房价上涨企业创新投入及政府补贴调节作用.docVIP

房价上涨企业创新投入及政府补贴调节作用 　　内容提要：随着传统产业衰退、环境问题日益恶化等现象的出现，创新成为推动经济增长的新引擎，支持创新是政府的基本职责之一。本文运用我国35个大中型城市上市公司2010-2015年数据，检验政府创新补贴、房价上涨与企业创新投入之间的关系。研究表明政府补贴有助于推动企业的创新投入，但是房价的持续上涨会引发“挤出效应”，导致政府创新补贴的促进效应下降；房价上涨的“挤出效应”在国有企业中更为明显，政府补贴在一定程度上能够缓解民营企业在创新方面的融资约束。上述结果表明居高不下的房价在一定程度上抑制了政府补贴对企业创新投入的促进作用，政府在政策干预方面既要加强政策补贴的监管工作、保证创新补贴用到实处，又要运用市场化的手段减少高房价对创新的抑制作用。 　　关键词：房价上涨；政府创新补贴；企业创新投入 　　中图分类号：F273.1；F124.3 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2017）12-0066-07 　　随着中国产业转型升级的深入，企业创新变得越来越重要，政府在推动企业创新方面的作用责无旁贷，政府的政策既能促进企业的创新也可能抑制企业的创新（Patanakul和Pinto，2014）。企业的本质是追求利润最大化，当房地产市场带来的收益远远高于普通企业经营收益时，企业是否还有创新的动力？房价的持续增长给创新带来了什么？本文试图通过对我国35个大中型城市2010-2015年的上市公司的数据进行实证分析，探析政府补贴、房价增长、企业创新投入之间的关系，为我国的创新政策制定提供理论支持。 　　一、研究假设的提出 　　（一）政府补贴与企业的创新投入 　　作为政府支持的一种主要方式，政府补贴对企业创新投入起着积极的作用。政府RD补助与中小企业技术创新之间存在正向关系，政府提供的补贴减轻了企业的资金压力，让企业有更充裕的资金开展创新活动（杨德伟和汤湘希，2011；Guo等，2016）。因此，提出如下假设。 　　假设1：在其他条件一定的情况下，政府?a贴越高，企业投入创新的费用越多。 　　（二）房价增长的调节作用 　　从理论上看政府的补贴使企业的资金更为充裕，投入研发的费用本应该增加，但是Michael和Pearce（2009）的研究显示政府直接提供RD补贴对企业创新的影响是无效的，Guan和Yam（2015）的实证结果表明政府的直接补贴对企业创新存在负面影响。导致政府补贴失灵的重要原因是其他收益更高的投资项目替代了研发投资项目。若将可供企业投资选择的项目按照净现值由大到小进行排序，企业会首先选择净现值大的项目。当政府对企业创新给予补贴时，企业名义上将补贴用于了创新研发，但实际上政府补贴替代了企业本应投入的研发资金，企业将本应投入研发的资金用于了其他投资（Lach，2002）。 　　国内的多项研究结果证明高房价会抑制企业的创新投入，当高房价使投资房地产所获的利润远远高于创新、创业投资可能获取的平均利润时，就会促使企业将其剩余资本投向房地产行业，从而将创新投入挤出投资行列（Chaney等，2012）。王文春和荣昭（2014）的研究发现房价上涨越快，企业研发新产品倾向越弱；Wang和Miao（2012）的研究表明房价变动和非地产私营企业研发支出比重呈显著的负相关性，高房价会吸引非房地产企业投资房地产，从而抑制非房地产企业的创新投入。在房价增速快、房地产投资回报率高的背景下，余静文等（2015）的研究显示企业更倾向于将资源配置到房地产部门，从而挤出投资风险高、回报周期长的研发投资。房价上涨本质上是地租上涨，房价的持续高速上涨带来了寻租的机会，从而扭曲了企业的投资行为，使得更多的企业参与到寻租过程，从而减少对企业管理和创新的投人（张杰等，2011）。所以，房价增长越快，企业投入房地产市场的资金越多，政府补贴的挤出效应越明显，从而抑制了企业的创新投入。因此，提出如下假设： 　　假设2：在其他条件一定的情况下，房价波动可调节政府补贴与企业创新投入之间的关系，房价增长越快，政府补贴与企业创新投入之间的正向关系越弱；反之越强。 　　（三）企业性质与房价的调节作用 　　不同的企业性质在创新效率、创新活力以及融资效率等方面存在明显差异：一方面，国有企业的权利关系不清、委托代理关系链条过长，容易出现创新管理效率低下、创新意愿不足等问题；另一方面，国有企业从成立之日起就受到政府的各种政策关照和资金支持，存在大量的寻租行为。相对于国有企业，民营企业面临更严重的融资约束，约75%的民营企业将融资约束视为阻碍企业发展的主要因素（Claessens和Tzioumis，2006）。因此，对于国有企业和民营企业应该分类进行讨论。 　　一般而言进入房地产市场需要充足的资金，而民营企业的资金状况降低了其进