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我国高外汇储备作用影响及应对策略 　　摘 要：按照国际上有关外汇储备的理论，我国的外汇储备已远远超过我国经济的实际需要。高外汇储备已经对我国的经济运行带来了不可忽视的影响。本文研究了我国的高外汇储备对我国经济的影响以及应对的策略。?? 　　关键词：外汇储备；风险；消极影响?オ? 　　 　　一，关于外汇储备的理论综述?? 　　 　　世界银行认为足以抵付三个月进口额的储备水平有时被认为是发展中国家的理想定额（worldbank,1985）,而“格林斯潘法则”则要求外汇储备应完全弥补短期外债（gueeenspan,1999）。Feldetein(1999)认为，增加外汇储备，不仅仅降低了金融危机带来的事后损失，而且还可以在事前降低发生危机的可能性。Rodrik(2006)研究了过度持有外汇储备的损失，他发现，从20世纪90年代初开始，发展中国家的外汇储备急剧增加，乃至接近于其GDP的30%和8个月的进口额，但由于外汇储备投资和来源的收益率的倒挂，外汇储备的净损失接近于GDP的1%。JeanneandRancieve(2006)通过对34个中等收入国家1980－2003的实证研究，认为外汇储备应占一国GDP的10%。Garton(2004)研究了过度持有外汇储备的成本，认为外汇储备过多会导致财政成本、机会成本和货币政策自主性丧失成本的增加。黄泽民（2005）则研究了中国外汇储备的不稳定性所隐含的金融风险和货币政策的低效性。?? 　　 　　二，外汇储备的作用及其影响?? 　　 　　外汇储备的有利影响不需多说，看看我国外汇缺乏时的对外经济，就知道外汇储备对我国的重要性。它增强了我国的国际清偿能力，维护了国家和企业的对外信誉，增强货币当局对人民币汇率的干预能力，有利于应对突发事件，防范金融风险等，对我国经济的持续的快速发展作出了很大的贡献。近年来，由于我国国际收支持续双顺差，外汇储备也持续快速增长，截止到2007年11月，我国外汇储备已达1.4万亿美元，远远超出了我国应持有的适度的外汇储备量（表1是按照不同的标准，根据中国2006年的进出口额、短期外债和GDP所得中国外汇储备合理数量）。由于过多的外汇储备对我国经济带来的消极的不利的影响也开始凸显，其主要有：?? 　　?? 　　第一，使央行政策的主动性降低，选择面减小，对冲成本增加，有效性降低。我国目前实行强制结售汇，外汇统一由央行购买，而外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模亦相应扩大。由于基础货币投放会导致货币供应量的多倍扩张，因而央行为了有效控制货币供应量，缓解基础货币大量投放形成的通货膨胀压力，要采取经常性的对冲操作措施，从商业银行回笼资金以减少商业银行的流动性。近年来，由于外汇储备迅速增加，基于外汇占款的基础货币投放已经成为央行基础货币投放的主要渠道。2003年以前，外汇占款占基础货币的比重基本上在60%以下，而2003年1月－2007年5月，该比重从60.42%刚性上升到129.83%。这种 “对冲”操作是被动的，使央行货币政策的可选择性变少，也影响到货币政策的效果。而且由于基础货币投放过多，央行的对冲往往不能完全抵消基础货币所带来的流动性增加。与此同时，大量对冲可能导致市场利率升高，从而加剧“热钱”的涌入，进一步弱化了对冲的效果。?? 　　第二，加大了人民币升值预期，导致“热钱”大量涌入，引发资产价格泡沫，同时也成为贸易摩檫增加的重要因素。外汇储备激增加大了人民币升值的压力。海外投机资本为了从人民币升值过程中获取利益，纷纷投资于国内房地产和流动性强的股票市场。投机资本流入规模2004年达到1097.33亿美元的顶峰（占当年GDP的6.65%），2005年开始下降，2006年降至300.04亿美元（占当年GDP的1.14%）。基于一般贸易的国家统计局的方法估算，中国2006年的投机资本流入规模为948.64亿美元，而2007年上半年即高达1838.65亿美元，几乎是2006年全年的两倍，说明投机资本有加速流入的趋势。“热钱”大量进入增加了央行进行调控的难度，也推动了我国资产价格走高。外汇储备激增还被海外视为人民币被低估的具体表现，从而给一些西方国家施压人民币升值和对我国实行贸易制裁提供了借口，恶化了我国的外部国际环境。?? 　　第三，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。 ?? 　　我国高额外汇储备的形成，并非经济发展阶段和经济发展水平所使然，而是政府鼓励出口、鼓励招商引资等政策因素和人民币升值预期因素在起主要作用。必须指出，我国外汇储备激增，是在国内居民需求不振、消费对经济增长的拉动作用明显不足的经济背景下实现的，也是我国通过大量出口资源类初级产品，付出了高昂的资源和环境代价换取的。继续依靠这种低层