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关于QDII制度的研究 　　摘要：QDII制度是中国金融不断走向全球的一个显著标志，分析开放条件下的QDII制度的出台原因以及实施意义，有助于为QDII制度的顺利实施提出建设意见。 　　关键词：QDII、资本账户、分散投资 　　 　　较长时期以来，我国对利率、汇率以及资本账户进行了严格管制。在这一制度下，利率和汇率的价格弹性不足，资本账户管制下的强制结售汇制导致了人民币升值压力的出现。我国出现了这样一种比较奇特的局面:一方面，中国境内的投资者希一望参与世界证券市场，从而有效分散投资组合，避免系统风险，故对外汇资产存在着强烈的投资需求;另一方面，国家的资本项目限制却使得境内投资者无法实现这种合理的经济需求。与此同时，由于我国外汇储备的大量积累，人民币出现了升值的压力。在这样一种复杂形势下，积极探索境内投资者境外投资的渠道就具有了尤为重要的现实意义。2006年出台的QDII制度(合格的境内机构投资者制度)是中国金融开放的重要一环，是资本市场开放的一种过渡性制度，也是中国金融不断走向全球的一个显著标志。 　　 　　一、实施QDII制度的背景 　　 　　(一)中国外汇体制改革的重要步骤 　　汇率体制改革是我国金融体制改革中的重要一环。逐步完善人民币汇率形成机制，增加人民币汇率的弹性，并逐步放松对外汇资本账户的管制，最终实现人民币资本账户的自由兑换，这将使得我国国内资本市场融入全球金融市场，并进一步推动资本市场效率的提高，增强其资源配置功能。 　　QDII制度是本币可完全兑换前的一种过渡性措施，涉及到资本账户的阶段性开放。国际货币基金组织和世界银行多次告戒中国政府部门，在对资本账户实施任何重大的开放措施之前，中国需要让人民币汇率更加富有弹性。1994年，中国对外汇管理体制进行了重大改革，确立了实现人民币完全可兑换的最终目标。首先在继续对外汇资本项目实行严格管制的同时，实行经常项目有条件的可兑换。1996年，中国接受国际货币基金组织第八条款，实现了经常项目的完全可兑换。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一栏子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。因此，在中国开始改革人民币汇率形成机制之后，QDII制度作为我国外汇体制改革链条中的一环，其实施的条件也逐渐成熟。 　　(二)目前的宏观形势下出台政策风险小 　　当前我国经济持续较快增长，外汇储备比较充裕，金融体制改革稳步推进，人民币汇率形成机制改革取得重大突破和进展，这些都为QDII正式出台提供了有利时机。一般在外汇储备不足的情况下，外汇大量流出会引发国际收支风险，导致国际收支危机、金融危机，甚至经济危机。在比较好的宏观形势下推出QDII政策，不会发生大规模的资金流出，风险较小。 　　(三)为“热钱”寻找出口 　　QDII政策出台是基于有序推进外汇体制改革、逐步实现人民币可自由兑换的长远考虑，它符合市场化改革方向，也是建立、健全调节国际收支的市场机制和管理体制的重要组成部分。国内目前商业银行巨额的存贷差以及有增无减的巨额外汇储备都显的有些烫手，变成了“热钱”，推出QDII可以在一定程度上为它们“排洪”，还可以帮助实现政府缓解人民币升值压力和“藏汇于民”的目标，此外对鼓励资金多渠道投资，分散投资风险也能起到积极作用。 　　(四)金融环境的逐渐好转 　　2004年年初，我国政府动用450亿美元外汇储备向中国银行和中国建设银行补充资本金，促使其进行股份制改造。二年来，国有商业银行股份制改革进展顺利，并目取得了显著的成效。2005年10月27日，建设银行在香港成功上市;2005年10月28日，经过财务重组之后，工商银行股份有限公司正式挂牌成立。同时，国有商业银行的大量呆坏账也得到了大规模清理。因此，国有商业银行股份制改革的顺利进行为QDII的推出创造了条件。 　　 　　二、我国实施QDII制度的意义 　　 　　由于QDII机制是内地资金流向国外资本市场，表面上看对我国是不利的，但是深入分析可以发现实施QDII制度意义是很重大的。 　　(一)有利于促进中国金融业的全面开放 　　虽然QDII制度的设计不可能做到一步到位，但显然已经向资本市场的全面开放迈出了一大步。QDII允许银行、保险和基金作为第一批合格国内机构投资者进行跨境、跨市场的投资和资本运作，能够使银行、保险和基金充分意识到自身面对的机遇和挑战，并能从其他行业海外发展成功和失败的案例中受到启发找到一些正确的海外发展战略，从而为银行、保险和基金提供了在国际资本市场上渐进发展的实践机会，也为中国金融业全球化、国际化做了铺垫和准备。 　　(二)有利于推动资本帐户的进一步开放 　　一方面，伴随QDII的制度安排，人民银行的新规定已经将居民人民币兑换美元的年度额度，从5000美元增加到2