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商业银行理财产品收益实证研究 　　摘要：商业商业银行理财产品收益可分为预期收益率、实际收益率。实现超额收益产品多投资于债券和货币市场，未实现预期收益产品多挂钩利率、汇率、商品期货；非保本产品、短期理财产品是理财产品发行主力；外币产品境遇不乐观。商业银行能够较准确地预测固定存款利率、理财期限、发行银行信用、是否保本、是否外币投资对理财产品收益率的影响：固定存款利率、理财期限与预期收益率、实际收益率均正相关；低发行银行信用的预期收益率、实际收益率均高于高发行银行信用；不保本的预期收益率、实际收益率均高于保本产品；外汇投资的预期收益率、实际收益率均低于人民币投资；但不能准确预测投资标的、收益是否固定、银行能否提前终止对理财产品收益率的影响。 　　关键词：商业银行；理财产品收益；预期收益率；实际收益率；固定存款利率；理财期限；人民币投资；外币投资风险 　　中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2015）04-0059-04 　　商业银行理财产品受到学术界高度关注。胡建武、张伟（2006）比较银行理财产品与储蓄，发现它们存在明显的替代关系[1]；林颖、徐承龙（2006）探索与市场汇率挂钩的累积型理财产品，建立一个偏微分方程的数学模型[2]；施炎飞、戴志敏（2006）将利率理财产品分为区间挂钩、正向挂钩和负向挂钩型三类，探讨三类产品的定价方法[3]；林榕辉、郑泽星（2007）研究人民币理财产品定价[4]。马秋君、李魏（2011）分析我国银行结构性理财产品的收益与风险[5]；邱峰（2012）从利率市场化的视角，剖析商业银行理财产品的热销现象[6]；张贵华、石青辉（2010）探讨居民理财产品的差异化营销策略[7]。但少见理财产品预期收益率、实际收益率影响因素之研究。 　　一、国内商业银行理财产品收益现状 　　截至2013年末，我国银行理财产品发行4.4万款，而2012年仅3.2万款，增幅达三成。2013年银行理财产品资金规模超过25万亿元，较2012年增加7.1万亿元，增幅达4倍。2013年到期的理财产品，97款实现超额收益；527款未实现预期收益。实现超额收益产品多投资于债券和货币市场；未实现预期收益产品多挂钩利率、汇率、商品期货。 　　1. 国有大行、股份制银行占绝对优势。2013年国有大行和股份制银行是发行理财产品的主力，中国建设银行位居榜首，依次是中国银行、中国工商银行、招商银行、广发银行、平安银行。其中国有商业银行占31.27%，股份制商业银行占29.90%，二者相加占61.17%。 　　2. 小额认购依旧是大势。2013年针对个人客户发行37 685款，面向机构客户发行11 931款，针对VIP客户发行2 907款。对个人客户发行量远超过机构、VIP客户。 　　2013年低起购金额产品发行量增幅较大。其中，起购金额5万元～15万元产品发行29 338款，涨幅59.46%，占75.04%；起购金额15万元～30万元产品发行2 048款，较2012年增长536款；起购金额30万元～100万产品发行3 657款，较2012年增长662款。 　　3. 外币理财产品收益最差。2013年外币理财产品共发行1 649款，预期收益率仅0.15%～0.2%（见图1）。 　　4. 短期理财产品为扩军主力。2013年，1-6个月中短期产品发行量较大，其中1-3个月有26 761款，较2012年增长7 293款，增长率37.46%；3-6个月有9 810款，较2012年增长38.40%。 　　5. 结构性产品实现最高收益。股票类产品发行量最大，占34.51%；利率类次之，占30.79%；第三是债券类，占27.14%（见图2）。 　　6. 非保本产品份额升高。2013年，非保本浮动收益产品发行量最大，发行31 545款，占70.16%；其次是保本浮动收益产品，发行8 713款，占19.37%；保本固定收益产品，发行4 711款，占10.48%（见图3）。 　　二、商业银行理财产品收益率影响因素 　　1. 样本说明。本文样本来自锐思金融数据库，发行期间2011.03.31-2013.12.31，选取预期收益率、实际收益率、固定存款利率、理财期限、发行银行信用、挂钩标的、收益是否浮动、是否保本、银行能否提前终止、是否外币投资等指标，删除无法获得完整信息的样本，最终有效样本1 437例。对选取样本采用6项处理规则：（1）固定存款利率。中国人民银行公布的存款利率，有活期、3个月、6个月、1年、2年、3年和5年，本文采用插值法计算相应理财期限的存款利率。（2）理财期限。理财产品期限为1个月至5年不等。本文将理财期限标准化，以“日”为单位，成为连续变量。（3）发行银行信用。其来自中诚信国际出具的201