财务管理学课件第4章资本成本.pptx

第四章 资本成本;第一节 资本成本概述;二、资本成本的内容　　资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。　　(一) 用资费用　　用资费用是指企业在生产经营、对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如，发行债券支付的利息、向银行支付的借款利息、向股东支付的股利等。由于用资费用是经常性的，并随使用资本数量的多少和时间的长短而变动，因而属于变动性资本成本。;　　(二) 筹资费用　　筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如，借款手续费、申请费、注册费、印刷费、上市费、推销费等以及签订合同支付的印花税等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹资时一次性全部支付的，在获得资本后的用资过程中不再发生，因而属于固定性的资本成本，可视为对筹资额的一项扣除。;　　资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。在企业筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即企业用资费用与有效筹资额之间的比率(百分比)来表示，其基本计算公式如下：或 其中：K为资本成本，以百分比表示；D为年度用资费用额；P为筹资额；F为筹资费用额；f为筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。;三、资本成本的作用 　　资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案、进行资本结构决策的依据。资本成本有个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本等形式。　　(1) 个别资本成本是企业选择筹资方式的依据。企业的筹集方式包括长期借款、发行债券、发行股票等。这些长期筹资方式的个别资本成本的高低不同，选择个别资本成本相对较低的筹资方式是比较和选择各种筹资方式的依据。;　　(2) 综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据。企业长期资本的筹资可有多个组合方案供选择。不同筹资组合的综合资本成本的高低不同。选择综合资本成本相对较低的筹资组合方案是确定最佳资本结构决策的依据。　　(3) 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的依据。企业为了扩大生产经营规模，往往需要追加筹??。不同追加筹资方案的边际资本成本的高低不同。选择边际资本成本相对较低的筹资方案是比较选择追加筹资方案的依据。;　　资本成本是评价投资项目是否可行的经济标准。只有当一个投资项目的投资收益率高于其资本成本率的时候，在经济上才是合理的。在投资决策中，通常将资本成本作为折现率，用于测算各个投资方案的净现值和现值指数，以比较选择投资方案，进行投资决策。　　资本成本可以作为评估企业价值的基准。采用现金流量折现法和经济利润法中，都要计算企业价值。在企业价值评估中，利用资本成本作为折现率，是一个重要参数。;第二节 资本成本的测算;　　(一) 长期债务资本成本　　长期债务资本成本主要有长期借款成本和债券成本。按照企业所得税法的规定，企业债务利息允许从税前利润中扣除，因此，为了和股票支付的股息相比较，企业实际负担的长期债务利息为所得税缴纳之后的金额。;　　　1. 长期借款成本　　企业长期借款成本可按下列公式计算：式中：Kl为长期借款成本；Il 为长期借款年利息；T为企业所得税税率；L为长期借款筹资额，即借款本金；f为长期借款筹资费用率。;　　【例4-1】 某公司欲从银行取得一笔长期借款400万元，手续费0.1%，年利率5%，公司所得税税率25%。则这笔借款的资本成本为相对而言，企业借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数额很小，有时可以忽略不计。这时长期借款资本成本可按下式计算：　　　　　　　　Kl?=?Rl?×?(1?-?T)式中：Rl为借款利息率。;　　【例4-2】 根据上例，不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本为　　在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业的长期借款筹资额应扣除补偿性余额。;　　【例4-3】 某公司欲获借款600万元，年利率 5%，银行要求补偿性余额20%，公司所得税税率25%，则这笔借款的资本成本为;　　2. 债券成本　　债券成本中的利息也是在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予全面考虑。由于债券的发行价格有等价、溢价和折价等情况，与面值有时不一致，因此债券资本成本的计算与借款有所不同。企业债券成本可按下列公式计算：式中：Kb为债券成本；Ib为债券年利息；T为企业所得税税率；B为债券筹资额，按发行价格确定；f 为债券筹资费用率。;　　【例4-4】 某公司拟等价发行面值1000元、期限3年、票面利率8%的债券20?000张，每年结息一次，发行费用为发行价格的3%，公司所得税税率25%，则该批债券的资本成本为;　　例4-4中的债券系以等价发行，如果按每张1100元的价格发行，即溢价发行，则其资本成本为　　如果按每张950元的价格发行，即折价发行，则其资本成本为?