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由一则成功收购发达国家超大型企业案引发思考 　　摘 要：近年来，在国家政策的支持下，我国企业纷纷加紧走出去步伐，海外并购活动不断增多。在我国企业的海外并购活动中，如果目标企业规模高于自身规模，且目标企业位于发达国家，会进一步加大并购难度。据新浪网数据显示，目前全球企业海外并购最终能达到预期设定目标的不足30%，中国作为一个跨国并购经验不太成熟的经济体，并购的失败率更高。由此，本文对一则国有企业成功收购全球领先企业的案例进行具体分析，由此提出了我国企业收购发达国家大型企业的几点启示，以期为我国海外并购顺利开展提供参考。 　　关键词：中国化工；海外并购；瑞士先正达；案例分析 　　长期以来，我国企业海外并购的成功率一直处于较低水平。据《2016年企业海外财务风险管理报告》显示，中国企业海外并购的有效率不足34%，且实现成功并购的数量不足20%，远低于欧美、日本等发达国家企业水平。而2017年5月10日中国化工官网公布，其对瑞士先正达的交易已满足收购全部条件，预计将于6月初完成交割程序。这表示位于发达国家的全球第一大农药公司，即将被中国化工成功拿下。这是截至目前，中国企业成功收购全球领先企业的最大规模案例。 　　总部坐落于瑞士巴塞尔的先正达集团主营农药与种子业务销售，是全球领先的植物保护公司，第一大农药公司，以及全球第三大种子公司，业务遍及全球90个国家和地区。本文首先对该案例进行简述，并重点分析了此案例得以成功的主要经验，进而提出了推进我国企业海外成功收购的几点启示。 　　一、案情简介 　　先正达集团是瑞士的转基因技术巨头之一，拥有庞大的农业技术专利组合，包括生物技术、农药技术以及植物保护技术等。据中国化工报数据显示，截至2016年，先正达在全球70个国家与地区进行了专利注册申请，共计1.9万件。其中排名前五位的领域为农药、杂环化合物、新植物、遗传工程及除虫或植物生长活性调节技术方面的专利。先正达在农业领域高度的技术先进性，对中国化工集团产生了巨大吸引。2015年5月8日，中国化工集团向瑞士先正达集团抛出了橄榄枝，2015年11月，中国化工集团同瑞士先正达洽谈购买协议，初步估值约420亿美元。但是，先正达以存在监管风险为由，拒绝了中国化工的收购提议。随后，在业界均不看好此次收购，认为中国化工的实力不足，且收购成功后的整合管理将面临诸多问题等情况下，为了完成收购，中国化工将收购价格提高至430亿美元。由此在2016年1月，先正达董事会决定与中国化工进一步谈判。然而，该集团的一股东团体认为，收购将导致先正达丧失独立性，所以反对并购。 　　经过数轮博弈协商，2016年2月，双方达成于2016年底完成收购的交易协议。之后，同年9月23日，中国化工向欧盟委员会正式提交反垄断审查文件。10月25日，先正达公司发布了第三季度业绩报告，称由于监管部门审批的附加信息数量巨大，并购交易延期至2017年第一季度。然而，2016年年底，中国加大了对本国企业海外并购的监管力度，提出风控与投资效率的新要求。并且，尽管早在2016年8月22日中国化工就已通过美国外国投资委员会的审查，但美国又提出延长先正达并购案的反垄断审批时间。由于各种阻碍因素的叠加，中国化工并购先正达的完成时间被再次延迟。 　　直至2017年4月初，中国化工才先后通过了中国、美国、欧盟、墨西哥等国的反垄断审查。印度的反垄断监管机构虽未明确表态，但放弃了期限内的抗辩，表明此次并购活动已完成所有反垄断监管的审查。4月25日，中国化工和先正达集团共同在官网表示，收购要约所需的监管批准和条件已全部达成。5月10日，中国化工集团发布公告称，公众持有的有效接受要约且未撤回的股票（含ADS代表的股票）占82.2%，已满足收购要?s中不少于67%的规定。因此，此项海外最大收购案板上钉钉，且双方将于2017年6月初完成交割程序。由此，迄今为止规模最大且一波三折的中企海外并购项目即将达成。 　　二、案例分析 　　（一）双方业务板块匹配，且支持独立运营 　　众所周知，当收购企业与被收购企业间的经营业务匹配程度较高，即双方经营业务相关、相同或相似时，收购项目可以较大的满足目标企业所有者利益，所以更容易被市场与目标企业接收。也就是说，在其他条件相同情况下，业务板块相同企业的收购成功率更高。在此则案例中，先正达是全球最大的农药商，其专注于农业科技业务，且主导转基因作物的生产，如“黄金大米”。中国化工集团的六大主营业务之一，便是农用化学品。并且，在2011年成功收购了全球领先的农药生产和分销商马克西姆-阿甘公司后，中国化工便成为了全球最大的非专利农药生产商。可以看出，中国化工与先正达集团的业务版块较为匹配。除此以外，此项收购项目还可以保证先正达的独立运营。据悉，此次成功收购先正达后，先正达的完整性与