外部股权融资对中小型企业研发效率影响.docVIP

外部股权融资对中小型企业研发效率影响 　　[摘 要]本文首先通过随机前沿函数测算出创业板上市公司的研发效率，然后考察了外部股权融资、企业规模、资产负债率、营业收入、董事会规模、股权集中度和所属行业对研发效率的影响。通过研究得到如下结论：创业板高新技术产业公司的研发效率整体偏低，且上市以来呈下降趋势。其中外部股权融资、股权集中度和研发效率显著正相关，企业规模、资产负债率和研发效率显著负相关。 　　[关键词]研发效率；随机前沿生产函数；创业板高新技术产业公司 　　[中图分类号]F406.3 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）20-0039-05 　　1 引言及文献回顾 　　企业作为技术创新的主体，想要维持可持续发展就必须进行创新。研发投入作为技术创新的源泉，不仅可以促进经济增长，更重要的是有利于培养可持续竞争优势。所以为了实现高额经济增长和可持续发展，我国企业不断增加其研发投入力度。近年来，我国企业在政府的大力支持下取得了很大的发展。根据我国统计年鉴列示数据得知（见表1），截至2011年12月底，我国研发经费投入由2006年的3003.1亿元上升至2011年的8687亿元，增加了189个百分点。研发人员投入由2006年的150.2万人/年上升至2011年的288.3万人/年，增加了92个百分点。说明不管是从研发经费投入上还是研发人员投入上我国都取得了很大的进步。同时，高增长的研发投入同时带来了高增长的研发产出。同期相比我国专利申请数由2006年的573178件上升至2011年的1633347件，增加了185个百分点，专利授权数也由2006年的268002件上升至2011年的960513件，增加了258个百分点。说明研发投入的增加是导致研发产出增加的最重要因素。 　　整体上看，我国研发投入正在稳步增长，但是以往研究指出中小型企业仍然存在研发投入不足的问题。归根结底是因为中小企业融资困难，借贷无门，自身资金有限。为了中小型企业的发展，解决其融资困难的问题得到了国家的深度重视。创业板就应运而生了。创业板发展至今已成为帮助中小新兴企业、特别是高成长科技公司融资的市场。创业板其覆盖了信息技术、医疗、新能源等最为活跃的产业。截至2013年3月，创业板上市公司数已达355家。创业板上市的企业大部分都是中小企业。这些上市公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会，从而解决了中小企业资金短缺，借贷无门的处境。并且通过上市募集到的外部股权融资为这些企业进行研发活动提供了长期的资金支持。使得中小产业可以更好地进行研发活动，在加大投入的情况下带来更多的研发产出，从而提高了企业的研发效率，保证了企业的可持续发展。 　　近年来，关于研发投入产出效率的测算方法常用的有两种：第一种是非参数法。非参数主要有三种：因子分析定权法、无界分析法和数据包络分析法（Data Envelopment Analysis，DEA）。非参数法适用于多投入多产出求研发效率，这种方法不需要提前设定投入产出函数，可以避免设定错误带来的问题。其中数据包络分析法在计算研发效率时得到了广泛的应用。贾微杰，陈德智（2008）采用数据包络分析法，选取了上海市1997―2006年间的相关数据进行分析，科学、客观有效地评价了上海市的投入产出效率[1]。池仁勇，孙浩（2011）基于459家浙江省高新技术企业的调查问卷统计分析结果，讨论了浙江省高新技术企业的专利申请动机，并将之归纳为“拓宽市场和营销”、“获得垄断收益”和“设置专利阻拦”三种。运用DEA方法对三种专利申请动机下的样本企业的RD效率进行了全面分析[2]。 　　第二种方法是参数法。该方法通过提前设定投入产出函数，对多投入单产出的相对效率进行测算。与非参数法相比，它最大的优点是考虑了随机因素对于产出的影响。常用的参数法是随机前沿方法。刘和东（2012）收集我国1998―2009年17个高新技术产业研发投入产出及相关影响因素的面板数据，应用随机前沿函数测度了其研发效率[3]。朱承亮，师萍，安立仁（2012）采用随机前沿模型，分别以发明专利授权量和新产品产值为产出变量，对我国研发创新效率进行了估算[4]。 　　关于研发效率的影响因素主要可以分为企业规模、政府支持、产权结构、市场结构四大类。但从股权融资角度研究其对研发产出的影响研究很少。石光，薛卫（2011）利用1996―2007年中国高技术产业的面板数据，估算了中国高技术产业研发投入对于高技术产业发展的作用。实证结果表明，中国高技术产业的研发投入具有较高的研发投入产出弹性，对高技术产业的发展起到了不可或缺的推动作用[5]。李中，周勤（2012）基于动态内生性的视角。运用系统