中间汇率制度的一个理论支持基于扩展的不可能三角的研究-a theory of intermediate exchange rate regime supports research based on extended impossible trinity.docxVIP

第 第 1 章 绪论 PAGE PAGE 1 第 1 章 绪论 1.1 研究的背景及意义 汇率理论作为国际金融理论研究的核心课题，是国际经济学体系的重要组成 部分之一，其发展贯串着整个近代西方经济思想发展史。汇率理论也被称为汇率 经济学，它始终是国际经济学体系中思想最为活跃的领域，影响相当广泛。 汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所 作的一系列安排或规定。由于汇率的特定水平及其调整对经济有着重大影响，并 且不同的汇率制度本身也意味着政府在实现内外均衡目标的过程中需要遵循不 同的规则，所以，选择合理且合适的汇率制度是一国乃至于国际货币制度面临的 非常重要的问题。 传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮 动汇率制。前者是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在小范围内上下波动 的汇率制度，说的具体一点，就是在这种汇率制度下，各国货币间保持固定比价， 允许市场汇率围绕中心汇率（固定比价）上下自由波动，波动被限制在一定的幅 度之内，并且政府有义务采取措施来维持所规定的波幅。后者则是指现实汇率不 受平价限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度，在这种汇率制度下， 各国货币间不再规定固定比价，汇率决定于外汇市场的供求，同样也不再规定市 场汇率的波动幅度，因此，政府也就没有维持汇率波幅的义务。 不同汇率制度对经济的影响主要表现在两个方面：对货币政策独立性1的影 响；对国际贸易与投资的影响。 对货币政策独立性影响进行分析的代表理论为蒙代尔—弗莱明(M-F)模型。 该模型指出：在资本完全流动的情况下，如果一个小国开放经济采取完全固定汇 率安排（即追求汇率稳定的目标），则货币政策完全无效；如果采取完全浮动汇 率安排（即放弃汇率稳定的目标），则货币政策完全有效。由此导出了开放经济 下的“三元悖论”：货币政策的完全独立性，汇率的完全稳定和资本的完全流动 三个目标不可兼得，最多取其二。这一原则明确简单，却在许多经济学家的心中 有着普遍的认同。 而汇率的不稳定会干扰国际贸易和投资；其波动性越大，则进出口双方未来 收益的风险相应增加。 考虑到上述两方面的影响，汇率制度的选择就是基于二者之间的权衡取舍。 1货币政策的独立性有两个层次：较低层次的工具独立和较高层次的目标独立。 固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣是国际金融领域中一个长期争论不休的 问题，有人赞成浮动汇率制度，有人支持固定汇率制度。其中，赞成浮动汇率制 度的理由主要有： （1）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺牲国内经济为代价。在固定汇 率制度下，汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。因此，当一国国际收支 失衡时，需要采取紧缩性或扩张性的财政和货币政策，从而使国内经济运行出现 失业的增加或物价水平的上涨，国内经济发展目标与国际收支平衡目标之间容易 产生矛盾和冲突。而在浮动汇率制度下，汇率是调节一国国际收支失衡的经济杠 杆，国际收支失衡可以通过汇率的自由浮动予以消除，则财政和货币政策就可以 专注于国内经济目标的实现。 （2）提高一国货币政策的自主性。在固定汇率制度下，主要贸易伙伴国采 取扩张性的货币政策引起该国国际收支逆差时，也就意味着本国的国际收支顺 差，则本国外汇储备增加，从而使货币供给增加。有些学者提出：在布雷顿森林 体系下，世界各国的货币政策都是由美国来制定的，当美国实行扩张性或紧缩性 的货币政策时，美国的国际收支就会出现逆差或顺差，则世界其他国家货币对美 元的汇率就会上升或下降。而为了维持固定汇率，世界各国就必须买进或卖出美 元，由此导致货币供给增加或减少。而在浮动汇率制度下，一国可以听任外汇汇 率由外汇市场的供求关系决定，因而不必通过外汇储备的增减来适应主要贸易伙 伴的货币政策。 （3）避免国际性的通货膨胀传播。在固定汇率制度下，国外的通货膨胀通 过两个渠道传递到国内：一是通过“一价定律”促使本国商品和服务价格直接上 涨：二是通过外汇储备的增加使国内的货币供给增加，间接引起国内物价上涨。 而在浮动汇率制度下，国外通货膨胀只能促使本国货币汇率上升，从而抵消国外 通货膨胀对国内物价的直接影响，将外国的通货膨胀隔绝在外。 （4）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展。在浮动汇率 制度下，一国没有义务维持汇率稳定，不需要像在固定汇率制度下那么多的外汇 储备，则节约的外汇资金可以用于进口更多资本品，增加投资，促进经济增长。 （5）可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。由于浮动汇率制度下汇率 的上下浮动能使国际收支自动恢复平衡，则一国就可以避免在固定汇率制度下为 维持国际收支平衡而采取直接管制措施，从而避免了资源配置的扭曲，提高经济 效率。 而反对浮动汇率制度的理由有： （1）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易和国际投资带