金融压抑理论回顾与我国金融改革的建议axyuhlx6.doc

金融压抑理论回顾与我国金融改革的建议 摘要：在我国目前的企业融资中，金融压抑现象普遍存在：中小企业融资难，中央企业或垄断企业信贷资源却用之不竭，商业银行吸收储蓄的难度增大，而因利率管制与信贷资源紧张所产生的腐败与风险问题日益突出等等。目前，我国经济增长逐步放缓，金融压抑现象不利于发挥国民及中小微企业的企业家精神；不利于创新产业等新兴产业的发展与产业结构的调整；不利于扩大内需；不利于扩大就业与社会稳定；不利于经济增长，是我国亟需解决的金融改革首要问题之一。本文建议政府加速进行贷款利率市场化，存款利率市场化的改革，促进银行提升市场化竞争力，在利率市场化中实现软着陆，并着力推进全社会信用体系的建设。 关键词：金融压抑，中小微企业融资难，利率市场化 2012年二季度，我国GDP增长7.6%，创下自2009年二季度（7.9%）以来三年新低。在经济增长放缓的过程中，我国金融领域的“金融压抑”现象凸现：中小微企业融资难问题更加突出，民间借贷资金链断裂情况屡见不鲜，而中央企业、垄断资源企业的贷款意愿显著下滑，银行存贷款增长放缓等等。今年6、7月，人民银行两次下调存贷款利率，更令人关注的是央行同时扩大了存贷款利率的上下浮区间，迈出了利率市场化的第一步。这些经济现象以及已经启航的利率市场化改革，使得我们有必要回顾相关的发展经济学理论，关注我国的“金融压抑”现象，分析其对经济增长的不利影响，并提出相应的金融改革建议。 一、金融压抑理论回顾 “金融压抑”（FinancialRepression）一词源于上世纪70年代著名美国经济学家罗纳德·麦金农与爱德华·肖创立的金融深化理论。在国内，亦有经济学专著将其翻译成为“金融抑制”。本文采用《麦金农经济学文集》中的“金融压抑”译法，该译法能更贴切地反映政府金融政策的非市场化及金融改革滞后所导致的金融运转不畅，更生动地反映利率限制与信贷资源管制对经济增长压抑的现实情况。 1973年，麦金农发表了《经济发展中的货币与资本》，肖发表了《经济发展中的金融深化》，两书成为了金融压抑、金融开放与金融深化理论的奠基之作。麦金农指出在发展中国家，企业家往往面临不同的生产机会、融资状况，及投资回报率，处于广义的资本市场分割状态。仅有少量的受政府保护或拥有垄断资源的企业可以得到低息贷款或外部融资，但其回报率往往是偏低的。而大量非垄断、中小企业、创业者只能通过“自我融资”进行生产，或者只能通过典当行、甚至高利贷等不正规渠道获得融资。而政府由于受传统凯恩斯思想的影响，简单地认为低利率能够促进经济增长，高利率抑制经济增长，从而进行利率管制。他认为，人为的压低利率一方面不能吸引和刺激储蓄；另一方面，导致银行完全向低风险的国有企业或者垄断企业贷款，而这些企业的边际投资收益递减，利用低息贷款进行低收益投资，使得整个社会投资效率低下，这就是所谓的“金融压抑”现象。他主张采取取消最高利率限制、提高实际利率、银行向各类企业发放小规模贷款等一系列“金融开放”（FinancialLiberalization）的措施以刺激资本积累和推进经济增长。爱德华·肖则针对发展中国家的金融与经济环境，提出了“金融深化”（FinancialDeepening）为核心的发展战略。他指出金融发展与经济发展息息相关，深度金融与浅度金融对经济起着促进与抑制的作用。他认为金融深化首先要货币深化，主张放弃利率限制，打破政府管制对市场的人为分割，打破银行业的垄断，并配套进行财政税收、外贸及汇率体制改革。 二、我国的金融压抑现象 凯恩斯曾经说过，“许多实干家自以为不受任何经济理论之影响，但往往恰恰沦为某个已故经济学家学说之不自觉的奴隶”。经过三十多年经济的持续高速发展，中国企业融资的现状恰恰呼应了近40年前两个伟大的美国经济学家在地球的另一端开创的经济学理论。虽然经过改革开放，尤其是近10年来国内银行业的重组、改革、改制、上市，我国各类商业银行的资产质量与风险控制能力已经实现了跨越式的飞跃，但就我国整体企业融资状况而言，金融压抑现象依然普遍存在，主要体现在以下几个方面： （一）中小微企业融资难 据国家统计局数据，2011年我国规模以上工业企业中，大型企业和国有企业合计为2.01万个，其总资产合计为53.5万亿，创造利润总额为3.3万亿元，对应总资产收益率约5%，就业人数为4001万人。而私营企业（多数为中小企业）的企业总数为17.76万个，总资产合计为12.9万亿，创造利润总额为1.7万亿，对应总资产收益率约10%，就业人数为3002万人。可见大型及国有企业占据的资金资源约为私营企业的3倍，但资产回报率却只有一半，就业人数也仅多三分之一，凸现了中小企业占用资源少，但盈利性及就业贡献高的情况。比中小企业更小的，还有大量的微型企业、个体经济，他们即使业务已经干到一定的规模，仍然无法得