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中小企业直接融资的对策分析 　　在市场经济条件下，中小企业由于自身的特点和局限，往往是市场竞争中的变数较大的群体，商业银行在贷款上的风险偏好，决定了贷款形式的融资难以有效地满足中小企业的高风险融资、以及长期性的资金需求。因此，在当前缓解中小企业融资困境时，直接融资应当占据更为重要的地位。本文深入分析市场经济新形势下中小企业直接融资所遇到的障碍，进而提出相应的解决措施。 　　 　　一、中小企业直接融资的障碍 　　 　　目前，制约我国中小企业发展的问题很多，这些问题有些是宏观上的。有些是社会环境的，有些是企业本身的。仔细梳理中小企业直接融资的障碍，大致可以从微观和宏观两个层次予以分析。 　　 　　1.基于微观层面的分析 　　(1)中小企业普遍缺乏竞争力，与大企业相比实力差距明显 　　无论在中国还是在世界舞台上，中小企业由于自身规模不大，资金有限，人才缺乏等特点，在其生产过程中必然会遇到重重困难，与大企业实力差距明显。据上海市有关部门调查，在经费投入上，大多数中小企业技术开发费用只占产品销售额的1％以下，而上海大企业一般在1.5％以上，发达国家在5％左右。在人才方面，中小企业技术人才比重明显低于国有大型企业。究其原因，主要是中小企业资金实力弱，投人缺乏。 　　(2)中小企业信用和综合素质较差。中小企业由于其占有的社会资源有限，受经营观念、经营范围、经营者个人素质等因素的影响，尽管有一部分小企业表现不俗，但绝大部分小企业素质较低，技术装备落后，管理水平低，职工素质不高，产品质量较差。由于管理人才缺乏、管理手段落后和管理制度不健全，再加上相当一部分企业仍习惯于传统生产型的经营管理方式，而缺乏对市场的适应和把握能力，因此生产的盲目性很大，信用程度往往较低，一定程度上造成了企业的融资难、对外交往难等。 　　(3)部分中小企业主不愿意放松对企业的控制权。在资本市场，对于上市公司的财务制度等有严格的要求，我国部分中小企业的财务报告制度落后，信息不透明，缺乏审计部门确认的财务报表和良好的经营业绩，企业主不愿意放松对企业的控制权。 　　(4)缺乏直接融资经验。目前，我国在主板市场上市的企业有1000多家，而且大都是国有企业。中小企业直接融资的状况并不十分理想。仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹资、或者通过资产置换借“壳”买“壳”上市的机会。因此，对大多数中小企业来说，缺乏对资本市场的了解和与资本市场沟通的能力，也导致中小企业不能有效地进行直接融资。 　　 　　2.基于宏观层面的分析 　　(1)直接融资体制的欠缺 　　近些年，中央和地方各级政府为解决中小企业融资难问题出台了一系列的政策和措施。目前，全国已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构，筹集资金约40亿元，预计可为中小企业解决200亿左右的银行贷款。但这些措施只在一定程度上缓解了中小企业间接融资难的问题。 　　中国企业家调查系统发布会公布的2004年中国企业经营者问卷调查结果显示，57.3％的企业经营者认为企业资金“紧张”，54.5％的企业经营者认为宏观调控“加大企业的贷款难度”，企业对此感受最强烈。从不同地区和类型的企业看，中西部地区和民营企业认为宏观调控“加大贷款难度”的比重更大。根本问题还是在于我们缺乏一个有利于中小企业直接融资体制。耳前，中小企业因其经济规模达不到证券市场的要求不能在主板上市，而我国又没有便于中小企业上市的创业板市场。 　　(2)金融体制对中小企业直接融资的限制和约束仍然较多 　　西方国家公司制中小企业必须支付高额的企业和个人所得税，但同时有权通过发行股票、债券在资本市场上融资。在我国，尽管中小企业也必须履行上缴公司所得税的义务，但还需要经过有关部门的严格审核，经批准后才能获准进入资本市场筹资。2004年5月获准成立的深圳中小企业板，拓宽了中小企业的融资渠道，搭建了中小企业直接融资平台，对中小企业多元化发展具有积极的推动作用和重大意义。但中小企业板对于上市公司仍有较高的条件限制，能够上市的可谓屈指可数。直接融资作为融资的一种形式，在政府主管部门的“逐级审批，限额管理”的体制下，很不利于中小企业迅速捕捉直接融资的良好机遇。 　　(3)法律残缺，增加中小企业直接融资的风险 　　我国创业投资体制不健全，缺乏完备的法律保护体系和政策扶持体系，影响创业投资的退出。对债权融资而言，我国目前实行“规模控制、集中管理、分级审批”的规模管理。由于受发行规模的严格控制，特别对中小企业不利的额度要求，中小企业很难通过发行债权的方式直接融资。另一方面，国家规定企业债券利息征收所得税后，更影响投资者的积极性，再加上中小企业规模小、信用风险大等自身特点，结果使中小企业仅有的发行额度也很难完