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长三角地区上市公司并购存在问题与对策 　　［提要］　本文研究发现，长三角地区上市公司存在并购交易不够活跃、并购跨区流动不足、支付方式单一和并购战略不明确的问题，从政府与外部环境角度考虑产生这些问题的成因，并提出完善政府绩效考评机制和财税分配制度、加强金融支持力度、培育和完善中介机构、培训并购人才等建议。 　　关键词：长三角地区上市公司；并购融资 　　基金项目：江苏省哲社基金长三角项目资助（项目编号：CSJ09001） 　　中图分类号：F27　文献标识码：A 　　原标题：长三角地区上市公司并购存在的问题与对策研究――基于政府角度 　　收录日期：2012年4月24日 　　一、问题的提出 　　自19世纪以来，西方国家的五次并购浪潮催生了一大批巨型企业及跨国公司，完成了资产规模的迅速扩张和增值，推动了产业升级和资产结构在社会范围的优化配置，提高了企业的规模经济效益，在西方经济发展史上有深远的影响。正是由于这些并购，存量资产向高效率领域转移，新科技成果得以广泛应用，劳动效率得以更快提高，大企业得以迅速生长，经济结构得以调整，规模经济效益更加充分体现。 　　2008年、2009年的金融危机对我国的实体经济带来了很大的冲击，也为淘汰落后产能、优化结构、产业结构升级提供了难得的历史机遇。根据国际投行数据供应商Dealogic的分析，2008年我国并购交易创下了1，643亿美元历史新高，增幅18%，2009年并购交易额达1，664亿美元。投中集团的数据库CVSource统计显示，2010年中国并购市场发生2，771起案例，交易金额达1，772.1亿美元。长三角地区（主要指上海市、江苏省、浙江省）的上市公司2008年发生并购案的有317家，金额为549亿美元，2009年发生并购案的有288家，金额693亿美元。 　　国内学者对于长三角的研究侧重于产业同构与产业升级方面，比如洪银兴（2003）、周超（2005）认为长三角制造业存在产业同构和恶性竞争现象，从而降低企业利润与企业竞争力。而苏达斯纳（2011）认为并购可以产生规模经济、学习经济、范围经济，企业间可以通过合并来改变现有结构，从而增强自己的竞争优势，提高盈利能力。但是，并购是一把双刃剑，使用不当会产生很多问题。吕福强（2009）分析了并购中主要存在的问题，具体包括：一是政府行为，比如政府违背市场规律盲目撮合并购、政府相关政策和法律不健全等因素导致并购的失败；二是企业自身因素，包括并购战略不明确、盲目进行混合并购、对并购资产风险认识不足等。田满文（2010）认为我国信贷市场、资本市场的制度存在缺陷，以及资产市场的非均衡发展问题导致并购融资困难，从而影响并购的进行。冯福根（2001）通过实证发现横向并购能提高企业绩效，纵向并购降低企业绩效，混合并购的绩效在并购后第一年提高，接着又下降。 　　迄今为止，还没有发现专门研究长三角上市公司并购问题的文献。本文首先分析长三角上市公司并购中存在的问题与成因，然后基于政府角度来研究如何创造环境来促进并购的进行，从而提高长三角地区企业整体的竞争力。 　　二、长三角地区上市公司并购中的问题 　　1、与全国、广东省比较，长三角地区上市公司并购交易不够活跃。2009年上海市发生并购的上市企业数量是131家，占发生并购的全国上市企业的10%；交易金额408亿美元，占全国上市企业并购交易金额的11.48%。而同期上海市上市公司资产总量占全国上市资产总量的11.2%。从两省一市的整体情况看，2008年长三角上市公司并购交易额占全国上市公司并购交易额的18.4%，2009年并购交易额占全国上市公司并购交易额的21%，而长三角上市公司总资产占全国的14.5%。也就是说，长三角上市公司并购数量与金额只达到全国的平均水平。 　　对比珠三角所在地――广东省，2008年广东省上市公司并购交易额占全国上市公司并购交易额的6%，2009年广东省上市公司并购交易额占全国的11%，而广东省上市公司的总资产只占全国的1%。跟广东的情况比较，长三角地区上市公司的并购交易不够活跃。 　　2、产权跨区流动不足。2008年并购交易双方非同属上海管辖区的交易数量占35.6%，交易金额占比21.5%；2009年并购交易双方非同属上海管辖区的交易数量占35.5%，金额占37%。江苏的情况与上海很接近。浙江情况有些不同，2008年非同属浙江管辖区的并购交易数量占41.6%，金额占16%；2009年非同属浙江管辖区的并购交易数量占总量的34.6%，但金额占69%。从整体上看，长三角地区上市公司并购的跨区交易小于同管辖区交易。 　　3、并购支付方式单一。股权交易以协议收购为主，标的股份集中于非上市股份，支付以现金为主。从两省一市总体的支付金额看，现金支付占77%，股票支付占8%。 　　4、并购战略不明确。20