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风险投资联合投资对上市公司盈余管理影响基于我国创业板实证研究 　　摘 要 风险投资在中国的经济发展中处于越来越重要的位置，创业板355家上市公司中，近60%的公司有风险投资背景，近40%的公司有联合风投背景.本文首先以2009-2012年创业板355家上市公司为研究对象，实证研究了风险投资个数与盈余管理之间的关系，然后，以132家联合风投背景公司为研究对象，实证研究联合风投内部特征对IPO公司盈余管理的影响，试图探讨能够发挥最佳监督作用的联合投资方式.实证结果显示有风投背景公司的盈余管理程度高于无风投背景的公司，且联合风投个数越多，上市公司盈余管理程度越高.尽管如此，可以通过选择适当的联合投资方式降低联合投资的负面效应，比如：提高联合风投多样化程度、提高主导风投持股比例、选择高声誉主导风投等等. 　　关键词 风险投资联合投资；盈余管理；IPO 　　中图分类号 F830.59 文献标识码 A 　　The Effect of Venture Capital Syndicate 　　on Earnings Management of IPO Firms： 　　Based on Empirical Study of GEM 　　ZHANG Li， TAN Yi 　　（Antai college of economics and management， Shanghai Jiaotong University， Shanghai 200052，China） 　　Abstract Venture capital is becoming more and more important in Chinese economy. Of 355 GEM listed companies， nearly 60% has venture capital background，and nearly 40% has venture capital syndicate background. This paper investigated the relationship between venture capital number and preIPO earnings management using a sample of 355 IPO firms in China GEM market during October 2009 and December 2012. Then， this paper investigated the effect of venture capital internal features on earnings management using a sample of 132 multi VC backed companies， trying to explore the best way to play a supervisory role in VC syndicate. The empirical results indicate that IPO firms in China GEM have earnings management behavior， and the degree of earnings management of VC backed firms is higher than nonVC backed firms， and the more the VC syndicate number， the higher the degree of earnings management. Nevertheless， we can choose the appropriate way to reduce the negative effects， such as increasing the degree of VC syndicate diversification， increasing the shareholding percent of leading VC， and choosing a more reputational leading VC etc. ???　Key words Venture capital syndicate； earnings management； IPO 　　1 引 言 　　风险投资在我国的经济发展中处于越来越重要的位置，创业板355家上市公司中，近60%的公司有风险投资背景，近40%的公司有联合风投背景.大多数学者认为风险投资的监督作用能够抑制管理层的盈余管理行为，能够降低投资者与上市公司管理层之间的委托代理问题.但是，对于联合风投内部