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利率市场化汇率改制与国际资本流动关系分析 　　摘要：随着利率市场化、汇率改制进程日益加快，资本账户开发平稳推进，国际资本流动规模不断扩大。利率与汇率分别是资金对内价格与对外价格，其联动性与市场化改革程度密切相关。合理推动利率市场化、汇率改制，确保二者协调发展，对金融市场改革与创新具有重要作用。本文详细讲解利率市场化、汇率改制实践进程，重点分析利率市场化、汇率改制对国际资本流动影响和相关风险。进一步总结出我国资本流动对促进利率市场化、汇率改制几项措施。 　　关键词：利率市场化；汇率改制；国际资本流动 　　1. 利率市场化、汇率改制实践概述 　　1.1利率市场化改革进程中利率变化特征 　　利率变化直接影响着国际资本流动。国际利率上浮会加重国内资本流出，国内利率上浮也会引发国际资本流入。利率市场化改革进程中，各个国家利率变化主要特点包括：第一，利率波动的幅度变大。例如美国、日本等发达国家，存款贷款利率变化程度在利率市场化改革始末呈三倍以上浮动。实行激进利率市场化改革的国家智利在1980年至1985年存款利率浮动标准差更是达到182，是市场化改革前五年十五倍左右；第二，短期利率上升幅度大，但利差缩小。1982年6月美国联邦基金利率升至百分之二十二左右，至今仍未突破、存款贷款利率从1969年开始逐渐递增，最高点为百分之十七与百分之十八，利差平均最小点为百分之零点九。而智利发生资金利率超调，1989年存款利率增至百分之一百三十二，并且在随后五年时间内都保持在百分之一百一十以上，存款利率最高点为1986年百分之六百三十。 　　1.2利率市场化、汇率改制实践经验 　　结合发达国家和地区利率市场化、汇率改制实践进行分析，利率市场化、汇率改制并没有不得不遵循的前后顺序。发达国家由金融市场基础设施相对完善，市场监督管理能力较高，自二十世纪末期布雷顿森林体制崩盘后，部分以上发达国家逐渐进行汇率改制，推动国际间资本流动自由化，这为利率市场化改革提供了基础条件。面对内部、外部压力极不平衡情况下，发达国家仍然稳定展开利率市场化、汇率改制，最终实现了国家资金对内、对外市场价格标准确定。发展中国家相较于发达国家，由于应对国际资本流动冲击能力较低，所以在促进金融市场自由化进程中，多数发展中国家选择由利率市场化、汇率改制带动金融市场的基础设施建设。在不断强化金融市场调控能力基础上，适应市场价格变动，最终实现资本流动开放。但是也有小部分发展中国家过于发展金融市场自由化，同步推动利率市场化和汇率改制，为国内金融市场带来一定风险。例如欧洲发达国家、部分亚洲发达国家在利率市场化实践过程中开始进行汇率改革、我国广州、台湾等地区优先发展利率市场化，在达到一定程度后进行汇率改制、利智实行利率市场化、汇率改制同步进行，在1976年5月实现利率市场化、自由化。在1988年7月全面放松资本流动限制。从上述国家与地区利率市场化、汇率改制实践进程来看，多数在利率市场化改革中后期出现金融市场不稳定情况。这也充分说明了利率市场化、汇率改制把控力度不到位，严重制约了国家金融市场稳定发展。 　　2.利率市场化、汇率改制与国际资本流动关系 　　利率市场化改革过程，使得国家利率价格波动幅度十分剧烈。在汇率改制情况下，国家金融市场与国际金融市场资本流动更加频繁。随着国际资本流动规模不断扩大，对国家金融发展带来巨大冲击和挑战，如果没能正确应对，将会阻碍国家金融体系完善和升级，情况严重的甚至带来金融市场危机。针对美国、智利、日本等发达国家与部分发展中国家进行利率市场化、汇率改制对资本流动关系分析与探讨。 　　结合各国家金融体系发展实际情况可以总结出，利率变化带来主要影响是短期资本流动。短期资本过于频繁流动，加重了金融体系发展风险。概况来讲，利率市场化、汇率改制后对短期资本流动情况监督和检测指标非常多。从可行性数据角度分析，短期资本流动具体表现为：短期资本流动规模=外汇储备增额-外商直接投资净资本流动-（货物+服务）贸易净出口额；从时间维角度分析，重点观察各个国家地区利率市场化三年内短期资本流动数据。从美国、中国等典型国家利率市场化改革后资本流动展开分析，汇率改制先于利率市场化改革的国家地区，利率放松后在一定时间内都出现了或轻或重短期资本流动异常情况，但是对国家金融市场和国民经济发展的影响却各不相同。 　　首先，激进式利率市场化改革美国、日本等发达国家中，美国在二十世纪七十年代末期开始汇率改制，短期资本流动规模逐渐变小。1985年至1987年，短期资本有1298亿美元下降至1193亿美元，并在1989年降至505亿美元、日本在二十世纪八十年代末期进行汇率改制，在九十年代中期完成利率市场化改革，使得利率市场化、自由化程度更高。1990年至1992年日本短期资本流动的净流出由311亿美元