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利率管制时代终结 　　2015年10月24日，中国人民银行决定，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。这是中国经济改革的历史性突破，标志着历时多年的利率市场化改革迈出了最重要也最艰巨的一步，中国利率管制时代终结。 彻底松绑 　　与许多发展中国家一样，为了实现赶超战略，中国曾经长期实行金融抑制政策，对金融机构的存贷款名义利率进行管制，希望以此压低实际利率，促进经济快速发展。但金融抑制的结果却是扭曲了资金价格，损害了市场效率，阻碍了经济长期增长。 　　对金融机构存贷款利率的管制，在保证国有企业能够获得较大规模且较为廉价的资金供应同时，也造成一些国有企业的投资依赖、投资饥渴和低效率。同时，由存贷款利率管制而形成的稳定的存贷差弱化了商业银行的竞争力。改革开放以来，随着中国发展战略的转变，逐步取消对金融机构存贷款利率管制成为大势所趋。 　　中国利率市场化改革的目标是逐步取消对金融机构的存贷款利率管制，让市场在人民币利率形成和变动中发挥决定性作用。中国利率市场化改革的核心是建立与现代金融市场发展相适应的利率形成机制和利率调控机制，提高货币政策有效性。中国利率市场化改革的顺序为，先放开货币市场利率和债券市场利率，再放开金融机构贷款利率，最后放开金融机构存款利率。1996年中国利率市场化改革扬帆启航。20年来，中国利率市场化改革一直朝着这个目标、围绕这一核心、按照这一顺序稳步向前推进。 金融抑制的结果是扭曲了资金价格，损害了市场效率。 　　关于货币市场和债券市场利率市场化。中国利率市场化是从放开货币市场和债券市场利率开始的，到1999年我国基本实现了货币市场和债券市场的利率市场化，为各类金融产品市场利率，尤其是基准利率的形成提供了良好基础。包括上海银行间同业拆借利率（Shibor）、短期回购利率、国债收益率在内的金融市场基准利率都是在货币市场和债券市场中形成和变动的。 　　关于贷款利率市场化改革。2004年中国利率市场化进程加快，初步实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。2012年7月，人民银行宣布，金融机构贷款利率可以向基准利率之下浮动，浮动区间为基准利率的0.7倍。2013年7月，人民银行决定，放开对金融机构贷款利率的下限管制，金融机构可以根据商业原则自行决定贷款利率水平。至此，全部放开了金融机构贷款利率，基本实现了信贷市场利率市场化。 　　关于存款利率市场化改革。2013年放开贷款利率浮动下限之后，取消存款利率浮动上限成为利率市场化的关键一环。 　　从2014年起，中国存款利率市场化进程明显提速。此前，2012年7月，人民银行宣布，金融机构存款利率可以向基准利率之上浮动，浮动上限为基准利率的1.1倍。2014年11月，存款利率浮动上限扩大至基准利率的1.2倍。 　　2015年3月，存款利率浮动上限扩大至基准利率的1.3倍。5月，存款利率浮动上限进一步扩大至基准利率的1.5倍。8月，放开了一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限。10月，人民银行决定，对商业银行和农村合作金融机构等金融机构不再设置存款利率浮动上限。 　　至此，历时20年的利率市场化改革取得历史性突破。 条件成熟 　　2015年上半年，放开存款利率上限的市场条件已经基本成熟。金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度也达到90%以上。人民银行仅对活期存款和一年以内定期存款利率保留基准利率1.5倍的上限管理。同时，随着金融改革不断深化，金融机构的自主定价能力显著提升，存款定价行为总体较为理性，已经形成分层有序、差异化竞争的存款定价格局。商业银行对放开存款利率上限已有充分预期并做了大量准备工作。 　　同时，主动负债在商业银行资金来源中的比重越来越高。商业银行的主动负债意识不断强化，相关政策也在积极推动。大额存单的推出为商业银行增加了新的主动负债的途径，存贷比的取消为商业银行提升主动负债扫清了障碍，使银行可以采取更加多元化的方式来筹集资金。 　　此时，时间窗口的选择就显得尤为重要。从理论上讲，降息周期较为适宜，因为在放开存款利率上限管制的初期，可能会出现短期利率上升趋势，降息周期可以部分对冲短期利率上升的压力。2015年下半年以来，我国通胀率较低，流动性较为充裕，再加上多次扩大金融机构存款利率浮动上限，已经基本释放了利率上行压力，放开存款利率浮动上限的时间窗口已经打开。人民银行果断地抓住这一历史机遇，迈出了中国金融体制改革最关键的一步。 　　其实，具体来讲，2015年初，人民银行提出，争取在今年内放开存款利率上限。同时，继续坚持渐进原则，稳步推进存款利率市场化进程。3月，存款利率浮动上限扩大至基准利率的1.3倍，5月，扩大至1.5倍，综合3月、5月、8月和10月的存款利率政策变化表明，中国利率