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私募股权投资基金投资组合对文化产业安全影响路径 　　摘 要：文章从外币直接投资的角度，分析了私募股权投资基金的投资组合对我国文化产业安全的影响路径。主要从币种、收购方式、周期以及收购客体等四个维度重点论述了外币直接投资中外币并购对我国文化产业的影响路径以及相应的影响效果，包括短期效应、中期效应和长期效应的横向效应以及微观效应、中观效应和宏观效应的纵向效应。 　　关键词：文化产业 产业安全 私募股权 投资组合 影响路径 　　中图分类号：F830.59 　　文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2016）04-026-03 　　一、引言 　　改革开放以来，通过大量引进外资，为我国的发展提供了充足的资金和技术支持，从而有效地推动了我国经济的发展。随着我国综合国力提升，国民经济实力的增长，对外资的依赖逐渐减弱，关于我国产业安全的相关问题也相继被提到议事日程。 　　20世纪90年代，已在国际金融市场发展多年的私募股权投资基金（以下简称“PE”）开始在中国萌芽，经过近20年的发展，PE在2010年前后开始在中国出现井喷式的发展，大大小小的PE在中国金融市场上如雨后春笋般迅速成长起来。而在这个过程中，国外PE凭借着强大的资金实力、成熟的运作模式以及丰富的行业经验在我国金融市场中独树一帜，扮演了一个举足轻重的角色。这一过程正好是中国大量引进外资的阶段，国外PE以外资身份进入中国，开始了大量的收购交易，为中国企业的发展提供充沛资金的同时对我国企业乃至某个产业的产业安全也带来了威胁。 　　关于私募股权投资基金，英国风险投资协会（BVCA）将PE定义为提供长期承诺股权使未上市企业成长的投资基金。美国风险投资协会（NVCA）则将PE分为广义和狭义两种，广义的包括风险投资基金、并购基金、夹层基金、母基金以及二级投资基金；狭义则是指广义中除风险投资基金以外的其他基金。 　　关于投资组合，Markowitz（1952）认为投资者的效用是关于投资组合的期望收益率和标准差的函数。一个理性投资者要么在风险一定的情况下追求收益率最大化，要么在收益率一定的情况下追求风险最小化，通过选择有效的投资组合，从而实现期望效用最大化。 　　关于产业安全，本文所涉及的主要是强调竞争能力的产业安全观，即“一国对国内重要产业的控制能力及该产业抵御外部威胁的能力，主要体现为产业的国际竞争力。” 　　文化产业近年来在我国发展迅猛，其产值占国民生产总值的比例逐年提高，2011年，文化产业总产值约3.9万亿元，占GDP比重超过3%。2013年以来，从中国电影市场的井喷式发展情况来看，我国文化产业也已进入高速发展通道，中国A股市场文化传媒板块指数已累计增长超过90%，逐渐成为国民支柱产业。此外，文化产业作为我国具有战略意义的产业，对于保护我国文化传统，抵御外来不良文化入侵等方面也起到了特殊的作用。因此，外资PE机构布局我国文化产业将对我国文化产业的安全，乃至整个国家的意识形态安全将产生一定的威胁，需要引起我们的重视。 　　二、PE投资组合 　　PE的投资组合主要是指PE对不同企业或资产收购的股份的组合，尤其是对同一产业内的不同企业或资产的投资组合。PE对我国产业安全的主要影响在于通过收购企业的部分甚至是全部股权或进行战略性投资，从而影响企业的生产经营决策；同时，PE尤其是某些具有产业投资基金性质的PE，通过布局整个产业，形成投资组合，从而对整个产业产生一定程度的影响，进而影响整个产业的产业安全。 　　PE投资组合按投资币种划分包括人民币PE投资和外币PE投资，按收购方式划分包括横向收购、纵向收购、混合收购，按投资周期分包括短期、中期、长期，按被收购客体来分包括微观、中观、宏观等，本文主要从影响我国产业安全的外币PE投资来研究，本文研究的PE投资组合维度主要集中在收购客体、投资周期、收购方式等。 　　（一）人民币直接投资 　　人民币直接投资对我国产业安全造成的最大威胁在于其大规模的收购行动可能导致某新兴产业迅速沦为寡头或垄断市场，从而影响到此行业的发展和国际竞争力。 　　（二）外币直接投资 　　外币投资包括直接投资和间接投资，本文以研究直接投资为主。外币直接投资（FDI）主要分为“绿地投资”和外币并购两种。 　　1.“绿地投资”。“绿地投资”又称创建投资，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。中国吸引的外商直接投资（FDI）中，外资一直是以“绿地投资”为主。外商“绿地投资”主要以三种形式存在，即中外合资经营企业、中外合作经营企业和外商独资企业。 　　2.外币并购。外币并购主要是指外资公司、企业、经济组织或个人直接通过购买股权或购买资产的方式并购境内企业。由于外国个人投资的额度相对