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私募财富管理江湖十年蝶变 　　10年来，私募市场瞬息万变，也许成长会被泡沫掩盖，也许创新会蒙上灰影，但故事并不会就此终结。因为总有突出重围的王者，也总有创造奇迹的人物。 　　自2007年第一批“公奔私”的私募出现至今，中国私募行业走过风雨兼程的十载。10年来，行业里风云激荡，有人在前往星辰大海的路上蹒跚不前，也有人走过风雨迈入辉煌。作为最早成立的私募证券投资基金中的一员，从最初的1.5亿元规模到现在的百亿级体量，星石投资的发展历程颇具代表性。私募在财富管理市场发挥了哪些作用？星石投资10年间不断发展壮大的原因是什么？记者采访了星石投资管理有限公司首席策略师刘可。 　　私募助推财富管理行业发展 　　目前正在运行、成立时间超过10年的私募机构共有903家，其中超过700家私募公司管理规模在10亿元以下，管理规模在10亿～50亿元的有85家，超过50亿元的有34家，超过百亿元的凤毛麟角，见图1。 　　从2007年公募的一家独大到2017年的百花齐放， 截至2016年年底，我国银行理财账面余额达29.3万亿元，信托规模为20.22万亿元，券商资管规模为17.58万亿元，保险资金余额13.39万亿元，私募基金管理规模达10.24万亿元，而公募基金的规模降至最低，仅为9.16万亿元。刘可介绍，过去10年，居民财富大量积累，国民的财富管理意识也在不断升级，对于财富管理机构及产品的需求也在逐步上升，私募证券基金作为私募基金的一分子在其中发挥着重要作用。 　　行业层面 　　私募证券基金规模破10万亿元，成为资产管理的主流品种之一，完善了资产管理格局和体系，助力行业回归投资本源。不同于券商、保险的牌照审批，我国私募实行登记备案制，行业自诞生之初就完全市场化，竞争激烈。私募基金公司想要发展壮大，得到投资者的认可，必须在投资端精益求精，保持活力。星石在10年发展中也曾遇到过许多诱惑，但最终坚定地专注投资A股，不去追逐量化、定增、新三板等风口，从而让投资方法不断升级，投研团队培养出合力，保持了投资活动的高效与可靠。 　　社会层面 　　私募基金弥补了高净值客户的财富管理需求。高净值客户不仅对风险的承受能力更强，对财富管理服务的要求也常常超越简单的成本收益考量，进一步扩展到资产配置和风险管理解决方案、家族财富传承安排等领域，因此，高净值人群需要的不仅仅是推荐理财产品的客户经理，而是可以用宏观发展眼光全方位打造资产管理方案的专业顾问。私募拥有股东、基金经理、管理层三合一角色的特殊机制，从而使私募基金公司更能从投资者的角度而非从股东角度考虑问题，从机制上催生更高的投资质量。 　　宏观层面 　　私募基金是服务实体经济的旗手。私募基金公司在激烈的竞争之下想要给投资者交代，必须要专注投资，挑选出好的投资标的才能获得较好的业绩表现。全国金融工作会议上更是强调，未来金融业是“国之重器”，在“去杠杆”“去套利”的情况下，只有专注投资、回归本源的私募机构才有生存的空间，其利益诉求与服务实体经济这一金融业使命一致。“在市场板块轮动之中，星石通过寻找行业景气度向上的公司来确定自己的投资标的，在类别、行业、公司这3个层面寻找协同向上的确定性强的投资机会，这与经济转型不谋而合”刘可说。 　　致力于为客户提供中长期稳定收益 　　“风水轮流转”，这个词用来形容私募行业格外贴切，私募行业没有常胜的将军，甚至还有打不破的私募冠军魔咒，但一定有长期胜出的将军，星石凭什么基业长青？ 　　“私募机构的价值主要体现在它坚持以投资为导向”刘可进一步解释，私募基金在追逐市场趋势的过程中更具有优势，马太效应逐渐显现，这些聚集在行业头部的机构均为合规并坚持做好投资的“大”公司，星石作为首批在“公奔私”浪潮中成立的公司，在这10年中专注于投资，为投研团队设置了“类真空”的投研环境，打造完整传帮带、能上能下的机制，由此保证了投研风格不偏移，也保证了投研团队的活力与进取。在近50人的强大投研团队的努力下，星石虽然在这10年中经历了牛市熊市的切换，依然能坚守初心，坚持为投资者提供长期、稳定、持续的投资体验。 　　10年间，星石经历了两个阶段，一个是稳健偏保守阶段的1.0版本，一个是稳健偏积极阶段的2.0版本。在1.0版本，星石专注于稳定收益，宁可涨慢一点，但一定要稳健，波动幅度、回撤要远远低于市场平均水平。 　　2010年，公司选择更为稳健地控制回撤，因此踏空了中小板行情，最后市场证明了我们对于大势的判断是正确的，在2011年市场大跌的时候，我们基本没有下跌，尽管如此，还是有些客户嫌我们涨得太慢。在反复调研之后我们着重思考了两个问题：一是客户希望收益要提高，他们可以承受一定幅度的波动；二是客户不希望错过牛市行情。并且客户的持有期一般最短为7个月，平均可以持有23个月，所以客户愿意