基于期权原理的企业战略投资决策.docVIP

基于期权原理的企业战略投资决策 如何#039;t~布在与吃吨巳贺斟华阳电告位叫嗨回=财务与金融l一一一一二一---…-一一一一一十-一??十-←一一---一一一二一一一一一…--一一??…→一一-一-一二一一一一一-一…一…-一一---一一一-一-一二一一一-一一一一一←-一一一一-一-→←+二三三三三三二三三三二三三三三三君主李士二三三歪歪三三三三司立二二一→-一一一-一二三二三三子:二三7一.二二三三三三三三芒兰三二三三三三三三兰工二羊-…→---一-一一一-一一二一一一一4￥ …-一一-一一一一一一一←一-十一…-一-←→一-一?二暨三二毛主二三孟E芒子在工立了工工摘要基于期机原理的企业技晴在革方埠，作为一种一‘战略投资具有期权性质现代企业金融工程管理技卓、能够有效地提高进革的科学期仅是→种特定的选择权，其购买者支付一定数量性和海确性，阜丈分析和探讨了企业民咯技青的期~#039;--性，属及的权利金后HJJ拥有在未来一定时间内t有钱湖}以预先确期扭的种桌.并对投资走在中的期扭价地仔T案例分析e定的价格(行使价)购买或出售定数量资产的权利。可关键词期杠原理.战略投青.期执定什见.期钗有三个特点(1)着眼于未来的高收益.支付权·事研究由国*#039;自然科学基金委背助(企业金融工程管理技利金购买期权是希望能在未来在对应资产价格发生有利变术研究. (-1:;的情况下通过行使期权获手IJ.有利变化的幅度届大获利在企业的投资决策中，通常要用定量的财务指标作越多.C~)亏损有限.期权的购买者只有权利而性有义为决策的依据.而取得这些指标的方法，如净现值法.内务、对应资产的价格在未来发生对购买者有利的变化.行部报酬率怯、投资回收期怯等.已为大多童il是策人员熟炼使期权‘发生不利的变化，回IJ放弃期权，损失至多为权利掌握，但是，决策的成功率并没有因此而得到保证.相金.(3)不确定性。期权能否获利事先难以确定，但获利反，越是在重要的投资决策中，决策者个人经验判断所占的概串可以从对应资产历史价格的变动中叶析得出。的比重越犬。有些企业决策者长期注重市场叮嘀研究，并企业战略投资在未来将对企业产生重大的影响。对具备较强的判断能力.他们对量f-t.é句财务指析甜需求程度企业战略投资的实际案例进行考察，可以发现它们具有一4相对要小一些，投资的战略意义或价值也往往凭他们的直些共阔的特征。首先，战略投资注重的是未来的收益.战觉和经验加以判断和估甘.许多事实证明他们的决策是有略投资时间跨度大、投资诀策者关心的是投资项目将来的一定的道理的.这是因为在投资决策过程中有许多具有战巨犬的收益.-IF不指望当前就能盈利，甚至宵时的亏损也略意义的因素用传统的投资甘析手段无法直接或间接的予是可以考虑的。其次，战略投资是不可逆的.但可以滞后以量化。然而，这些具有战略意义的因素往往是具有决策或取消。个战略投资项目前期所投入的资金是不能全部意义的，有经验的决策者感觉到了这一点，肉此作出与传收回的，在市场出现不利变化的情况节只能曹停投资或者统的投资分析方法有差距、甚歪相反的决策.近年来，国彻底放弃投资。最后.战略投资与一般的投资相比具有更内~H事炸式槽艇的网络投资很好地说明了这一点，企业技大的不确定性.战略投资时阅跨度大.涉夜的资金量大，资决策的理念需要更新.然而，仅凭直觉作出决簸难免育产品的市场前景尚不明朗，易受各方面的影响，不确定的所偏差，也缺乏说服力.为此我们~i寸一种新的投资决因素更多。可见，战略投资和剿权有许~共同之处.我们策方险、将期权原理应用于企业的战跻投资决策巳可以把-个战略投资项目看作一份广义的期权.用期权的NllnbJ 8皿仕，...;.响..1’10_ 6, 2000 57 |财务与金融 眼光来看待企业战略投资，有助于决策者拓宽思路‘#为收回长期债券是一科附加发行公司逃锋权的债券.可白发那些用传统决策方怯难以量化的战略因素的评估提供f新行公司决定是否在债券未到期前按规定的价格收回发行在的方法.外的债券。这种债券的发行利率高于一锻的债券.超出部风险投资最近开始在我国流行.风险投资的基本特分就是发行公司取得选择权的代价.发行公司这种;投资;征是，凤段资本率先以股权投资的方式参与某种尚未定形的最终目的是规避手U率下调的风险，降低融资成本.或商业化的高技术产品的投资.一旦投资成功、风险资本根据买与不买的选择权还是卖与不卖的选择权，期可以以很高的溢价变现其原先的投资。这种投资成功率权可分为买方期权(又称看涨期权}和卖方期权(又称看跌低.风险大.单从一项投资出发电无法保证其财务评估上期权}。类似地.战略投资中的期权也可以分为两种，即的通过.但从国外的经验看.1;.\险投资不仅有力地推动r扩大投资期权(TheOption to Exp町的和取消投资