中小it企业成长性与股票回报关系研究——基于动态panel data模型的实证分析-research on the relationship between growth and stock returns of small and medium - sized it enterprises an empirical analysis based on dynamic panel data model.docxVIP

汕头大学硕士学位毕业论文 汕头大学硕士学位毕业论文 第 1 章 绪论 1.1 问题的提出及研究的意义 问题的提出 纵观世界经济发展，不论是发达国家，还是发展中国家都有大量的中小企业，它们在 国民经济中占据了相当大的比重，特别是在提供大量就业机会、出口创汇、提供社会服务 ， 技术创新等方面，中小企业的作用是不可或缺的。中小企业已经成为国民经济发展中的重 要组成部分，是社会经济发展中的一支重要力量。 改革开放以来，我国中小企业蓬勃发展。根据“中小企业发展问题研究”联合课题组 1推出的《2005 年成长型中小企业发展报告》，中小企业是我国国民经济的重要力量，其数 量已占全国企业总量的 99.3%，生产总值占我国 GDP 的 55.6%，工业新增产值、社会销售 额、税收、及出口总额分别占全国的 74.7%、58.9%、46.2%、62.3%。而且，全国 75%左右 的城镇就业岗位也是由中小企业提供的 ,显然，中小企业的健康发展为缓解国内日益增大 的就业压力作出了重要贡献。随着近几年来国有企业结构调整步伐加快，中小企业在确保 国民经济稳定增长、拉动民间投资、优化经济结构、促进市场竞争、推进技术创新、促进 市场繁荣、方便群众生活、保持社会稳定等方面发挥了越来越大的作用，已成为我国经济 持续、快速增长的重要力量。 同时，中小企业的生产经营尚处于未成熟期，未来发展有高度的不确定性 ,但同时又 具有高成长性预期。《中小企业发展问题研究》联合课题组2对将进入成长型前 500 家企业 的成长性、成长环境、战略管理等方面进行调查，调查表明目前我国中小企业普遍缺乏战 略层面的管理，而重视和制定战略规划的企业则具有明显的成长优势。同时也说明，具有 良好成长性的企业，在贯彻落实和具体执行战略规划时，与其他企业面临着同样的困难与 问题。表 1-1 为结合问卷调查的结果及行业有关发展状况。 表 1-1 成长型企业与 500 家企业的战略管理状况及影响因素分析 成长型企业 500家企业 战略规划情况 已制定完整的战略规划 17.00% 93.75% 1《中小企业发展问题研究》联合课题组.2005 年成长型中小企业发展报告[R].深圳，2005. ( HYPERLINK /ckxx/view.asp?sn=235) /ckxx/view.asp?sn=235) 2《中小企业发展问题研究》联合课题组.成长型中小企业评价方法(2003 修订方案)[R].北京，2003 没有制定完整的战略规划 83.00% 6.25% 战略实施情况 在领导人的指示下实施 21.00% 18.75% 按照规划有步骤地执行 68.00% 70.00% 战略实施步履艰难 6.00% 6.25% 制约发展的主要因素 资金缺乏 42.00% 41.00% 人才不足 40.00% 32.00% 产权制度问题 1.10% 0.00% 管理体制问题 2.40% 1.00% 信息闭塞 0.40% 0.00% 制约发展的主要因素 未来发展方向不明确 3.74% 0.00% 企业文化不健全 2.00% 1.25% 财务管理问题 0.50% 0.00% 技术创新和研发水平低下 5.90% 5 资料来源：成长型中小企业评价方法（2003 修订方案） 调查分析表明制约中小企业进一步发展的前二位因素是：资金缺乏和发展方向不明。 因此，资金和战略决策是决定中小企业成长的关键因素。中小企业资金缺乏是渐进改革的 一种内生现象,其融资困境源于国有金融体制对国有大中型企业的金融支持和国有大中型 企业对这种支持的刚性依赖。由于中小企业融资渠道狭窄，特别是无法获得与国有企业一 样的银行贷款条件，资金缺乏一直是限制非公有制中小企业发展的最致命的因素。大多数 人从货币市场和银行间接融资的角度来分析中小企业的资金缺乏。昌忠泽（ 2004） 认 为 ， 讨论中小企业的融资困难问题应该从资本市场出 发而不是货币市场 ,这是由货币市场和资 本市场功能定位的不同决定的。货币市场并不是中小企业融资的理想场所 ,中小企业的融 资问题主要应该通过资本市场来解决。其次中小企业的发展方向不明源于企业决策者对企 业成长指标以及各指标之间的关系没有清晰的把握，无法制定与企业成长相适应的长期战 略。 2004 年，中小企业板上市公司在资本市场取得了不俗的成绩。有 21 家公司股价上涨 100%以上，其中苏宁电器的股价上涨了 15 倍之多，不过，也有 4 家公司的股价出现了下 跌情况，下跌最严重的是德豪润达，跌幅 18.76%。从公司 2006 年年度报告中可以看出， 不同中小企业股票价格有显著的差异，企业成长能否持续存在不确定性，股价的上涨和下 跌正是投资者对企业成长的不确定性的一种反应3。那么，什么是企业成长，中小