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浙江省货币政策区域效应存在性及原因研究 　　摘 要： 国内很多研究表明中国由于地域广阔、经济发展不平衡，并不满足最优货币区标准，因而存在货币政策区域效应的差异问题。其实在一个省内由于经济发展水平相差较大，也有可能存在货币政策区域效应。文章搜集了浙江省2006年1月至2009年12月的数据，运用结构VAR模型和脉冲响应函数进行实证研究表明，尽管货币政策对浙江省内三大经济区域的影响方向相同，但是在影响程度以及滞后期的表现上仍然存在明显的差异，区域间的产业结构、对外依存度及产值构成等方面的差别能够在一定程度上给予解释。?? 　　 关键词： 货币政策；区域效应；向量自回归；脉冲响应函数 ?オ? 　　 　　 一、理论及文献回顾?? 　　 　　 20世纪90年代以来，由于欧洲各国组成了以欧元为统一币种的货币联盟，并组建欧洲央行实行统一的货币政策，对于统一货币政策对货币区内各国的传导路径和效应差异问题的研究逐渐成为热点。Carrison和Chang研究了1969～1976年美国8个主要的BEA地区制造业的收益状况，发现货币政策在各州之间存在着差异。大湖区(The Great Lakes Region) 的影响比较大，而洛基山区的影响比较小。Gerald和DeFina运用结构化的向量回归模型(SVAR) 研究了美国48个州1958～1992年的货币政策区域效应他们的研究表明，货币政策区域效应和制造业产值份额正相关，从而证实了利率渠道的存在。小企业的集中程度没有显著的影响。而小银行的集中程度会降低各州对货币政策冲击的反应灵敏性。Owang和Wall对美国各大经济区的研究表明，利率渠道和信贷渠道都对美国货币政策区域效应存在着一定的解释力。Ivo J . M. Arnold和Evert B. Vrugt运用VAR 模型和IFR 实证检验了德国1970～2000 年利率冲击对地区产出的影响。?? 　　 相对而言，中国学者关于货币政策区域效应的研究数量很少，并且时间不长，主要出现在二十一世纪以来。丁文丽、冯涛(2004)在综述货币政策效力非对称性理论时，介绍了欧洲货币联盟下单一货币政策对各国产出造成不同影响的研究文献；贾卓鹏和贺向明(2004)、马根发(2005)从最优货币区理论出发认为中国作为一个单一货币区还未达到最优货币区，而一直实行单一的货币政策会进一步扩大地区经济发展的不平衡，并对货币政策的区域选择提出了建议。 ?? 　　 浙江省是我国比较发达的省区之一，然而由于历史，地理等因素的影响，省内各市的经济发展水平差距较大，在有些靠近中部的内陆市县仍然贫困，贫富差距正在扩大。因此，现在十分有必要对浙江省货币政策的区域差异效应及其背后的原因进行研究。?? 　　 　　 二、浙江省货币政策区域效应的实证分析?? 　　 　　 （1）模型选择?? 　　 西姆斯(Sims)(1980) 首先使用向量自回归模型来估计货币对经济的影响。VAR 模型通常用于相关时间序列系统的预测和随机扰动对变量系统的动态冲击，从而可以解释包括货币政策冲击在内的经济冲击对经济变量形成的影响。传统的VAR模型基于变量都是平稳序列，变量可以直接进入VAR模型当中。可以用以下简化的线性向量自回归（VAR）模型给出：?? 　　 　　 但是当变量X和Y是非平稳序列，且都是1阶单整变量，二者具有协整关系，则可以将简单线性VAR模型修正为VEC模型：?? 　　 　　 其中:ECM 代表误差修正项，μ1??，μ??2为相互独立的白噪声过程。同时，为了保证模型的有效性，在做VAR 模型前，一般首先要对模型中的变量进行平稳性检验。通常采用的方法有ADF (Augmented Dickey ―Fuller ) 检验法和PP(Phillips ―Perron) 检验法。在本文中采用前一种方法。?? 　　 然而，VAR 模型的系数通常是很难解释的，而脉冲响应函数可以用于衡量来自随机扰动项的一个标准差冲击对内生变量当前和未来取值的影响。因此，通常需要通过系统的脉冲响应函数( Impulse Response Function ， IRF) 来推断VAR 的内涵。基于VAR 和IRF 的以上优势，我们将采用VAR 和IRF 对我国货币政策的区域效应进行检验。?? 　　 （2）数据选择及来源?? 　　 在国内外的研究中，选择什么变量代表货币政策长期以来就是一个争论不休的话题。具体来说主要包括货币供应量，利率，贷款额等。货币政策对宏观经济的影响是全方位的，但从实证角度考虑，本文只考察货币供应量对经济产出和物价水平的影响(一般主要考察货币供应量与GDP之间的关系)，这是货币政策的最终目标，也是人们最关心的指标。在本文的研究中，选取2006年1月至2009年12月的月度数据进行分析