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市政债券破解城镇化融资困境路径研究 　　[摘 要]我国正处于城镇化加速时期，亟须地方政府大规模资金投入，然而地方政府城镇化融资面临着现实困境。文章探讨融资困境的根源，并进行了实证检验。论述了市政债券作为有效资金保障具有理论上、现实上、操作上的可行性，指出市政债券应作为地方政府规范融资的突破口，进而提出了完善现行市政债券制度，加强财税体制与金融体制配套改革等方面的政策建议。 　　[关键词]市政债券；城镇化；地方政府；融资 　　[中图分类号]F832.5 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2015）09-0086-08 　　一、文献回顾 　　地方政府投资是国家经济发展的重要推动力，而融资难是摆在我国各级地方政府的一个共性问题。当前我国正处于城镇化建设的关键时期，面临着巨大的融资需求，但地方政府当前主要融资方式具有较大的局限性。在此背景下，大力发展市政债券，探索成为地方政府融资有效方式，为城镇化建设提供资金支持，对于全面建成小康社会、实现现代化具有重要的现实意义。 　　国内外经济学家主要从三个方面论述地方政府融资债务问题：一是关于融资债务的理论研究。国外地方政府债务理论最早追溯1933年经济危机后的“政府债务新理论”。Stgler（1957）、Oates（1972）所倡导的西方联邦主义的财政理论，支持财政分权思想，为当时地方政府债务研究者所广泛接受。[1-2]David Rosen（1994）开创性的引入资产与负债管理视角，探讨政府的有形资产与隐性债务负担，为政府融资债务理论作出了突出贡献。[3]Hana PolackovaAllen Schick （2002）、Barry Eichengreen Ashoka Mody（2003）提出了政府或有负债的概念，建立了财政风险矩阵的分析范式，有力推动了政府融资债务理论的发展。[4-5] 二是融资债务的成因研究。Mikesell（2002）认为补充财政赤字、筹集项目建设资金、缓解某个财政年度资金不足是地方政府举债三方面理由。[6] Richard Almos（2001）指出地方政府借款用于道路、公交、医疗等社会公共基础设施是合理的。[7]Vander Ploeg 和Casey（2004）认为加快的城市化建设需大规模的资金投入，单纯的地方政府本身财政收入是远不能满足需求的，因而要依赖贷款、租赁、发债等方式来融资。[8]魏加宁和唐滔（2010）认为筹集资金能力越强，地方政府取得中央政府或者国际组织基金重大建设项目或者资助项目的机会越多，因而地方政府债务融资的动力越强烈。[9]三是融资债务管理与风险防范研究。Carlsen（1994）利用博弈论方法，提出中央政府应该对地方政府借债行为进行一定限制和制度规范。[10]马金华和王俊（2011）提出要建立较为全面的规制地方政府债务的管制体系，增强地方债发行和交易透明度，便于投资者掌握地方政府的信用程度。[11]在对地方债务管理基础上，众多学者提出了对其风险防范问题。Hana Polackova（1998）介绍美国俄亥俄州建立的预警体系，不仅起到了事前预警效果，而且有效抑制债务增加从而避免地方政府破产的发生。[12]财政部财政科学研究所（1998）提出中央、地方政府协调构筑债务预警、预防财政风险的体系， 按照公共财政原则，形成地方政府与事务、财力以及相应发债权责相适应的省级分税制度。[13]纪敏和孙彬（2012）认为我国上海、 浙江等省市进行的地方政府债券发行试点，是我国规范地方政府融入资金制度的一个重要探索。[14]张磊和杨金梅（2010）、安立伟（2012）、邓淑莲和彭军（2013）等总结美国、日本、加拿大等发达国家的做法和经验，根据我国实际提出防范地方政府债务风险的政策建议。[15-17] 　　既有文献的研究成果，对于正确理解我国地方政府融资状况具有很好的启发性。但是现有研究文献很少从城镇化视角来考察地方政府融资问题。本文从城镇化加速发展的大背景，研究地方政府融资需求，尝试提出破解地方政府融资困境的有效路径，试图弥补已有文献不足，也利于和促进后续研究。本文共分五个部分，第一部分是文献综述，第二部分是城镇化发展与融资需求，分析我国处于加速的城镇化时期，亟须地方政府大规模资金投入。第三部分对地方政府城镇化融资模式面临的现实困境进行解析，探讨融资困境的根源，并进行实证检验。第四部分论述市政债券作为有效资金保障具有理论上、现实上、操作上的可行性，提出市政债券应作为地方政府规范融资的突破口。最后，提出完善现行市政债券制度、加强财税体制、金融体制配套改革等方面的政策建议。 　　二、城镇化发展与融资需求 　　（一）中国城镇化进入中期加速发展阶段 　　美国经济地理学家纳瑟姆（RM. Northam） 提出了Northam曲线