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关于债转股经济分析 　　摘要：供给侧结构性改革的经济发展形势下，企业的高负债率与银行的高坏账率受到关注，面对新一轮市场化债转股的操作，企业态度积极，银行却慎重思考。本文先交代债转股的背景与实质，对债转股有一个整体的了解，再从公司与企业两方面的角度分析，客观分析债转股对两方造成的不同的影响，最后提出在债转股过程中可以改进的方面，为本轮债转股的成功完成提供切实可行的建议。 　　关键词：债转股 不良资产 资产管理公司 　　一、我国债转股的背景与实质 　　（一）债转股的背景 　　需求拉动经济增长已经成为过去时，2015年11月我们提出供给侧结构性改革的策略及五大重点任务――去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板，正面解决企业高负债率而导致资金链断裂的潜在危机。如今，我们选择通过市场化债转股方式来逐步降低企业的杠杆率，新一轮的债转股解决不良资产的战役迫在眉睫。 　　截至2015年底，中国非金融企业债务规模达到108万亿元，杠杆率达到160%，过高的杠杆率使得企业没有足够的现金流用于维持企业的进一步发展。而事实证明资产负债率越高的企业往往越存在产能过剩的问题，这次债转股的操作主要针对的是借债过多的国有企业以及大型私企，帮助在经济下行需求萎缩的大环境下的传统国企摆脱危机。 　　（二）债转股的实质 　　债转股实际上银行通过背后的资产管理公司，对企业因为呆账，坏账，逾帐等行为而使银行产生的不良资产进行收购，从而将银行与企业的债权债务关系转变成为资产管理公司与企业间的股权关系，收益方式也从债款利息转变成按股分红。转变成为股东之后的资产管理公司不进行日常事务管理，但对重大事项享有决策权，如果企业后期发展良好，资产管理公司可以通过出售股权的方式进行成本的回收。但是债权与股权的转换不是企业与银行之间相互协商就能完成的，还需要政府的批准。 　　二、债转股的影响 　　（一）债转股对企业的影响 　　债转股对于负债率很高的企业来说是利好的，很大程度帮助改善企业现在的处境。首先，企业对银行的负债转成对资产管理公司的股权之后可以节省一部分的利息开支，几千万的债务每年利息支出估算下来也要几百万，可以在一定程度上降低企业还款压力，节省下来的流动资金还可以用于改善企业设备，提高产品质量，响应供给侧结构性改革的发展策略；此外，公司债务转股使巨额债务得以抹掉，企业资产负债表会有很大的改观，使民众重新建立对企业的信心，而民众的信心将会影响企业未来的走势。 　　（二）债转股对银行的影响 　　对于银行本身来说，债转股的实施还需要进一步的考量，银行进行债转股的第一步是要募集到大量的资金，根据当前的监管规定，债转股资产的风险权重介于400%-1250%，而企业贷款的风险权重为100%。也就是说，商业银行持有股票所需的资本量至少是持有贷款的四倍，而对资金的需求也一定程度限制了本轮债转股的规模。 　　尽管在某种程度上，那些收不回的呆坏账无论以资产债权还是股权的形式存在都没有很大的差别，只要没有货币现金的流动，资产负债表上的数字转移都是没有实际作用的，因此银行帮助企业债转股是一种不改变自身情况下提高企业现金流动性的帕累托改进。但是事实上，进行债转股行为的企业相当一部分是面临淘汰的僵尸企业，优化产能过剩是大势所趋，因此希望通过这些企业后期发展良好收回自己的投入资金简直钻山塞海。而且一旦企业发生寻租行为，产生道德风险使企业以为不用还欠款给转股后的股东以至于拖欠的资金迟迟难以收回，将会进入更坏的循环。 　　三、债转股利弊分析 　　（一）债转股存在的风险 　　债转股实际是在国有企业与国有银行之间的交易，归根到底是在一个国有资产内部的债务的转移，但是如果债转股之后企业财务状况未见起色走到了破产清算的阶段，那么银行将会承担很大的损失，最终政府为了不对银行业造成震荡会选择出手相救，用财政资金来承担损失，这与这次改革的目标“不增加财政负担”相悖。那时政府又会面临着短时间募集大量资金的压力，为了短时间集资，政府有两种选择：会增加税收收入或者发行公债。增加税收会加重人民负担，而公债的发行不当又可能会引起通货膨胀，无论是税收还是通胀来消化负担都会在另一方面形成新的经济困境，因此债转股是一个充满风险与挑战的操作。 　　（二）债转股对社会的积极影响 　　经济深度转型遇到经济下行，产能过剩企业面对着巨大的破产压力，债转股能够帮助企业度过经济转型期，避免危机的直接冲突。中信建投关于本轮债转股非常有信心，给出预期说“1万亿规模远远超过市场之前预期，3年甚至更短时间内化解银行潜在不良。不良的生成率将持续下行，下降幅度达到8%。虽然利息收入可能减少600亿，但是拨备节约1500亿，增加净利润900亿，相对1.3万亿净利润而言，增厚净利润7%左右。”此外，从整个社会的角度来看，债转股在避