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电子货币对货币乘数影响分析 　　摘 要：电子货币改变了人们的日常生活和支付方式，对货币政策的实施带来巨大的挑战。本文通过实证分析的方法，分别以银行卡中的消费金额和转账金额数据代表电子货币，建立与货币乘数的相关模型，研究发现电子货币与货币乘数之间存在着稳定的均衡关系，电子货币对货币乘数具有放大作用，增大了货币乘数的内生性。电子货币对现金有替代作用，促使流通中的现金向活期存款转化，同时加快了货币的流通速度，降低了央行对货币供给量的控制，增加了央行货币政策实施的难度。 　　关键词：电子货币；货币乘数；货币政策有效性 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2015）07-0056-05 　　随着电子信息化和网络化的发展，电子货币作为一种新兴的货币形式对现代经济生活产生了重要的影响，改变了人们的日常生活和传统的支付方式，对流通中的货币产生了替代作用。电子货币作为传统货币的一种“进化”，打破了央行或货币当局发行货币的垄断局面，必然对货币供应量和央行的政策产生重要的影响。根据传统的货币理论，货币供应量由基础货币和货币乘数共同决定，对中央银行来说，基础货币是一个外生变量，中央银行可以通过调整基础货币直接控制货币供应量，而货币乘数是一个内生变量，中央银行很难对其进行控制。电子货币的发展对传统的货币供应理论造成了极大的冲击，尤其对货币乘数造成了巨大的影响，影响了货币政策的有效性。因此，研究电子货币对货币乘数的影响，有利于把握货币供应量和基础货币之间的依存关系，能够更好地控制货币供应量，从而提高货币政策调控宏观经济的有效性。为此，本文将电子货币作为货币乘数的影响因素，引入货币供应理论，通过实证的方法研究电子货币和货币乘数之间的关系，分析两者之间的内在联系，比较电子货币对狭义和广义货币乘数的不同影响，从而为央行货币政策更好地实施提供合理依据。 　　一、文献综述 　　自电子货币产生以来，国内外的专家学者就电子货币对传统金融的影响展开了大量的研究，得出了很多有价值的结论。 　　国外对电子货币研究较早的是国际清算银行（BIS），BIS在1996年的报告中，在对电子货币进行定义的基础上，分析了影响电子货币发展的因素，并对电子货币对货币供给、货币政策等的影响进行了分析。弗里德曼（Friedman，2000）认为电子货币的出现对货币乘数和基础货币产生巨大的影响，但是央行仍然可以通过控制商业银行保证货币政策顺利实施。萨尔多尼（C.Sardoni，2002）研究了电子货币和传统货币的区别，并且对商业银行和非商业银行发行的电子货币与货币乘数之间的关系进行了实证分析，研究了不同的发行机构对货币乘数的影响。 　　与西方国家相比，国内对电子货币的研究虽然起步比较晚，但是发展迅速，主要集中在宏观经济系统、货币政策有效性和货币金融监管等领域。国内研究学者的主要观点有：尹龙（2000）对电子货币进行了定义和种类属性的划分，认为电子货币的发展直接或间接地影响了我国的货币供应量和央行的地位，对中央银行的货币政策有效性产生了影响。周光友（2007）基于我国1990―2004年的数据建立电子货币和货币乘数的计量模型，从实证的角度得出电子货币对货币乘数有放大的作用。孙浩（2010）等利用系统动力学，对货币市场和实体市场的关联模型模拟仿真，动态地分析了电子货币对宏观经济指标影响的波动。杨弋帆（2014）研究了不同主体通过不同方式发行电子货币对货币乘数的影响，构造了包含第三方支付机构的三级创造体系，发现第三方支付机构在放大货币乘数方面尤为明显。 　　从上述文献研究来看，电子货币的研究集中在理论层面，实证方面的研究较少。电子货币对货币乘数的研究主要集中在广义货币乘数方面，对狭义货币乘数的研究比较少。由于电子货币主要替代流通中的现金和活期存款，对狭义的货币乘数和广义的货币乘数都会产生影响，因此以不同形式的电子货币分别研究对狭义和广义货币乘数的影响，对于货币政策有效性的实施具有重要的意义。 　　二、电子货币的定义和统计口径 　　根据巴塞尔委员会的定义：电子货币是指在零售支付机制中，通过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络（如Internet）上执行支付的“储值”和预付支付机制①。目前，电子货币主要有五大类，分别是：储值卡、信用卡、电子支票、电子现金和电子钱包。储值卡、信用卡和电子支票是早期的电子货币形式。随着信息化和网络化的发展，电子货币的形式越来越多，尤其是网络购物的兴起，电子现金和电子钱包作为一种集多种功能于一身的电子支付工具，对电子商务和互联网金融的发展具有重要的影响。电子货币作为一种替代纸币和支票的支付手段，主要有转账、储蓄、提现、消费贷款这四个功能，并且具有方便、快捷、安全和流通性强等特点。 　　现阶段我国的电子货币没有严格