河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司主体与2015年度第一期中期票据2018年度跟踪评级报告（中诚信国际）.pdfVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 3 河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 图1：我国生猪存栏量变化 根据国际惯例和主管部门的要求，我司需要在 中期票据的存续期内每年进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级。本次跟踪为定期跟踪评级。 近期关注 我国生猪存栏量继续下降，2017 年价格呈现前低 后高态势，但进入 2018 年以来，生猪价格快速 下跌，部分养殖户出现亏损 资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理 根据中国养殖网，2015 年我国年出栏量在500 图2：我国能繁母猪存栏量变化 头以上的大型养殖场生猪出栏量占比44%左右，以 养殖散户为主体的供给结构决定了我国生猪饲养 体系产业化程度低、市场集中度不高的格局。同时， 受到技术、资金等条件的制约，不同规模的养殖企 业在猪价低迷或高涨时的行为策略不尽相同，散户 作为生猪养殖最为主要的主体，具有进入或退出的 成本低、信息获取不对称、技术落后及资金实力弱 等特点，在实际操作中通常表现为猪价高涨时高价 补充产能，猪价低迷时恐慌性提前出栏，从而造成 资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理 由于能繁母猪补栏到增加商品猪供应一般需 生猪市场短时间内产生供需失衡，猪肉价格剧烈波 要 13 个月左右，这使得供给的缺口无法随着价格 动。2015 年以来猪价逐步企稳，但受环保政策趋严、 涨跌迅速弥补，因而猪价波动的周期长度一般为 散养户退出、进入决策更加理性以及用地审批趋严 3~4 年，形成所谓的“猪周期”。本轮猪周期于2015 等因素影响，我国能繁母猪存栏量持续下滑。2016 年3 月底开始，生猪价格从3 月底的12.24 元/公斤 年下半年以来，由于猪价下跌以及散户与企业养殖