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化工行业 证券研究报告 | 公司研究 广东榕泰(600589.SH) 收购森华易腾进军IDC ，迎业绩增长 2016 年2 月18 日 投资要点 买入(首次评级) 原油暴跌，化工产品价格指数走低，公司传统业务下降明显 近年原油供过于求，价格从超过 120 美元/桶的高位暴跌至目前30 多美元/ 当前价： 10.61 元 桶，整个石油化工及化工相关行业受较大影响。化工在线的价格指数从2012 目标价： 14.4~24.8 元 年中旬6000 点跌至3600 点，跌幅达40% 。 公司营业收入从2010 年 16.0 亿元下降到2014 年 11.9 亿元，营业收入增 分析师：付立春 执业编号：S0300515120001 长率从2010 年22.06%下降到2014 年0.31%。净利润从2010 年1.3 亿元 电话：010-8493 8897 下降到2014 年0.3 亿元，净利润增长率从2010 年20.32%下降到2014 年 邮箱：fulichun@ -43.38% 。 研究助理：陈博 电话：010-6440 8516 以收购森华易腾为契机，布局IDC、云计算，业绩有望较大增长 邮箱：chenbo@ 公司以12 亿元收购森华易腾100%股权。2013 年、2014 年和2015 年1~9 股价相对市场表现(近12 个月) 月森华易腾IDC 营业收入为 1.07 亿元、1.53 亿元和 1.65 亿元，分别占营 业收入比例分别为99.2%、99.0%和98.2%。2013 年、2014 年和2015 年 200% 1~9 月销售毛利率分别为23.7%、40.5%和48.1% 。随着森华易腾不断发展， 150% 未来IDC、云计算等业务营业收入将逐步提高，毛利率也呈现增长趋势。 100% 我国IDC、云计算和CDN 市场规模高速增长，带来相关行业发展 50% 0% 2008~2013 年，我国IDC 市场规模增长了近6 倍，年均增长率超过30%。 -50% 2014 年，我国IDC 市场规模达372.2 亿元，较2013 年增长41.8% 。预计 15/02 15/05 15/08 15/11 到2017 年我国IDC 市场规模接近920 亿元。 沪深300 广东榕泰 我国云计算市场规模2009 年约92 亿元，到2014 年市场规模达到1334 亿 资料来源：wind，联讯证券 元，2009~2014 年我国云计算市场规模年均增长率达 70.7%。预计未来几 盈利预测 年云计算市场规模仍保持高速增长，到2017 年，市场规模将达5664 亿元。 亿元 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 11.90 14.27 17.07 21.88 在CDN 市场规模方面，2009 年我国CDN 市场规模约5.3 亿元，到2014 （+/- ） 0.31% 19.9% 19.6% 28.1% 净利润 0.31 0.80 1.05 1.4