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2007-08-17中国平安 2007-08-17中国平安 2007-08-17 2007-08-17 中国平安 PAGE PAGE 2 2007-08-17保险中国平安601318.SH 2007-08-17 保险 中国平安601318.SH 金融控股战略初现 ◆ 平安公布中报： ◆ 预定利率上调，养老保险、健康保险改革： ■ 保险业务将长期保持高速增长，给予“增持”评级： 平安中报数据显示其寿险和产险同比增长符合预期，市场占有率基本稳定，行业优势仍然明显。基于我们对中国经济持续增长和人口老龄化的预期，我们认为平安保险业务将持续40年的较高增长，给予80-100倍的新业务价值。我们预计平安2007-2009年每股内涵价值分别为18.32，23.34，23.96元。2008年目标价为111.34-133.34元。给予“增持”评级。 ■ 银行和资产管理业务成为净利润重要来源： 中报数据显示公司净利润为83.3亿，银行、证券、其他（含总部、信托等）业务占比分别为13%、8%、17%。保险业务占比则从92%下降到58%。银行、证券和资产管理业务的增长巨大，主要得益于并购和证券市场的繁荣。 ■ 金融控股战略前景仍需时间检验： 金融控股战略初步显现，战略能否成功仍然需要时间检验。深圳平安银行刚刚开始整合，业务模式单一，完全依靠利差收入，其竞争力仍不明显。资产管理业务在国内还处于尝试阶段，不确定性较大。 ■ 投资收益巨大，需要关注投资风险： 中报数据显示投资收益为256.23亿元，同比增长165.41%。投资收益主要来自投资资产和投资收益率的增长。中期投资资产总计3318.3亿元，比去年年底增长7.12%。投资收益率则从5.8%提高到9.9%，增长了71%。投资收益率的增长主要来自投资限制放松和A股市场暴涨。长期来看，投资收益率将稳中有降，而投资资产将继续增长，投资收益将回归稳定增长。投资者仍然需要关注公司投资策略，注意投资限制放松带来的市场风险。 ■ 风险分析： 风险主要来自以下三个方面。第一，金融控股战略无法顺利实现，可能出现辅业拖累主业的情况。第二，投资风险。现在公司的投资策略趋向积极，这种策略在带来较高投资回报预期的同时，也会大幅提高公司风险。第三，宏观经济风险。如果宏观经济出现严重衰退，保险业务收入也会受到影响。 业绩预测和估值指标 (百万元) 2005 2006 2007E 2008E 2009E 保费收入 67,384 81,712 102,141 127,677 159,596 净利润 3,338 5,986 16,597 23,114 25,440 每股收益(元) 0.54 0.97 2.29 3.15 3.46 市盈率(X) 172.52 96.04 40.69 29.60 26.9 每股内涵价值(元) 6.99 9.48 18.32 23.34 23.96 P/EV(X) 13.32 9.82 5.08 3.99 3.89 维持 增持 当前价格 93.16元 目标价格 111.34-133.34元 目标期限 6-12个月 分析师: 肖超虎 021257 xiaoch@ 市场数据 总股本(万股) 734505 总市值(万元)00 流通比例(%) 10.96% 12个月最高/最低（元） 98.31/43.53 近3月日均成交量（万股） 1345 主要股东 汇丰保险控股有限公司 股价表现(12个月) % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -8.72 35.92 -105.66 绝对收益 19.19 57.66 96.54 相关报告： 销售经理: 陈扬 杨日昕 王莉本 (8621 股票研究 公司研究快报 公司研究快报 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 分析师介绍 分析师声明 肖超虎 ： 分析师 1) 本人在此申明，本报告所陈述的所有观点准确地反映了本人对上述公司或其证券的研究观点。 2) 本人薪金的任何部分不曾经与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点直接或间接相关。 行业及公司评级体系 买入—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先