20150601-兴证（香港）-长飞光纤光缆-6869.HK-调研纪要.pdfVIP

公 司 研 调研纪要 究 制造行业 未评级 长飞光纤光缆 （6869.HK ） 产能扩张，自产比例增加提升盈利水平 公 市场数据 事件： 司 报告日期 2015.06.0 1 我们于2015 年5 月29 日上午去长飞光纤光缆(6869.HK)武汉总部参观厂房并 收盘价(港元) 11.28 调 座谈，与公司CEO 庄总和CFO 梁总就公司的近期经营状况做了沟通交流。 H 股(亿股) 3.40 研 总股本(亿股) 6.39 纪 H 股市值(亿港元) 38.35 我们的观点: 要 总市值（亿港元） 72.08 1、长飞光纤光缆 （6869.HK ）是全球最大的光纤预制棒供货商、全球第二大 净资产(亿元) 28.14 光纤和光缆供货商。在光纤产业链利润分配上，光棒通常占70%左右，而光纤、 总资产(亿元) 65.91 每股净资产(元) 4.40 光缆分别占20%和10%左右。长飞不仅具有垂直产业链结构，而且在利润最丰 数据来源：Wind 厚的光纤预制棒制造环节优势明显。 相关报告 2、行业增速高于市场预期。受益于“宽带中国”和“光纤到户”等政策的推 进，光纤光缆行业需求旺盛，公司反映今年生产状况较好，产品供不应求。 管理层预计未来2-3年光缆行业有15%的行业增速，高于市场普遍认为的个位 数增长预期，而作为行业龙头的长飞可以达到高于行业的增速。 兴证香港研究部 3、产能继续扩张，自产销售比例提升。今年下半年800 芯公里的光缆投产， 分析师：鲁衡军 光缆产能提升 1 倍至 1,600 芯公里。明年 6 月份，采用新生产工艺的光纤预 注册国际投资分析师CIIA (SFC：AZF126) 制棒产能增加 1,500 吨，产能提升约 80-90%，光纤产能亦将配套提升。销售 产品的自产比例提升将进一步改善综合毛利率，提升企业的盈利水平。 (755) 2382-6005 (852) 3509-5999 luhj@.hk 4、受益于商务部对光纤预制棒反倾销裁定。商务部对日、美出口到中国国内 的光纤预制棒采取反倾销措施，长飞作为全球最大的光纤预制棒生产企业受 益最大。受预制棒的反倾销措施，光纤和光缆的市场价格走势有望稳中有升。 公司公告 长飞光纤光缆(6869.HK)2014 年全年经营业绩：营业收入为人民币(下同)56.77 亿元，同比增长 17.6%；毛利10.88 亿元；毛利率 19.2%;股东应占利润4.66 亿 元，同比增长 12.4%；每股基本盈利0.95 元 (2013年同期为每股 0.87 元)；董 事会建议每股派付末期股息0.166 元。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业新闻 商务部初裁认定光纤预制棒存在反倾销 5 月18 日，商务部发布了2015 年第15 号公告，公布了对原产于日本和美国的进 口光纤预制棒反倾销调查的初裁决定。商务部认定原产于日本和美国的进口光纤 预制棒存在倾销，并决定对该产品实施保证金形式的临时反倾