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对我国当前通货紧缩压力分析 　　摘 要：我国宏观经济持续下行，GDP同比增幅15年来首次跌破7的大关，CPI、PPI等价格指数疲软，尤其PPI连续49个月为负值。我国当前的通货性质是否已经紧缩成为了学术界和政府机构关心的话题。本文结合2015年相关经济数据，对与通货性质息息相关的因素予以分析，界定我国当前还未发生实质性的通货紧缩，但存在向通货紧缩发展的趋势和通货紧缩压力。 　　关键词：通货紧缩；价格指数；货币供给 　　一、引言 　　宏观经济数据持续走弱往往会引发市场对于经济是否面临通货紧缩压力的争论，相应的政策建议也是众说纷纭，主要原因在于对通货紧缩概念的理解不同，因此要判断我国未来短期经济趋势，首先要对通货紧缩的概念进行界定。本文采取最严格的三因素论即“两个特征，一个伴随”――即通货紧缩会引致物价的持续下降，且与货币的流通量有关，一般还伴随着经济衰退的出现――来全面分析判断目前的经济形势， 　　二、通货状况的判断依据 　　1.从价格指数看：CPI持续走低，PPI连续49个月为负，存在通货紧缩压力物价的普遍、持续下跌是通货紧缩的最终判断标准。 　　我们分别从物价的下降程度和物价下降的持续时间上来分析我国的通货状况。 　　首先从下降程度来看，近年来随着我国经济逐渐回落，2015年GDP同比增幅15年来首次跌破7%，只有6.9%。生产者物价指数（PPI）、消费者物价指数（CPI）等持续走低，尤其是PPI截止到2016年4月同比增幅已连续49个月为负值，2015年PPI增幅-5.9%是2001年来最低值。CPI同比增幅在2015年1月到达最低值0.8后呈现逐渐上升趋势，到2016年4月回升到2.3。社会消费品零售总额同比增幅也从2010年18.5%下跌至2016年3月的10.5%。国内一般认为CPI连续3个月增长率低于1%即为通货紧缩，照此看法，从CPI上看我国现在处于“1”和“2”的低通胀时代，但2015年1月CPI同比仅增长0.8%，出现了低于1%的情况，因此不能认为没有通缩的压力。 　　其次从物价下跌持续时间上来看，巴塞尔国际清算银行设定的临界点为：物价水平连续两年下降即为通货紧缩。由于PPI的变化更能敏感地反映经济景气趋势，因此相比CPI，我们更要警惕PPI的持续下跌上。我国PPI已连续49个月为负值，PPI同比增幅在2015年回落5.9%，创2001年以来最低值。由于国内结构调整、产能过剩、需求疲软、债务负担以及国际上面临的较大通货紧缩压力，预计较长时间内中国CPI和PPI会处于较低水平。加之CPI同比增幅还没有转变为负值，而低于1%的时间也只有1个月。因此从持续时间来看，我国通货紧缩还没有实际发生，但CPI和PPI的持续回落，让我们不得不注意到通货紧缩压力的存在。 　　2.从货币供应量看：M2供应量同比增长率小幅下降，M1/GDP逐年下降，货币供给并不充足 　　弗里德曼和施瓦茨《1867-1960年美国货币史》一书中所考察的美国6次严重的经济紧缩时期都伴随着货币存量的下降。可见判断经济中是否面临通货紧缩的风险，必须考量经济中的货币量。2010年―2015年我国广义货币M2供给量以13%左右的速度在增长，但由此判断我国货币供应充足、没有通货紧缩的压力是不准确的，因为我国货币市场中储蓄存款占M2的比例很高，导致货币供应的流动性较低。因此为了更有效的研究真实的货币供给量，本文从以下两个相对量方面加以研究。 　　自2009年起我国M2供应量的同比增长率呈下降态势，自2011年年末起表现为小幅下降趋势。为更好的反映货币供应量是否过多必须再结合经济的增速：我国金融市场以间接融资为主，而世界上间接融资为主的国家中大部分M2/GDP约150%，我国在2014年是193%，远超同类型国家。如果根据这一方法，目前中国并不存在通货紧缩问题。但值得注意的是这一数据与一个国家的融资结构、居民储蓄偏好等有很大关系，且M2中有相当一部分形成了资本，直接影响经济现实循环的交易支付货币应是狭义货币（M1），它直接反映当期消费物价水平。因此，本文考察了2007年至2014年我国的M1/GDP指数，发现从2010年开始，M1/GDP逐年下降，到2014年只有0.54。 　　从日本上世纪90年代通货紧缩以来的经验看，日本央行一直都在想尽办法增加货币供给，但新增的货币大多没有流向支付和交易领域，物价指数因而处于持续低迷状态。我国现在M2增速放缓，M1/GDP逐年下滑，显示出货币供给并不充足。 　　3.从需求方面来看：消费需求虽然基本保持稳定，但投资需求和出口需求增幅下降，证实了通货紧缩的压力存在的可能性 　　（1）消费需求 　　从近十来年的数据看，中国的消费需求大体是比较稳定的。最终消费支出对GDP增长的拉动往往在5个百分点的水