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论中国创业板市场风险研究 　　【摘要】创业板市场的建立对于我国具有重大的意义，尤其是对我国建设创业投资体系的、构建多层次的资本市场以及我国诸多方面的经济改革都有极大的推动作用。自2009年10月第一批创业板公司上市以来，我国创业板市场已经取得了很大的发展。但是，由于我国创业板刚刚处于起步阶段，其中许多交易规则、规章制度等还不完善，使得创业板在发展过程中出现了一些问题。由于创业板企业具有业绩不稳定、经营风险高等特点，创业板投资者应关注公司的风险因素，审慎作出投资决定。为了使创业板市场能够顺利建立并健康持续发展，实现其作用和功能，我国既要吸取国外创业板市场建设和发展的经验及教训，也要结合我国资本市场和经济发展的实际情况采取个性化措施。 　　【关键词】创业板市场 问题 监管制度 对策 市场风险 　　一、我国创业板市场存在的风险 　　（一）创业板上市公司的经营管理和技术风险 　　管理能力和先进技术是我国中小型科技企业的核心资源，但是因为种种原因，我国的中小企业不论是经营管理，还是技术方面，都存在一定的风险，这些原因具体体现在如下四个方面：首先，创业板市场的服务对象是中小型企业，这些上市公司的规模都不大，甚至有的公司刚刚成立，还缺乏完善的制度体系。此外，对于科技型企业来说，其创始人并非经营管理专业，往往都是工程技术专业，这在很大程度上导致错误决策的出现。其次，高科技产业的中小型企业的投资回收期往往都比较长，这样一来，核心收益就存在不确定性，很可能出现前期亏损后期盈利的现象，无形中增加了经营风险。再次，对于以技术为核心的科技企业来说，不论是对人才，还是对知识产权，都拥有较高的依赖性，这样一来，科技企业受到人员流失或者知识产权纠纷的损失就要大一些。最后，科技企业的生命周期短、产品更新快，所以科技企业需要承担产品周期长、投资大的风险。 　　（二）市场风险 　　按创业板市场的价格规律同资本市场一样，价格围绕价值波动，可是实际操作就会发现价格围绕价值波动的幅度过大，严重者还会脱离一般市场规律，无法真实、准确地反映市场的供求。由于我国创业板市场刚刚起步，不论是上市公司数量，还是上市公司规模，都存在一定的发展空间，且可能采用股份全流动制度，这样不仅降低了我国创业板市场的操纵难度，也减少了操作市场所需要的资金。除此之外，在我国创业板市场上市的公司大多数都为自主创新的中小型企业，在对这些公司的经营和发展进行评估的时候，存在较大的难度，加之创业板市场经营时间短，经营记录有限，无形中加大了投资者的分析难度，所以投资者在进行决策的时候，难以收集上市公司信息，在创业板市场上，信息不对称问题是比较明显的，这给操纵者以更大的操纵空间。 　　（三）流动性风险 　　对于投资者来说，对于在创业板市场上市并没有太大的信心，原因则是创业板市场现阶段上市公司的进入门槛低，难以保证质量，所以破产几率高。如果投资者不再热情高涨，那么不论是对买卖股票的积极性，还是交易的活跃性，都会产生一定的影响，继而对股票的流动性和股价的波动性产生影响。其次，新兴的企业往往会降低市场流动性，原因则是这些新兴企业的营利存在不确定因素，经常会披露一些不真实的信息，进而对投资者的利益产生损害，这样就会大大削减投资者的投资热情。从理论上来看，如果一个企业的股本越小，那么其价格的波动就会越大，这样就会出现股价随着经营的好坏而暴涨暴跌的现象。如果创业板股票的股价波动越大，那么其变现越难，只有在价格上大幅让利，那么才可加快兑现时间，这在很大程度上增加了投资者的交易成本，并影响最后的投资收益。 　　二、我国创业板市场存在的问题 　　（一）高价发行新股问题严重 　　第一，询价过程存在垄断现象，严重影响新股发行的审批过程效率和市场化程度；第二，创业板场外的流动性过于充裕，投资者在分析风险特征和非线性成长时难以做到准确客观，特别是散户投资者，其投资行为存在一定的盲目和冲动；第三，创业板市场未结合自身情况，而采用了主板市场做法，旨在杜绝过度投机问题，不论是控股股东的股份，还是实际控制人股份，或者关联方股份，创业板市场都将其锁定三年，对公司高层管理人员的股份锁定的时间为一年，且限制了一年后的12个月内所出售的股份，要求其总额应小于等于公司总股本的5%，不仅如此，在一年后的接连两年内，所出售的股份总额也是有限制的，被控制在公司总股本的10%以内。总的来看，上述三方面因素都对可流通股份的数量产生了不同程度的影响，从客观角度来看，这大大助长了市场投机。 　　（二）行业分布高度集中 　　目前我国创业板市场的行业分布过于集中，截至2010年10月的统计数据来看，在我国创业板上市的117家公司共包括九个行业，排在第一名的是制造业，所占比例为62.4%，排在第二名的是信息技术业，所占比例为23.9%，两者之和