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关于信用债违约风险应对思考与建议 　　摘要：2014年以来，产业周期、财务困境和回购事件等因素导致信用债违约事件频发。然而，单纯依靠企业和市场自身调节，往往难以及时有效地解决债务危机。应对信用风险仍需逐步完善相关的配套机制，加强发债主体信息披露有效性，健全市场机制防范信用风险，提升信用评级的及时性，切实保障债券持有人的合法权益。 　　关键词：信用债违约信用风险风险应对机制完善 　　2015年中央经济会议明确指出“防范化解金融风险，对信用违约要依法处置，加强风险监测预警，妥善处理风险案件，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线”。2017年7月全国金融工作会议确立了“紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项基本任务，要求主动防范和化解金融风险。在当前信用风险事件频发的形势下，应对和处理好信用债违约风险事件，提升市场化风险应对手段的实效，是市场风险防范与处置工作的目标，也是当前风险应对实践中的面临的难点。 　　一、信用债违约事件的整体概述 　　所谓信用风险（又称违约风险）主要是指经济实体无法偿付到期债务，违约发生时债务人将面临经济损失风险。Basel Committee on Banking Supervision，Principles for the Management of Credit Risk-final document，Sep，2000. https：//wwwbisorg/publ/bcbs75htm，访问时间2017―10―15对实体而言，信用风险也会带来流动性风险、市场价值风险或价格波动等。自2014年“超日债”违约事件发生以来，信用债违约事件数量逐年攀升。2016年信用债违约事件78件，较2015年的23件大幅上升。2016年至今，共113支信用债券发生违约，涉及近40家国企和民企发行人主体，相关领域包括建筑、机械、煤炭、钢铁、通信设备等类别，债券类别包括中票、一般公司债、私募债等。统计数据来源于Wind，统计时间2017年11月1日。 　　这些行业在业绩持续下滑后，往往深陷财务困境，经营状况持续恶化，导致多支债券大规模发生违约。王颖信用债违约风险有限 但防范不可松懈[N].上海证券报，2016―08―19：10从2016至2017年的信用债违约情况来看，诱发发行主体违约的因素主要表现为行业环境、内部治理和流动性压力三个方面。徐燕燕下半年信用债违约风险或超预期[N]，第一财经日报，2017―08―22：A06 　　（一）区域经济增速放缓、行业整体利??下滑 　　行业环境的快速变化，是信用债违约事件形成前期的重要外部诱因。例如，据国家统计局数据，2015年水泥行业累计实现利润同比去年大幅下降64%，利润率创7年来最低水平。经营业务所在区域的经济增速放缓，水泥市场需求下滑，加上产能严重过剩，国内水泥市场竞争激烈，出现价量齐跌的局面。与此同时，基本面恶化导致公司盈利能力大幅下降，甚至出现短期流动性危机，并进一步演变为现金流紧张、偿债能力下降等财务危机。 　　（二）公司内部出现经营危机，影响公司业绩 　　公司内部的股份纠纷、经营权和控制权之争、外部收购者乘机进行收购等情形，都会引发公司股权结构和治理方针出现变化，从而进一步影响公司业绩，造成现金流萎缩。例如湘鄂情和山水水泥，均因为长期深陷股权纠纷和经营权争夺，公司运营成本不断增加、运营效率显著下滑。 　　（三）大比例债券回购导致违约发生 　　在行业景气度下滑和债务规模增长过快的情况下，如果公司管理、生产经营出现问题，外部融资环境恶化，将导致资产负债率过高触发债券回售条款。债券持有人受消极情绪的影响，一旦选择行使回售权，信用债发行主体将会面临大比例回购，以及巨大的资金压力。若无法按约定偿付，就会构成实质违约。21世纪经济报道云峰集团66亿私募债违约 投资者要求暂停上海国企发债.2016―07―27访问地址：http：//finance sinacomcn/roll/2016-07-27/doc-ifxuhukv7579105shtml 　　二、信用债违约风险的应对难点 　　行业景气原因、企业自身原因以及突发事件等多方面的因素，综合导致信用债出现大规模的违约事件，甚至会形成一定区域性市场风险。然而，单纯依靠企业和市场自身调节，往往难以及时有效地解决债务危机。随着时间的拖延，困境企业的运营能力和资产价值有可能持续下降，债权人的权益将会面临更大的风险。 　　（一）债权人难以及时知悉债务人真实情况 　　完善企业经营治理、缓解现金流紧缺，避免危机演变为困境，需要在风险初期采取有效措施予以应对。然而，从已发生的违约事件来看，债权人、投资者以及中介机构信息不对称，难以及时知晓企业真实的运营情况和财务状况，造成企业缺少必要的外部监督和市场