宏观经济专题研究：收益率曲线结构中的Alpha机会.pdfVIP

目录索引 债券市场的历史走势与市场现状4 收益率曲线结构中的ALPHA 价值6 小结9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 宏观经济|专题研究 图表索引 图1：单边行情年份的国开债利率走势（首个交易日归一，% ）4 图2：9 月14 日中债估值利率曲线，曲线结构包含两个较为明显的拐点（% ）...5 图3：9 月14 日国债与国开债利率曲线较前30 个自然日变动 （BP ）5 图4：2018 年地方债发行金额的期限占比6 图5：典型货币基金7 天年化收益率（% ）7 图6：2018 年地方债发行量预计（亿）7 图7：2 年期AAA 企业债与R007 的期限利差对比度（% ）8 图8：国债收益率曲线结构（% ）8 图9：国开债收益率曲线结构（% ）8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 宏观经济|专题研究 当前，市场预期分化，对利率市场走势多空不一。看多的逻辑包含：经济下行压力、 信用传递机制不畅、基建投资受约束、出口与房地产对经济的支撑弱化、流动性合 理充裕；看空的逻辑包含：政策已经见底、货币政策空间有限、经济下行压力下更 加积极的财政政策不支持利率下行、美联储货币政策和汇率走势形成对利率的约束。 多空逻辑分化，市场走势不明朗，利率的Beta机会需要进一步的利多信号才可能出 现。本文，我们以利率曲线的结构为出发点，分析利率曲线中可能存在的Alpha机会。 债券市场的历史走势与市场现状 历史走势：时间、空间和交易行为 图1中，我们展示了历史上单边行情下利率的走势，其中，我们将首个交易日归一。 2018年以来，央行执行稳健的货币政策，流动性从基