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解读我国股市的“非理性繁荣” 　　摘 要:“非理性繁荣”指的是股市呈现出具有股票价格过度上涨#65380;投机过热等典型特征的状态,并且支撑股价的不是实际的业绩,而是投资人的热情等其他因素,存在着极大的风险#65377;目前我国股市隐含着“非理性繁荣”可能带来的危机,应通过完善市场机制和加强政策调控,引导投资者理性投资,打造真正繁荣健康的市场#65377; 　　关键词:股市;非理性繁荣;长期性;理性对策 　　中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:1006-3544(2007)05-0047-02 　　 　　一、“非理性繁荣”概念的由来及含义 　　 　　过去，人们常常用“泡沫”一词来描述股市的某种特定状况。 但很多经济学者认为这个词更多的只是一种感性的认识，而不能准确表述对象的根本特征；且由于它的多义性与判断的主观性特征以及泡沫必然破灭的成见，易导致人们对市场状况无所适从， 不利于对问题进行正确认识、 判断和解决。1995年12月3日， 罗伯特?希勒与美联储召集的专家一起交换了关于股市的看法， 提出应让投资者注意股市当时处于特殊阶段――“非理性繁荣”。两天后，时任美联储主席的格林斯潘发表了股市“非理性繁荣”的演讲，2000年罗伯特?希勒出版了《非理性繁荣》，使人们对这个概念有了越来越多的认识，事实说明，“非理性繁荣”更加贴切地描述了股市的特定状况。 　　“非理性繁荣”指的是股市呈现出具有投机过热、股票价格过度上涨等典型特征的状态，并且支撑股价的不是实际的业绩，而是投资人的热情等其他因素，存在着极大的风险。当前流行的市场理论包括效率市场理论和随机漫步理论都认为股市的不正常状况是稍纵即逝的；而“非理性繁荣”理论则认为偏离的市场定价有可能维持几年或者更长时间。尤其应该引起人们关注的是，“非理性繁荣”并不意味着股指应中止上涨，甚至一般投资者对它毫无知觉。例如当年格林斯潘就美国股市出现“非理性繁荣”而提醒投资者注意风险时，美国股市却在其后的3年多时间里持续大涨长红， 成为20世纪90年代美国股市最“牛”的时期；到2000年美国股市才开始出现深幅下跌行情。这对当前我国股市面临的问题起到了警示作用，虽然“非理性繁荣”的存在具有长期性，但是它与股市未来发展特别是经济衰退存在着密切联系，换句话说，股市上涨特别是具有“非理性繁荣”的上涨与股市危机到来有内在联系。因此，正确解读股市“非理性繁荣”现象，有助于在狂热之后重新审视我国股市的发展方向，打造真正繁荣健康的市场。 　　股市的“非理性繁荣”从本质上讲，是股市非效率性或无效率性的表现形式之一。下面对我国股市的“非理性繁荣”进行具体分析。 　　 　　二、我国股市的“非理性繁荣” 　　 　　国际清算银行（BIS）推出的2007年度报告中表示，目前世界经济普遍存在“非理性繁荣”。2006年以来我国股市持续火爆， 从2006年初到今年8月底， 上证指数从1161点上升到5218点，深证成指从2863点上升到17872点，在短短的20个月中分别上涨了3.49倍和5.22倍。 尽管这期间上市公司的业绩普遍不错， 截至今年4月26日，披露2006年年报的1254家上市公司实现净利润3701.36亿元，同比增长42.66％，但是股价指数如此快的增速显然主要不是由公司业绩推动的。我国股市“非理性繁荣”的特征已十分明显。 　　（一）投资者过度乐观的心理促成市场的“非理性繁荣” 　　股市交易中的大部分是虚拟资本， 其重要特征是投机性，与其他商品交易相比，人们的心理预期在交易过程中起着更大的作用。买的人由于看涨所以买，卖的人由于看跌所以卖，这是股市存在的社会心理基础。因此，股市的繁荣特别是“非理性繁荣”很大程度上和投资者的心理相关。 　　目前有很多专家认为“对于那些长期持有股票的投资者来说，股市是不会令他们失望的”，并且这种观点受到著名证券公司、投行经理及媒体的反复渲染，已经成为广泛被公众所接受的信条。在这一系列宣传背后，人们看到的是整个社会在股市上涨问题上形成的强大的利益共识，尽管股市不时出现大幅度的波动，但是大部分投资者始终认为股市仍然会保持持续上涨的趋势， 这就给看跌者形成了较大的心理压力，弱化了看跌观点的作用，同时给股市的发展带来了隐患。我国股市从2005年6月至今基本上连续走“牛”，随着类似的舆论宣传，股市更是在无形中被夸大了，夸大的内容既包括社会对股市的注意度，也包括人们赋予股市的意义或对其重要程度的认识。 　　特别是我国正处于一个“特殊”时期――2008年第29届奥运会即将在北京召开，社会上广泛流传“中国股市到2008年夏季之前被锁定为牛市”的观点，更激发了人们的投资热情。奥运会通过影响经济，对股市整体尤其是相应板块和个股的确具有不可忽视的刺激作用，这种关系肯定是