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我国房地产价格和股票市场的相关性研究 　　摘 要：我国房地产市场和股票市场之间存在相关性，基于2003年1月到2016年12月的国房景气指数和上证综合指数的月度数据，通过建立VAR模型发现，运用脉冲响应函数，方差分析等方法，发现房地产价格和股票价格之间存在负相关关系，二者存在长期均衡关系，上证综指是房地产价格的单项格兰杰原因，短期内股票市场对房地产市场的影响较大，但长期看来房地产市场对股票市场的影响更为显著，最后提出了政策建议。 　　关键词：房地产价格 股票市场 VAR模型 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2017）03-089-03 　　2016年国家对于房地产市场的调控呈现两面性，一、二线城市实行紧缩政策，通过央行降息，提高首付比例等一系列的措施控制房价，而三、四线城市则放低信贷门槛，强调去库存。自从上世纪90年代实行房改政策以来，房地产市场蓬勃发展，成为社会财富的重要组成部分，影响着宏观经济的发展；同样，股票市场作为经济发展的晴雨表，对经济的走向有重要的影响，发挥着资源配置的作用。近年来，房地产市场和股票市场都成为投资的热门，其波动性也越来越大，把握我国房地产价格和股票市场的相关性至关重要。房地产市场和股票市场一直以来都是国内外学者研究的热点，但涉及定量的分析较少，值得我们深入研究，本文基于2003年1月到2016年12月的数据，通过建立VAR模型，对房地产价格和股票市场的相关性进行实证分析，得出结论。 　　一、股票与房地产价格波动趋势 　　2003年以来，房地产价格上涨明显，一直处于高位波动的状态，房地产产业成为社会关注的焦点，2004年房国房景气指数达到一个小高峰106.12，2004年开始实施宏观调控政策，缩进信贷和土地政策，房地产市场价格有了小幅的回落，到2005年底跌到100.76，此时，股票市场也经历了先上涨再回落的波动，与房地产市场同向波动，呈现正相关。2006年起，不管是房地产市场还是股票市场市场化程度提高，外资、?崆?涌入，投资渠道又过于狭窄，使得房价和股票价格不断攀升，一路上涨，2007年底，国房景气指数达到106.45，股票市场突破6000点，这一阶段表现出上涨幅度大速度快的特点；从2008年开始，全球金融危机爆发，股票市场，房地产市场进入寒冬期，国房景气指数跌到94.76，股票是市场跌破2000点，仅仅一年的时间房地产市场的下跌幅度10.98%，而股票市场更甚跌幅67%，此时房地产市场与股票市场依旧同向波动，呈现正相关。2009年经济开始缓和，上证综指和国房景气指数开始回升，也催生了金融市场的泡沫。2010年，国家以一系列宏观调控措施的出台，使得国房景气指数和上证指数慢慢下降，且趋于平稳状态，到2014年年中，一直呈现同向波动。近年来，从2014年开始股票市场经历了平稳缓和的一段时间后开始上涨，涨至2015年中的4611.74点，之后下跌，呈现出倒V的形式，而房地产市场此时呈现了先跌后涨的V字型，此时房地产市场与股票市场存在负相关。一系列的价格波动表明，房地产价格与我国股票市场之间存在相关性，值得我们进行探究。 　　二、房地产价格和股票价格相关性的实证分析 　　（一）数据来源 　　本文选取全国房地产开发业综合景气指数（简称国房景气指数）代表房地产价格，上证综合收盘指数代表股票价格，数据区间选择了2003年1月到2016年12月之间的月度数据，对于国房景气指数中2003年至2016年每年1月份缺失的数据，分别以其相邻两月的平均值进行填补。国房景气指数、上证综合指数，分别用HP、SHI代表，将所有数据分别取对数，消除异方差的影响，平滑其波动性，分别记为LNHP、LNSHI（以上所有原始数据来自中经网统计数据库，以下实证分析由Eviews7.2分析得到）。 　　（二）单位根检验（ADF检验） 　　国房景气指数和上证综合指数为时间序列，在设定模型和对模型估计之前，要进行平稳性检验，常用的是ADF检验，本文对LNHP、LNSHI以及其一阶差分序列DLNHP、DLNSHI进行检验，结果（表1）表明：中国房地产价格、上证综合指数两个时间序列，由SIC原则确定滞后期为1，ADF值大于5%的临界值，接受原假设，存在单位根，是非平稳序列；中国房地产价格、上证综合收盘指数的一阶差分序列，由SIC原则确定滞后期为0，ADF值小于临界值，拒绝原假设，不存在单位根，是平稳数列，因此中国房地产价格和上证综指是一阶单整序列，有存在协整关系的可能，要进行协整检验。 　　（三）协整检验 　　ADF检验知房地产价格和股票指数是一阶单整序列，可能存在协整关系，用EG两步法进行协整检验以判断变量之间是否存在稳定的长期均衡关系。EG两步法，首先计算非均衡误差et