股权集中度与公司绩效关系的文献综述.docVIP

股权集中度与公司绩效关系的文献综述 　　【摘要】 　　本文主要从国内外文献，分别阐述关于股权集中度与公司绩效的研究成果。就围绕股权集中度与公司绩效的关系进行阐述，在这方面的研究结论主要有：股权集中度与公司绩效正相关，股权集中度与公司绩效负相关，股权集中度与公司绩效不相关以及股权集中度与公司绩效具有非线性相关。 　　【关键词】 　　股权集中度 公司绩效 　　早在1932年，著名的经济学家伯利和米尔斯在《现代公司于私有产权》就提出了一个经典的命题：公司的股权结构过于分散必然导致无人能监督经营者，而经营者因为其拥有的财产权很小，以致于获得最大经营利益的动机不足，故难以确保股东及公司利益最大化。大量学者围绕着这一命题展开了富有成效的研究，大概有两个角度：一是围绕所有权结构与企业绩效和价值的关系；另一个是所有权结构对公司财务决策行为的影响。 　　虽然围绕所有权结构与公司业绩的研究成果很多，但是结论远未达成一致。 　　一、文献综述 　　1.国外文献 　　（1）股权集中度与公司绩效正相关 　　Shleifer 和 Vishny（1997）的研究表明，当股权过于分散时，股东都由于不愿花费更多的成本却享受同样的收益的心理，而选择跟随行为，所以增加股东的持股比例，使股权相对集中于少数人之手，那么控股股东就有动力来监督管理层，从而为股东财富最大化目标而努力。因此，他们认为，相对较高的股权或许能够增加公司的业绩，进而能够增加股东财富。 　　（2）股权集中度与公司绩效负相关关系 　　Burkart、Gromb和Panunzi（1997）研究分析表明，股权如果被大股东控制的话，管理者可能会不服从大股东的自利行为而做出对公司发展不利的行为，而且大股东也有可能占用公司资金或者运用公共资源为其谋利，从而影响公司业绩。 　　Claessens 等（1999）以 2658 家亚洲上市公司 1996 的数据为样本，研究了其股权与市场价值的关系发现，存在控股性股东的企业其市场定价低于在处于同等水平下的非控股股东型企业的市场定价。其原因就是因为在存在控制性股东的情况下，就会存在大股东侵占小股东利益的可能性，从而会影响其公司价值。 　　（3）股权集中度与公司绩效无显著相关 　　Demsetz 和 Lehn（1985）对511家大公司进行研究，发现股权集中度与公司绩效之间不存在明显的相关性。其认为，随着交易的不断扩大，企业的规模也在扩大，折旧需要不断增加资本和人力，而少数股东并没有足够的资本来满足这种需求，及需要公司发行新股。随着股东的增加，股权分散化，，而股权分散程度就取决于因资本联合而减少的风险成本与由此而上升的监督成本之间的平衡。 　　2.国内文献 　　对于股权集中度与公司业绩的关系我国学者得出的研究结果有： 　　（1）股权集中度与公司绩效正相关： 　　许小年和王燕（2000）发现，股权集中度与公司盈利能力呈显著的正相关关系。同时，他们还提出公司盈利能力与法人股的比例正相关，与国家股的比例负相关，与流通股比例不相关。 　　徐莉萍、辛宇和陈工孟（2006）的实证研究结果表明，公司的经营绩效和股权集中度之间呈现出显著的正向线性关系。在比较不同股权性质的控股股东的激励效应时，其还发现中央直属国有企业和私有产权控股的上市公司所表现得激励成都最高，地方所属国有企业控股的上市公司次之，而国有资产管理机构控股的上市公司所表现得激励程度最低。 　　李彬（2008）提出，在建立有效的外部监督机制的基础上，公司的股权集中度与绩效存在显著的正相关的关系。同时，他提出政府应努力致力于外部监督机制的建立与完善，因为股权集中度对公司绩效的影响与公司是否存在有效的外部监督机制有关。 　　（2）股权集中度与公司绩效负相关： 　　施东辉（2000）研究了不同的股权控制类型对公司绩效产生的影响。他发现在盈利能力和市场表现上股权相对分散的公司其表现要由于股权相对集中的公司，而且在没有绝对控股股东，股权能相互制衡的上市公司中，股权相对分散能够提升公司治理的效率。 　　何文修（2010）的研究表明， 中国上市公司股权集中度与公司绩效有显著的负相关关系，其认为我国上市公司应进一步削减大股东集团的控股比例，形成股权分散型的公司，积极组建高效率的公司管理层，改善经营，提高公司绩效。 　　（3）股权集中度与公司绩效无显著相关 　　朱武祥、宋勇（2001）以家电行业的20家上市公司为研究样本的分析表明，公司的价值与股权的集中度无显著相关，同时与公司的股权构成也无关。 　　宋良（2007）以浙江省的上市公司为例，分析出股权集中度对公司绩效的影响并不显著。他还建议应该通过机制设计完善国有企业的激励制度，完善相关法律，来约束管理层，从而提高企业的经营绩效。 　　肖淑芳、金田（2011）的研究发现股权集中度对公司绩效没有显