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构建技术创新投融资风险评价有效指标体系实证研究 　　摘要：技术创新投融资风险评价的理论指标较多，对这些指标的有效性进行检验不仅对提升技术创新投融资风险状态评价的准确性具有直接推动作用，同时也可为技术创新投融资相关政策环境等的改善提供相关结论。通过BST检验及因子分析，可得到贡献度较高的公共因子以及各个指标对公共因子的贡献度，从而实现对指标体系的科学、有效筛选。 　　关键词：技术创新；投融资风险；BST检验；因子分析 　　中图分类号：F830.99　文献标识码：A　文章编号：1009-3060(2009)04-0113-06 　　 　　一、引言 　　 　　技术创新对于国家和企业发展而言至关重要，但技术创新由于其具有较大的风险性和技术创新的专业性，一般投资者大多对技术创新融资采取回避的态度。因此在技术创新的研发、设计、制造和市场化等阶段，都可能出现资金不足的情况，而融资能力的缺失将加剧技术创新本身失败的风险。技术创新投融资风险与技术创新的成败关系密切，前者不仅取决于技术创新本身的成败，更取决于对技术创新过程中融资需求能否及时、有效满足的把握程度，即进行投融资时对技术创新全过程各类风险的认识和评价等，以便为技术创新提供及时、有效的资金供给，从而在根本上降低投融资风险和技术创新风险。 　　与本研究相关的文献主要有：侧重对技术创新影响因素的研究。早期成果如美国的S.A.Zahra(1996)对技术创新与财务状况关系进行的研究，认为应通过全面管理控制财务风险状况来制定和执行技术创新战略，实行长期稳定投资，且应充分利用外部创新成果等来降低技术创新风险；S.A.Zahra and D.M.Garvis(2000)认为国际性合作企业(ICE，International CorporateEntrepreneurship)可以有较好的资产回报率，但技术创新能力、长期成功潜质等却受到合作各方内含的敌意属性而不能充分得以发挥，故技术创新主体间的关系需要进行特别处理，否则将对技术创新产生潜在威胁；美国学者S.H.Martzou―kos and L.Trigeorgis(2002)对技术创新投融资过程中突发性事件发生时如何决策的问题进行了研究，其论证了各种不确定性外部环境因素对技术创新可能产生的冲击等。近年相关研究还包括美国M.Makri and P.J.Lane等(2006)的研究等，指出CEO的薪资激励强度与企业创新能力培养和创新成果的市场应用效益等正相关；美国学者T.H.Koh(2007)则研究了恐怖主义对技术创新路径变更及对技术创新投融资的影响机制等。 　　侧重具体研究方法应用的文献一般主要采用德尔菲法、AHP法、灰色系统评价法、主成分分析、模糊综合评价及新近广泛应用的神经网络法等。如张志颖、袁国强等(2004)利用模糊聚类对环境因素、企业内部因素和项目因素三类可能引起技术创新风险的具体要素进行的研究；陈建新、资明贵等(2007)将企业技术创新的风险分为决策、生产、管理、财务、技术、文化、市场和政策等几个方面，同时利用BP神经网络对企业技术创新风险进行的网络训练及实证应用；利用BP神经网络进行的类似研究还有张爽(2007)等。此外，还有其他一些方法的应用，如刘琪、傅春(2006)运用网络分析法(ANP)对江西省中小企业技术创新融资风险进行的评价等。 　　从上述文献来看，现有研究大多是从技术创新本身这一角度出发来进行风险评价和控制研究的。而相关研究结论表明，技术创新失败相当程度上是其融资能力缺失进而导致资金链断裂引起的。因此对技术创新投融资过程中的投融资风险进行评价、分析，具有非常重要的价值。 　　 　　而要实现对技术创新投融资过程中风险状态的科学合理评价，首先需要得到解决的问题就是投融资风险评价指标体系的科学建构，即用哪些指标对风险状态进行评价。而以往研究中倚重理论分析所获取的指标是否科学且对风险状态评价具有作用等核心问题，至今尚未有很好的回答。故本文试图运用因子分析等统计分析方法，对依据调查等路径获取的样本数据进行实证分析，筛选出具有价值的指标，并总结出更为合理的公共因子。这将极大地提升相关研究中对技术创新投融资风险状态评估的科学性、准确性，进而为更准确地把握我国技术创新投融资进入或退出时机等提供相关结论支持；此外，在对相关指标的贡献度分析基础上，还可以为相关政策的调整提供依据。因而，本研究具有一定的理论及实践意义。 　　 　　二、技术创新投融资风险待检验指标的理论分析 　　 　　技术创新投融资风险评价，一方面可为各类投资主体及时获取技术创新的风险状态方面的信息，从而为是否追加投资等决策提供及时、有效的信息支持；另一方面也可以为技术创新主体的融资额度、期限、结构是否调整等决策提供充分的信息支持，从而提高技术创新