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美国国债偿付能力及启示 　　摘要：近年来，美国居高不下的财政赤字导致公共债务日益膨胀，已成为美国经济面临的一个重要问题。我国持有美国国债的规模不断攀升，截至2013年1月末，我国累计持有美国国债1.26万亿美元，成为美国最大的债权国。美国国债能否按期偿还、偿付能力如何成为中国乃至全球关注的焦点。长期看，持续走低的经济增长率和上升趋势明显的美国长期国债收益率無疑会使美国国债的偿付能力不足。针对美国国债偿付能力不足的问题，我国应有所警惕，从更深的层次寻求解决对策。 　　关键词：美国国债；偿付能力；经济增长率；国债收益率 　　中图分类号：F871.26 文献标识码：A 　　文章编号：1007-7685（2013）06-0101-03 　　为应对国际金融危机，美国采取了一系列财政刺激政策，这些政策在一定程度上对美国金融市场起到稳定作用，但也带来极大的负面影响：财政支出不断上升，大额度的减税造成预算缺口扩大。2011年，美国政府财政赤字已达1.35万亿美元，大量的没有偿还的国债占美国GDP比重达90%以上。同年，国际评级机构标准普尔将美国主权信用评级下调为AA+。这些都说明美国的债务问题已很严重，引起人们的普遍关注。2008年我国持有的美国国债总量超过日本，成为美国最大的债权国。从美国财政部2012年公布的的数据来看，美国国债海外持有总额达5.1万亿美元，最大的债主仍然是中国。截至2013年1月末，我国累计持有美国国债1.26万亿美元。一旦美国国债的偿付能力不足，我国就会面临外汇储备缩水和持有美国国债贬值的风险。而美国国债是否有偿付能力，就要看未来美国是否能偿还到期的债务及利息而不会发生违约情况。 　　一、美国国债的偿付能力 　　经济增长率和国债收益率对一国国债的偿付能力具有决定性的影响。长期看，如果一国维持较高的经济增长率和较低的国债收益率，则偿付能力较强；反之，国债偿付能力则较弱。因此，可通过对未来美国经济增长率和国债收益率的预测来衡量美国国债的偿付能力。 　　（一）美国经济增长率将保持较低的水平，使国债的偿付能力不足 　　目前，美国经济复苏迟缓，主要表现在以下几方面：第一，失业率居高不下。2011年11月，失业率仍高达8.5%。第二，信贷市场紧缩，固定资产投资力度不足。对未来的投资环境信心不足和在投资情况不明朗的情况下，人们更愿意选择储蓄而不是进行投资。第三，房地产市场低迷。次贷危机后，美国房地产价格大幅下滑，房地产业的不景气拖累了美国经济复苏的步伐。第四，进出口账户逆差情况未有好转。虽然美国采取了一系列鼓励农场主和小型企业出口的措施，使出口有所提升，但仍落后于进口提升的速度。2012年2月，美国商品与服务出口账户逆差高达526亿美元。第五，美联储一直维持较低的利率水平，在一定程度上会抑制消费需求。国际金融危机后，在人们对经济尚未恢复信心的情况下，低利率将导致美国居民把收入用于储蓄，预防性需求的增加必然会减少投资需求和消费需求。 　　虽然为刺激经济，美国政府做出多方努力，但其经济增长率依然维持在较低的水平。在财政政策方面，美国政府将经济重心转向实体经济，国会通过了《经济复苏与再投资法案》，加大了对科研机构的投入力度，给能源部科技办公室、国家科学基金会等研究机构投入更多的资金。短期内，这种大幅度投资取得一定效果，新专利的数目有所提升。但科技转化为生产力需要一个长期的过程，短时期内美国经济复苏的可能性不大。在货币政策方面，美联储近年一直维持稳定的低水平利率，目的是为能实现企业信贷自由，减轻政府还债压力，以期能给美国经济的复苏注入动力。如，美联储在2012年6月前卖出期限在3年以下的中短期国债4000亿美元，同时购买期限为6至30年的相同数量的中长期国债。这种策略只是对持有国债的期限进行了结构上的调整，而实际上美联储持有美国国债的绝对数额没有变化，这种“质化宽松”的政策主要是为达到压低市场长期利率的目的。但此次操作收效甚微，反而让人们更加怀疑美联储货币政策的调控空间，影响了投资者的积极性，这次“质化宽松”的政策实际上并没有发挥多大作用。 　　总之，为刺激经济和寻找经济增长的动力，美国政府做出了极大努力和尝试，但收效甚微。2011年，美国GDP年度增长率仅为1.7%。受到巨额债务压力的影响，美国经济复苏的困难加剧。由于高额的债务导致的财政赤字，迫使政府向民间筹集资金，筹措的一部分资金要用于支付利息，余下的是否用于投资还必须通过国会批准。因此，增加政府投资是非常有限的，而私人投资不足，美国经济增长缺乏动力，经济增长率也会维持在较低的水平。 　　（二）美国国债长期收益率有上升趋势，使未来偿付能力不足 　　如果一个国家的国债负担超出警戒线，人们会对国债收益率提出更高的要求。但美国政府在债台高筑的情况下，国债收益率反而