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人民币国际化影响因素政策配合和监管 　　摘要：随着中国经济的快速发展和对外开放程度的提高，人民币逐渐走出国门，被其他国家所接受，人民币国际化成为必然趋势，人民币在国际货币体系中将发挥更为重要的作用。文章对货币国际化的影响因素进行了实证分析，结论认为经济基本面、金融深化、币值稳定和网络外部性对货币的国际储备份额具有重要的影响。基于此，分析了人民币国际化可行性，并进一步讨论了人民币国际化与货币政策、汇率政策之间的配合，以及人民币国际化进程中的监管问题。 　　关键词：人民币国际化；国际储备份额；货币政策；汇率政策 　　中图分类号：F822文献标志码：A文章编号： 　2016 　　随着中国经济不断走强，国际地位逐渐提升，人民币越来越受到世界各国的认可。2014年，中国跨境贸易经常项目人民币结算金额达到6.55万亿元，同比增长41.6%；人民币对外直接投资结算金额为1 856.6 亿元，是2013年的1.18倍；外国直接投资人民币结算金融8 620.2亿元，同比增长92.4%。截至2015年5月，中国已经先后与韩国、香港、欧洲央行等32个境外货币当局签署了双边本币互换协议，总规模超过3.1万亿元人民币。此外，伦敦、卢森堡、巴黎、法兰克福、苏黎世等多个地区均有意建设人民币离岸金融中心，人民币离岸市场发展如火如荼。 　　自国务院正式批准设立中国（上海）自由贸易试验区以来，自贸区在先行先试人民币资本项目下开放、逐步实现可自由兑换等金融创新方面大胆尝试，在汇率国际化、人民币境外使用扩大化、外汇管理便利化以及离岸业务领域不断进行政策突围。2014年7月，金砖国家开发银行总部落户上海，使得跨境资本流动愈发频繁，带动自贸区国际资本的运用，给自贸区和人民币国际化创造了新的推动力。与此同时，中国还建立了上海与香港股票市场交易互联互通机制，推动新一轮资本市场开放，在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。在市场自发与政府助推的双重作用下，人民币国际化迎来大好机遇，研究人民币国际化的影响因素以及相关的政策协调配合具有重要的意义。 　　一、相关文献综述 　　（一）货币国际化的影响因素 　　Lothian[1]分析了从古典时代后期以来金融全球化及其如何改变的问题，得出结论认为，货币和金融的国际化以及金融市场的全球化并不是新现象，而是一个持续的进化过程，尽管许多世纪以来存在周期性中断和反转。Cohen[2]指出货币国际化具有三个至关重要的因素：货币在金融市场中的地位、贸易以及央行储备。Papaioannou等[3]认为欧元的诞生对美元的国际货币地位带来了挑战，通过建立动态最优化框架来估计国际货币的最优投资组合权重发现，欧元的证券发行增长、欧元区贸易增长以及欧元作为货币锚使用的增加，都会提高欧元的国际份额。Chinn和Frankel[4]通过分析欧元对美元国际储备货币地位的挑战，提出经济规模、金融市场发展程度、币值稳定以及网络外部性是影响一国货币国际储备份额的主要因素。Kannan[5]指出世界各国并不关心哪种货币会成为主要的国际货币，他们的偏好主要取决于该货币是否具有最低的通胀率。Frankel[6]认为货币储备份额在衡量货币国际化程度方面的解释能力最强，因此其主张采用货币国际储备份额作为货币国际化程度的衡量指标。 　　中国学者对这一问题也有一定的研究，李稻葵、刘霖林[7]在其研究中同意国外学者的观点，并在他们研究的基础上，加入了真实汇率水平这一影响因素，并且在币值稳定方面细分为对内通货膨胀稳定和对外汇率波动稳定。刘艳靖[8]进一步优化了指标，研究认为经济基本面成为国际储备份额的基本要素，而价格水平的稳定则起到了更加外生的影响。 　　（二）人民币国际化的政策配合 　　自改革开放以来，中国经济持续快速增长，在全球经济一体化的背景下，为了推动中国经济进一步发展，必须加快人民币国际化的进程[9]。陈雨露[10]以美元为研究对象分析了货币的国际化收益，并据此提出应将人民币国家化作为一项重要的国家战略。从具体情况看，人民币目前已经具备了一定的区域化特征，但是受制于中国在整体经济实力、金融市场建设以及资本项目开放等方面的不足，人民币成为国际货币还需要长时间的努力。何帆[12]认为汇率改革应走在人民币国际化之前，如果在汇率改革完成之前强行推进人民币国际化，那么由于国际资本的双向流动将会导致人民币汇率波动更加不稳定，波幅也更加巨大，人民币升值的压力将会进一步加剧。Dobson和Masson[13]认为在人民币成为重要的世界货币前，中国金融体系应作出相应的变革。此外，还有两个问题十分重要：政府是否会促进人民币国际化，以及像中国这样的国有成分占主导的经济体其货币是否会获得国际认可。Chen等[14]指出人