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政府风险投资引导基金管理模式选择 　　[摘要]政府风险投资引导基金的运作具有收益性不确定和信息不对称性略低、有实现收益最大化的动机与能力、评价标准缺失和所有权缺位,以及投资的专业化与标准化等特点。实践中完全由政府部门管理和设立国资企业管理都会存在各种弊端。采取委托管理模式,将引导基金的日常管理与运作事务委托给符合资质条件的管理机构负责,能够消除由政府部门管理和国资企业管理的弊端,有利于政府引导基金的长期良性运作。 　　[关键词]风险投资;引导基金;委托代理;管理模式 　　[[[[[中图分类号]][F830.591][[文献标识码]][A][[文章编号]]]]][1002-736X(2010)10-0065-03] 　　 　　The Choice About the Management Mode for Government Venture Capital Leading Funds 　　Li Zhaohui 　　(Postdoctor Working Station of Applied Economics, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081) 　　 　　Abstract: Government venture capital leading funds have motives and capabilities to maximize their profits as their profitabilities are less uncertain and they are in an environment with less asymmetric information. Lacking efficient evaluation criterion and ownership in essence, professional and standardized investment procedures bring some shortcomings for government venture capital leading funds to be managed fully by government department or state-owned enterprise. Entrusting qualified social management companies to undertake their day-to-day management and operating affairs, government venture capital leading funds can guarantee long term prospective development. 　　Key words: venture capital; leading funds; proxy agent; management mode 　　 　　设立风险投资引导基金是近几年地方政府为解决中小企业融资困境、积极促进民间资本从事股权投资的重大举措。但是,采取哪种组织形式来管理政府风险投资引导基金,以确保在实现政策性目标的同时达到引导资金的良性运转,这是每一个地方政府在设立风险投资引导基金时必须严肃思考的一个问题。本文拟从政府风险投资引导基金的运作特点入手,考查在实践中所采取的两种政府风险投资引导基金管理模式的优劣,并提出相应的对策建议。 　　 　　一、政府风险投资引导基金的运作特点 　　 　　政府风险投资引导基金的运作模式类似于20世纪80年代出现的“母基金(Fund of funds)”或“守门人(Gatekeeper)”,集合资金,向被选择的多个风险投资机构投资。在风险投资引导基金的整个资金运作流程中存在着多重委托代理关系(见图-1)。而以政府部门委托引导基金管理机构实现引导私人资本设立风险投资企业的政策目标,形成了多重委托代理关系的中心。 　　以引导基金管理机构为核心的委托代理结构中,政府部门作为主要出资人(在许多时候是唯一出资人),将财政资金委托给引导基金管理机构,要求在既定成本下实现社会效益而不是经济效益最大化。在这里,社会效益主要用带动的民间风险资本倍数或鼓励发展行业的风险资本覆盖程度来衡量。引导基金管理机构以投资引导为主要业务,其运作具有以下四个特点。 　　 　　(一)收益不确定性和信息不对称程度略低于传统风险投资 　　从资金的最终使用者――创业企业的特征看,引导基金的投资运作具有不确定性和严重信息不对称性。但从近层次分析,其直接投资对象――风险投资机构的不确定性和信息不对称性要远低于创业企业。首