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新市场环境下券商经纪业务转型与创新研究分析 　　【摘要】经纪业务是指证券公司为证券交易双方提供中介服务，并收取佣金作为报酬。证券经纪业务是券商的基础业务，同时经纪业务的佣金收入占券商总收入的半壁江山。而这种建立在行业垄断下的简单提供通道的传统业务模式经过20多年粗放式的高速发展，已陷入瓶颈。在新政策和新市场环境下，业务模式的转型和创新大势所趋。本文从我国传统经纪业务的现状和存在的问题来分析，进一步研究证券公司的经纪业务模式创新的途径，重点探讨1）从提供传统通道向提供“产品+服务”专业化增值服务的证券投资顾问业务；2）从以个人投资者为主逐步向机构投资者提供保姆式的服务，针对私募机构的Prime Broker主经纪商业务。 　　【关键词】证券；经纪业务；转型与创新 　　1.我国证券公司经纪业务的现状 　　1.1 证券公司2015年最新经营数据 　　根据中国证券业协会对证券公司2015年三季度经营数据的统计。证券公司未经审计财务报表显示，124家证券公司前三季度实现营业收入4，380.43亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入2，192.95亿元、证券承销与保荐业务净收入242.38亿元、财务顾问业务净收入76.48亿元、投资咨询业务净收入29.46亿元、受托客户资产管理业务净收入178.17亿元、证券投资收益（含公允价值变动）1，029.41亿元、利息净收入490.67亿元，前三季度累计实现净利润1，924.65亿元，119家公司实现盈利。 　　1.2 证券经纪业务在营业总收入的比重 　　下图为2011年至2015年前三季度证券公司相关收入数据，经纪业务收入占营业收入的比重基本维持在40～50%之间，占据证券公司总收入的半壁江山。而投资咨询的收入占比却不到1%。 　　以上数据来源：中国证券业协会。 　　而投资咨询的收入占比却不到1%，占比过低。 　　1.3 证券公司经纪业务的现状分析 　　经纪业务主要依靠向客户提供通道服务而产生的佣金收入，其中佣金率和交易量是佣金收入的唯二组成。这种业务模式下的盈利方式单一、同质化竞争严重。 　　一方面，随着近年来证券公司营业部数量的激增，以及电子商务环境下网上开户/手机开户等方式不再受传统营业网点扩张速度的限制，行业竞争日益加剧，行业同质化服务明显。导致经纪业务的佣金率持续下降，行业利润空间进一步压缩。特别是在2015年中登公司正式发布《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》（简称“一人多户”），各个券商的佣金价格战已经进入白热化，佣金率已经普遍从之前的千分之一下降到现在万分之三。随着手机开户等互联网手段的应用，佣金率甚至已经低至万分之2.5。券商的经纪业务收入正式进入“微利时代”。 　　另一方面，传统经纪业务往往很难摆脱“看天吃饭”的局面。经纪业务的交易量同股市行情高度正相关（下图为2006年1月至2016年2月期间的月线图与交易量）。我国证券市场经历了较大幅度的市场波动，导致经纪业务营收不稳定，当股市行情不好的时候，交易量严重萎缩，佣金收入大幅波动。如2012年经纪收入低至504.07亿元的，不到2014年1049.48亿元的一半。而大牛市2015年前三季度经纪收入就达2192.95亿元，已是2012年全年的4倍多。 　　2.我国证券公司经纪业务新的发展趋势和寻找新的突围点 　　由以上数据和分析可见，我国证券公司的业务结构不合理，过度依赖传统经纪业务。而传统业务经纪业务行业抗风险能力差，受市场行情影响巨大，导致券商的经纪业务收入大幅波动。这使得经纪业务创新变成证券公司的当务之急，只有不断创新才能有效提升核心竞争力，从而避免在瞬息万变的市场中受到较大的冲击。 　　2.1从提供传统通道向提供“产品+服务”专业化增值服务的证券投资顾问业务 　　根据《证券投资顾问业务暂行规定》，投资顾问业务是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供证券及证券相关产品投资建议，辅助客户做出投资决策，并直接或者间接获取经济利益的经营活动。投资建议内容包括投资的品种选择、投资组合以及理财规划建议等。 　　由于传统经纪业务自身不足及外部经营环境的变化，券商盈利模式转型迫在眉睫。《暂行规定》的出台为券商提供差异化的服务并收取服务费提供了可能，《暂行规定》明确提出证券投资顾问协议应当包括“收费标准和支付方式”，“解除协议前提供的服务，可以向客户收取适当的劳务报酬”。这意味着原本只能通过收取佣金实现价值的证券投资咨询业务，获得独立收费渠道。这从法律上承认了增值服务费。 　　目前，大部分券商提供的服务主要是为投资提供交易通道，不注重业务创新，券商之间同质化竞争明显，相比较而言，投资顾问业务通过提供差异化的服务、专