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关于上证综指与深证综指协整关系实证研究 　　[摘 要] 深入了解中国资本市场之间的联动关系对于决策的制定具有重要的作用。本文运用单位根检验、协整检验和误差修正模型ECM对具有代表性的上证综指和深证综指的协整关系进行实证检验。结果表明， 上证综指和深圳综指的联动性很强， 存在协整关系。 　　[关键词] 单位根检验；协整检验；误差修正模型ECM 　　doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 045 　　[中图分类号] F832.5 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）08- 0074- 03 　　1 引 言 　　随着经济全球化时代的来临，股票市场已逐渐成为主宰世界经济的重要力量。股票市场已不单是过去的国民经济的晴雨表，更是经济发展的决定力量。经济增长促进股票市场的形成和发展，反过来股票市场又推动经济增长。 　　目前，与发达国家相比，我国的股票市场仍处于发展阶段。本文基于单位根检验、协整检验和误差修正模型，对中国两大股市，上海证券交易所和深圳证券交易所的相关性进行研究，选取了上证综指和深证综指这两个具有代表性的综合指数，分析它们之间的协整关系。 　　2 研究方法简介 　　本文主要用了单位根检验，协整检验以及误差修正模型ECM。 　　2.1 单位根检验 　　单位根检验是指检验序列中是否存在单位根，序列中存在单位根过程就不平稳，会使回归分析中存在伪回归。在进行时间序列的协整关系检验之前，首先要确定时间序列的平稳性，最常用的检验方法是ADF检验方法。ADF检验是假设序列yt为AR（p）过程，检验方程为： 　　Δyt=γyt-1+Δyt-i+ut（1） 　　Δyt=γyt-1+a+Δyt-i+ui（2） 　　Δyt=γyt-1+a+δt+Δyt-i+ut（3） 　　ADF检验中很重要的问题是滞后阶数p的选择，通常采用AIC准则（Akaike Information Criterion）来确定。ADF检验有3种检验方程，选择哪种形式也很重要，即是否加入常数项和线性时间趋势项。我们可以通过观察序列的折线图来判断，近似于随机游走的序列可采用式（1）进行检验，即没有添加项；有线性趋势的序列可采用式（2）进行检验，即加入常数项；有二次趋势的序列可采用式（3）进行检验，即同时加入常数项和线性时间趋势项。 　　2.2 协整 　　2.2.1 协整 　　协整：如果k 维向量yt=（y1t，y2t，…，ykt）的分量都是d阶单整序列，即I（d）。存在一个非零向量β=（β1，β2，…，βk），使得βy′t～I （d-b），0b≤d，则向量yt的分量间被称为d，b阶协整，记为yt ～ CI （d， b），β称作协整向量。 　　2.2.2 协整检验 　　为检验两个变量xt和yt是否协整，Engle和Granger于1987年提出了两步检验法，称为EG检验。若序列xt和yt都是d阶单整的，用一个变量对另一个变量回归，即 　　yt=α+βxt+ut（4） 　　用 和 表示回归系数的估计值，则模型残差估计值为 　　若t～ I （0），则xt和yt有协整关系，即xt和yt有长期稳定的均衡关系，且向量（1，- ）为协整向量，（4）为协整方程。 　　2.3 误差修正模型（ECM） 　　误差修正模型ECM（ Error Correction Model） 基本形式是由Davidson、Hendry、Srba 和Yeo 于1978 年提出， 也称为DHSY 模型。具有协整关系的变量即可构建协整回归模型， 形式为Δyt=β0+αecmt-1+β2Δxt+ut。该模型解释了因变量yt的短期波动Δyt是如何被决定的。一方面，它受到自变量短期波动Δxt的影响；另一方面，取决于误差修正项ecm。 　　3 实证研究 　　3.1 数据样本选取 　　本文选取上证综指和深证综指1998年1月9日至2008年3月7日的周收盘数据作为分析样本，样本容量是498。上证综指用SHANG表示，深证综指用SHEN表示。本文的数据来源于中国统计年鉴，所采用的分析软件是Eviews6.0，各检验的显著性水平α取5%。 　　3.2 单位根检验 　　为了避免虚假回归，首先对SHANG和SHEN序列进行单位根检验。 　　从图1我们可以看到，上证综指、深证综指周收盘价数据序列具有大致相同的趋势和变化规律，说明两者可能存在协整关系。此外，在实验中，我们通过SHANG（SHEN）原序列的相关分析图和SHANG（SHEN）一阶差分序列的相关分析图，可以看出，确实是非平稳的；SHANG（SHEN）序列一阶差分后，在k=1，2，3（k=1，3，4）处，自相关系数显著不为零，