价值投资稳健而成熟投资方式.docVIP

价值投资稳健而成熟的投资方式 　　摘要：中国的股票证券市场经历了25年的跌宕起伏、熊牛交替，呈现出暴涨暴跌等非常显著特点。本文通过对中国股票市场四个发展阶段的回顾和分析，确立中国股票市场应坚持价值投资的理论和观点，并在此基础上以稳定性和预见性为选股指导原则，控制和规避投资风险。 　　关键词：股票 价值投资 投资风险 　　中国股票市场从1990年以来，经历了20多年跌宕起伏的发展，呈现出有别于其他国家的特点，其暴涨暴跌、熊牛交替的特点使投资者的投资观念和策略不断受到冲击和颠覆。面对当下如火如荼的“大牛市”，我们有必要对中国的股票市场进行系统回顾和深入分析，并对本轮牛市的成因和走势加以阐述，明确价值投资的观点，从理论和实践的角度为投资者提供可借鉴的观点、方法。 　　一、历史回顾 　　中国股市总的来说有以下特点：规模较小，稳定性差、投机性强、波动性强，监管力度不够，缺少科学管理，发行制度有弊病，政策影响显著等等。 　　自1990年中国股市开门营业，回首牛熊交替25年的历程，股市大盘基本都是以暴涨暴跌的“对称美”而展现的。中国股市迄今为止可以分为四大阶段：1000点中轴阶段、1000点底部阶段、1500点底部阶段、新中轴确认阶段。 　　（一）中国股市第一阶段：1000点价值中轴阶段（历时6年） 　　1990―1996年6年间，中国股市始终以1000点为价值中轴。1500点成为股民心目中不可逾越的一道“坎”（“箱顶”）。6年间，中国股市先后经历了频繁的三轮暴涨暴跌。 　　（二）中国股市第二阶段：1000点底部确认阶段（历时9年） 　　直到1997年2月21日，中国股市再次站上1000点，这是一个转折性的重大标志，是一个新阶段的开始，从此以后，中国股市的收盘指数一直牢牢站在了1000点之上。尽管2005年6月6日，上证综指盘中一度击穿1000点大关，但当日股指仍顽强地收在了1000点上方。 　　（三）中国股市第三阶段：1500点底部确认阶段（历时3年） 　　2005年下半年，中国股市从千点上方重新整固、重拾信心，再次揭开中国股市20年中涨跌最为猛烈的第五轮暴涨暴跌序幕。 　　（四）中国股市第四阶段：随着牛市的再次来临，新的价值中轴会在哪里？ 　　随着新一轮大牛市到来，中国股市的价值中轴究竟在哪里？再次跨越6124点的历史高峰还需要等待多久？还是会重蹈日本股市20年不能跨越4万点历史高峰的“覆辄”？ 　　根据以往数据，就指数而言，按现有市场规模，本轮牛市突破高点6000应无悬念，时间跨度1.5-2年，其峰值高度可能是持平或者是略高，此后应该有一中期调整来消化上涨过快的泡沫，基于流动性增加和对今后经济回升预期是本轮行情始终没有大幅调整的原因。所以指数是否存在上涨空间，还需看金融、券商、资源等周期性行业的爆发力度，随着国际大宗商品的反弹，美元坚挺应该暂告一段落，后续在资源、券商中存在一定补涨空间，但同类板块强度不及2007-2008年那轮牛市。 　　从历史和研究表明：股市波动与经济相关性不高。 虽然股市周期与经济周期有相对紧密的关系，但不是作为经济周期的先导指标。事实上，股市的波动存在自己的特有规律。在实际运行中，股市周期对经济周期的反映具有较强的独立性，从而造成股市周期与经济周期不同步，甚至背离的现象[1]。但从长期来看，股市变动趋势和经济趋向于正相关[2]。 　　中国股市的一个重大特殊性在于：股市是政策市――影响股市周期的关键性因素是政策周期 [3]。再进一步，中国股市同中国执政党和国家领导人的变更、调整以及执政阶段政治周期等因素存在着不可分割的密切关系。这在下图――“中国股市25年的日K线图”中可以清晰地反映出来。 　　二、价值投资理论 　　降低风险，提高收益的方法唯有价值投资。简单地说，价值投资的获利预期是公司的价值创造，而非价格波动。 　　在说价值之前，我们首先要确定的什么是股票价值或者价值股。事实上，在别人不认为或者还没有一致认为时，在盈利指标并不高，但随着公司的发展，有提高产能（扩大市场占有率）的潜在能力，同时，有足够的市值扩张（股本扩张）能力的股票，就是价值股。 　　价值投资理论的集大成者主要有本杰明?格雷厄姆、沃伦?巴菲特、菲利普?费雪。价值投资的核心是：股票价格围绕“内在价值”[4]。 　　格雷厄姆曾提到回归的趋势：当股票价格低于（高于）内在价值及股票被低估（高估）时，就出现了投资机会――安全边际原则是投资思想的高度凝结[5]。 　　在中国股市上如果能够找到像贵州茅台、云南白药等标的，自2003年至今股价日涨夜大，单边的熊市也只不过对其形成短暂和阶段性的影响，而股价早已突破前期投入时的10倍甚至20倍，其安全和收益的可靠性可见一斑。 　　寻找价格与价值的比值相对较小的股票进行