20150713-海通-华天科技-002185-深度报告：低估值，高成长，迎来最佳买入时机.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 华天科技 （002185 ）公司深度报告 2015 年07 月13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 买入 维持 低估值，高成长，迎来最佳买入时机 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 21.00 投资要点： 07 月10 日收盘价（元） 14.99 52 周股价波动（元） 10.62-28.38 总股本/流通A 股（百万股） 697/697  看好半导体板块的投资机会。主要理由有两点，（1 ）产业转移：中国大陆凭 总市值/流通市值（百万元） 10449/10444 借其巨大的消费市场、相对低廉的劳动力成本、国家产业保护，且随着中国 主要估值指标 大陆半导体企业技术水平的提升，从集成电路设计、晶圆制造以及封装测试 [Table_PePbInfo] 环节，半导体产业链从韩、台等地区向大陆及东南亚地区转移的趋势愈发明 2014 2015E 2016E 市盈率 29.0 20.6 14.3 显；（2 ）国家政策支持：出于信息安全和经济发展等方面的考虑，政府尤其 市净率 3.6 3.7 3.6 重视发展集成电路产业，在去年 9 月成立了近 1400 亿国家集成电路产业投 市销率 2.61 1.77 1.19 资基金，各地方也纷纷相应成立引导基金，支持国内集成电路产业的发展； EV/EBITDA 15.0 11.9 8.5 分红率(%) — 0.3 0.3  产能布局合理，成本控制能力最强。目前公司已完成天水、西安、昆山三地 相关研究 布局，产品线全面覆盖高中低三档，将成本、先进技术和效益都最优化匹配。 [Table_ReportInfo] 公司高管团队激励充分，得益于较强的成本管控能力，以及水电、人力的成 《华天科技2015 年一季报点评：业绩持续稳 定增长，经营稳健的好公司》2015.04.29 本优势，华天科技的销售毛利率、净利率和ROE 都超过同行； 《华天科技跟踪报告：内生+外延，受益国家 战略》2015.04.03  未来两年高增长可期。公司将进一步扩大指纹识别、MEMS、Bumping 、 《华天科技年报点评：高成长性继续，受益国 12TSV-CIS 等集成电路封装产能，不断提高集成电路高端封装产品占比及市 家对半导体产业的支持》2015.03.10 场份额，增加公司发展后劲，未来两年业绩高增长可期； 市场表现 [Table_QuoteInfo]  潜在的超预期因素。1 ）可能获得国家集成电路产业投资基金的入股；2 ）可 华天科技 海通综指 183.12% 能在大基金的支持下进行海外并购；3 ）可能受益于国家存储器产业大战略； 145.12% 107.12%  国家可能将大规模投资发展国产存储器，华天或将大受益。存储器和微处理 器是半导体产业的两大件，分别占半导体产品产值的22%和19%，发展半导 69.12% 体产业，存储器