民族地区民营企业资本结构与融资效率关系实证分析.docVIP

民族地区民营企业资本结构与融资效率关系实证分析 　　[摘要]融资对于民营企业的存在和发展具有重要的意义。本文以2003-2006年宁夏民营企业为研究总体，选取净资产收益率、总资产收益率和主营业务利润率等指标对企业融资结构与融资效率间的关系进行实证分析，并得出有意义的结论和启示。 　　[关键词]中小企业；融资效率；回归分析 　　[中图分类号]F275；F2765　[文献标识码]A　[文章编号]1673-0194(2009)23-0031-03 　　 　　民营企业作为一个新兴的企业组织形式，已成为我国国民经济发展不可缺少的重要力量。民营企业的经营状况、经营水平将对国家经济发展水平产生重要影响。作为西部欠发达地区的宁夏民营企业。其发展状况对该地区经济的增长发挥着举足轻重的作用。经过多年发展，宁夏民营企业数量不断增加，规模不断扩大，据统计。1998-2004年，宁夏民营经济年均增长速度保持在20％左右。民营经济占国民经济总量比重已超过怕。2004年全区固定资产投资总额3182亿元，其中国有投资总额156.1亿元。与上年相比增长16.9％，占总投资量的49％；非国有投资162.1亿元，与上年相比增长66.6％。占总投资量的51％。然而民营企业的发展也受到了许多限制，如何实现宁夏地区民营企业在新的历史时期稳步发展，使民营企业不论规模大小，都处于价值最大化状态，已成为目前经济研究中一个重要课题。因此。探讨宁夏民营企业资本结构与融资效率的关系具有重要意义。 　　 　　一、宁夏民营企业资本结构特点 　　 　　通过对2003-2006年间的宁夏30家民营重点企业资本结构状况的相关财务指标进行分析发现。宁夏民营企业资本结构具有以下几个特点： 　　(一)宁夏民营企业大都以外源融资为主，内源融资为辅 　　宁夏民营企业具有强烈的外源融资偏好，2003-2006年，宁夏民营企业的内源融资平均只有22.9％，77.1％的资金是外源融资。 　　(二)宁夏民营企业资产负债率偏高 　　宁夏30家民营重点企业2003-2006年的平均资产负债率分别为74.08％，68.55％、67.48％，67.18％。通过对该样本4年中资产负债率变化的分析，发现其在2003-2004年间逐步下降，但2004年有所回升。总体资产负债比例变化不大。依据指标的经验合理值判断，2004年宁夏重点民营企业的平均资产负债率为68.55％，比同期浙江省民营上市公司的平均资产负债率41.73％要高得多。 　　通过统计30家民营重点企业在2003-2006年资产负债率的集中程度。发现4个年度内样本企业的负债率处于60％～80％这一区间的企业数分别占当年样本总数的60％，33.3％，333％，50％。 　　(三)负债结构不合理 　　通过对样本4个会计年度报表中该指标的统计。得到该样本平均长期负债比率的变化轨迹，分别为25.04％、22.36％、21.7％、18.17％，呈逐年下降的趋势。2006年宁夏民营企业流动负债占负债总额的比重高达81.83％。从负债的来源看，按所占比例排列，依次为应付账款、银行借款和长期应付账款，表现为应付账款比例过大，银行借款所占比例偏低。 　　(四)宁夏民营企业以折旧融资来实现企业内生增长 　　宁夏民营企业折旧融资比重大于保留盈余融资，其原因是折旧融资属于一种“强制性融资”，其融资方式的选择受到财务制度与法规的限制；而保留盈余融资则受到民营企业盈利能力的直接限制，比重较低。 　　由此我们初步了解到宁夏民营企业资本结构不合理，融资效率低下。接下来将通过实证分析对民营企业资本结构和融资效率状况及二者的关系做出科学和客观的评价。 　　 　　二、企业融资效率的定义及分析 　　 　　国内理论界对“企业融资效率”概念的界定有多种观点。刘海虹和王明华从资金的趋利性角度出发，指出企业融资过程实质是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程。因此，不同行业、不同企业获得资金的渠道、方式与规模实际上反映了社会资源配置的效率。企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金即企业融资能力的大小构成了企业融资效率概念的内涵。卢福财把企业融资效率定义为企业某种融资方式或融资制度在实现储蓄向投资转化过程中所表现出来的能力与功效。魏开文根据我国中小企业的融资特点，运用模糊数学方法。通过股权融资效率、债权融资效率与内部融资效率对比，对中小企业融资效率进行模糊综合评价。马亚军将企业融资效率定义为能够创造企业价值的融资能力，并指出企业的融资效率包括3方面的含义：(1)企业能否以尽可能低的成本融通到所需的资金；(2)企业所融通的资金能否得到有效的利用；(3)从比较的和动态的观点来分析企业融资效率。由此可见，融资效率是指企业以某种融资方式筹集企业生产经营或投资新项目所