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浅谈股权结构对公司治理结构影响 　　摘要:无论是在理论上还是在实践中,股权结构扭曲一直被认为是导致我国上市公司治理效率低下的重要原因之一。股权结构与公司治理结构之间存在紧密联系,股权结构通过影响公司内外治理机制,在很大程度上决定公司治理的有效性。 　　我国上市公司的股权结构存在国有股“一股独大”、股权高度集中、未流通股比重过高等突出问题,导致公司治理实践中出现“内部人控制”严重、大股东掠夺侵害中小股东利益等一系列问题产生。 　　关键词:股权结构 公司治理结构影响 　　 　　■一、引言 　　在中国股市20世纪90年代初期,由于制度设计的原因,股票被人为地区分为国有股、法人股和社会公众股。其中,国有股与法人股处在法律冻结的境地不可以流通,只有比例极小的社会公众股被允许挂牌流通,这种现象有深刻的历史背景。 　　■二、股权结构及公司治理结构的现状 　　股权结构指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系,可定义为某一公司总股本中各种不同性质股权的构成情况。 　　股权结构是公司治理的基础,这是由于股权结构决定了企业所有者的组成,进而决定了董事会、监事会、经理人员的组成,而股东大会,董事会、监事会和经理人员是公司治理结构中的四大利益主体。由此可见,股权结构是公司治理结构的一个重要条件。 　　上市公司股权构成从表1可以看出: 　　(1)未流通股在公司总股本中的比重相当大。截至 2007 年 3月底,深沪股市上市公司总股本为 6465.37 亿股,流通股总额为2286.90亿股,仅占总股本的35.63%。虽然未流通股在总股本中所占比重有下降趋势,但仍维持在较高的比例,并一直处于绝对控股水平。这样就使得大量国有资金沉淀,不利于国有企业改革的进一步深化。 　　(2)国有股“一股独大”现象严重,且呈高度集中分布状态。1998 年底国家股比重为 34.24%,2006 年 3 月底为47.42%,比重不但没有降低反而还有所上升。从股权分布来看,我国上市公司的国家股在股权结构中呈现高度集中特征。 　　(3)法人股股权在我国上市公司总股本中的比例较高,成为影响公司治理结构的一个重要因素。由于国有股不能上市流通,只能通过协议受让的方式转让给法人股东,同时在上市公司资源相对稀缺的情况下,许多企业通过购买国有股权“借壳上市”,使得法人股比重上升。但法人股比重有下降趋势,1998 年底是28.33%,2002年3月底降为 17.93%,2004 年 3 月底降为 16.49%。从2005年我国上市公司中抽取300家公司的数据作为样本进行的统计中(见表2)表明:股权集中状况十分显著。前十大股东所拥有的股权占全部股份的平均数为61.92%;前三大股东所占比例为57.05%;而第一大股东的平均持股比例为53.4%;第一大股东占前十大股东持股比例的平均值为73.11%;前三大股东占前十大股东持股比例则达到了91.38%。 　　现代企业制度的一个显著特征就是所有权与控制权相分离,因而就产生了委托代理关系。公司治理所要解决的最基本问题就是代理问题,公司治理结构问题就是从内部治理和外部治理两个角度解决现代企业的基本问题。完善的公司治理应由内部治理结构与外部治理机制组成,二者相互制衡、有机统一。内部治理结构主要通过公司内部所有者、董事会、监事会及管理层之间的契约直接支撑;外部治理机制则通过外部的监管以及资本市场、产品市场、经理市场上的竞争间接实现。 　　■三、股权结构对公司治理结构的影响 　　股权结构对公司治理结构的影响,主要表现在对公司经理的监管和对外部小股东的侵占两个方面。詹森和麦克林认为:股东可以分为两类,一类是管理公司具有投票权内部股东;另外一类是没有投票权的外部股东。而公司的价值则取决于内部股东所占有的股份比例,而且比例越高,公司价值越大。 　　(一)股东持股比例对公司治理结构的影响 　　法人治理结构都是上市公司最受资本市场关注和质疑的重要方面,对它的研究有助于了解上市公司的内部管理和高级管理层的基本情况,从而为判断一个上市公司的资质和未来业绩提供依据。 　　第一大股东持股比例对公司治理结构乃至公司的经营业绩有重大影响。股东持股越集中,公司的经营管理越容易受控制和影响而丧失独立性,公司业绩和股东权益的不确定因素也就越大;反之,股东持股越分散,则公司的经营管理独立性越强,影响公司业绩的人为因素越小,小股东权益亦越容易得到保障。中国的上市公司的法人治理结构独立性很差。上市公司中90%是国有企业,第一大股东持有非流通国家股,且持股大多超过50%,造成“一股独大”局面,这些都是我国现有股市问题所在。 　　总的来说,我国上市公司目前存在的问题有:国有股“一股独大”、股权高度集中、未流通股比重过高等突出问题,导致公司治理实践中出现“内部人