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民营控股上市公司独立董事特征对代理成本影响 　　【摘 要】 我国民营控股上市公司作为经济发展新的支撑点，同样存在代理问题，如何降低代理成本是公司治理的中心环节。独立董事由于具有独立性，不受经营者的控制，能够对其进行客观公正的评价，在公司内部治理及公司决策中发挥着重要作用。文章以我国创业板民营控股上市公司2011―2015年数据为样本，实证检验民营控股上市公司独立董事特征对代理成本的影响。研究结果表明：独立董事比例越高，公司代理成本越低；独立董事海外背景、薪酬对代理成本的影响不显著；独立董事学历与代理成本呈负相关关系。 　　【关键词】 民营控股； 创业板； 独立董事特征； 代理成本 　　【中图分类号】 F276.6 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）23-0008-05 　　在经济快速发展的同时，民营控股企业的内部治理问题也日益突显，尤其是家族权威导致大股东对中小股东的利益侵占，增加了代理成本，独立董事的作用日益突出。那么，民营控股上市公司中，独立董事特征对代理成本是否有影响？又如何影响代理成本？本文期望通过研究独立董事特征对代理成本的影响，从而为我国民营控股上市公司完善治理结构、提高投资者资源配置效率、有效发挥独立董事的作用，加快民营控股上市公司健康发展提供一些借鉴和帮助。 　　一、国内外研究现状 　　（一）独立董事作用方面 　　大多数国外学者认为独立董事在公司治理中具有积极的作用。Jensen认为独立董事若具有知识和技能等方面的优势，其会在公司中发挥积极作用[ 1 ]。Peng提出将独立董事加入到董事会中，对管理人员有效地管理公司能起到更好的监督作用[ 2 ]。Fama和Jensen指出独立董事具有独立性并注重自身的声誉，所以其会客观公正地评价经营者，代表股东利益作出有效的经营决策[ 3 ]。 　　国内学者对独立董事的作用有不同的看法。伊志宏和杜琰的研究指出我国独立董事并没有对管理层和执行董事起到有效的监控作用，我国上市公司的独立董事没有达到预期的效果[ 4 ]。赵昌文以我国2006年A股上市公司近400家公司为研究对象，发现在家族类型的企业当中，独立董事人数占董事会人数越多，投资者得到的有利信息越多[ 5 ]。 　　（二）独立董事与代理成本关系方面 　　Jensen和Meckling最早提出了代理成本的概念，他们认为股东和管理层具有不一致的利益，管理层主要关注从股东的价值增值中能够获取多少利益，他们会以自身利益最大化为目标，进而使股东利益受到损害[ 1 ]。引入独立董事能够抑制因两权分离产生的代理成本问题，因此，独立董事制度的产生是很有必要的。Fama和Jensen通过研究也发现董事会中设立独立董事的结构要优于不设立独立董事的董事会结构，因为独立董事可以减少股东和经营者串通的可能性，提高企业经营决策的可靠性，增强运营效率，降低代理成本[ 3 ]。 　　唐清泉和罗党论认为独立董事的设立对关联交易的产生能够起到抑制作用，所以，其对公司治理起到了一定的效果，从而降低代理成本[ 6 ]。然而也有研究者持不同的观点。佘宁飞以中国主板上市公司为考察对象的研究发现在董事会中增加独立董事的比例并不能有效解决代理问题，我国的独立董事制度没有达到预期效果，企业提高独立董事比重可能只是满足证监会提出的要求，没有起到实际治理作用[ 7 ]。可见，独立董事对代理成本究竟是否有影响，已有研究并没有给出一致的结论。 　　综上所述，国外学者多数认为引入独立董事对公司的投资决策、公司治理有十分显著的影响，而国内学者却持不同意见。因此，研究我国独立董事对代理成本是否有影响、有何影响是很有必要的，可以为有效解决我国上市公司的内部治理问题提供一定的理论支撑，具有一定的理论意义和现实意义。 　　二、理论分析与研究假设 　　（一）独立董事比例与代理成本 　　董事会是公司治理的核心机构，但由于种种原因我国的董事会已经逐渐异化成内部人控制的机构，独立董事的独立性较低。证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》规定上市公司董事会成员中的独立董事成员要达到董事会人数的三分之一。该规定为上市公司独立董事的设立奠定了基础。一般来讲，董事代表了股东的利益，在我国董事会结构中，主要维护了大股东的利益，而中小股东的利益容易受到损失，尤其是中国民营上市公司中，家族人员具有至高无上的权力，更加深了大股东对中小股东利益的侵占程度。 　　独立董事具有法律所?x予的权力，并不是由公司内部人安排的，所以，独立董事与公司股东和经营者没有直接的利益关系，独立董事在执行监督职能时更有可能约束公司控制人的行为，客观公正地做出决策，更有效地起到监督作用。当独立董事比例增加时，董事会就不容易被管理者控制，能够提高决策的有效性。