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人民币离岸中心发展与监管研究 　　摘要：随着我国经济快速发展和综合国力的上升，人民币在周边国家和地区的地位日益提高，在境外流通的人民币数量也快速上升。由此，关于人民币离岸市场问题的讨论也开始热烈起来。要不要发展离岸人民币市场，发展人民币离岸市场的条件是什么，时机是否成熟，首先在哪里发展人民币离岸市场，怎样发展和监管离岸人民币市场，等等，这些都是理论界和实际工作中需要回答和解决的重要问题。本章在综述当前有关人民币离岸问题研究现状的基础上，深入探讨发展人民币离岸市场的利弊，并以香港人民币离岸市场建设为例，探讨人民币离岸市场的发展路径与监管问题。 　　关键词：人民币；离岸金融市场；香港银行业；国际金融 　　文章编号： 1003－4625(2008)02-0036-07　中图分类号：F832.6　文献标识码：A 　　 　　一、人民币离岸问题研究综述 　　 　　目前，国内对人民币离岸市场的探讨，重点集中在以下一些基本理论和政策实践问题上。 　　 　　(一)人民币离岸市场所在地的选择 　　近年来，关于在哪个城市首先尝试建立人民币离岸金融中心的问题，众说纷纭。在国际上，新加坡力争抢在香港之前形成人民币离岸金融中心。中国内地的上海、北京、深圳、广州都认识到建立人民币离岸中心的必要性，纷纷提出要建立金融中心。目前呼声最高的还属香港和上海。 　　有学者认为，香港建立人民币离岸金融中心的时机尚不成熟，上海可先行。主张优先在上海发展人民币离岸金融市场。邓雪琴2003年10月在《国际金融报》发表了题为《香港条件尚未成熟人民币离岸中心：上海先行》的文章，认为，在香港全面开办人民币业务须与内地外汇管制放宽相配合。由于内地与香港在外汇管制上的不同步伐，使得许多涉及港币与人民币之间的交易都不能施行。 　　有学者认为香港是初级阶段人民币的理想离岸地。随着中央政府和香港特区政府签署的《内地与香港更紧密经贸关系安排》(CEPA)诸多条款的逐步细化和落实，内地流入香港的人民币数量还将大幅度增长。允许人民币在香港流通，允许香港金融机构经营人民币业务，进而将香港打造为人民币离岸中心，是迟早要考虑的一个问题。也有学者认为，在香港设立人民币离岸金融中心万事俱备，只欠东风。不过，也有学者反对在香港设立人民币离岸中心，认为香港人民币离岸中心会搞乱金融。 　　 　　(二)香港人民币离岸市场是否已经形成 　　一种观点认为，中国人民银行为香港银行提供人民币清算服务，就意味着我国货币当局在香港开设了人民币离岸金融中心，标志着人民币离岸金融中心在香港已初步形成，至少可以说香港已经出现了人民币离岸业务的雏形；另一种看法认为，中国人民银行所采取的措施主要是为境外人民币建立规范的现金回流机制和清算渠道，这并不意味着在香港设立了人民币离岸金融中心。人民币还没有成为可兑换货币，更没有成为国际化货币，另外我国利率和汇率市场化程度不高，我国的金融监管体系还有待完善，建立人民币离岸金融中心的条件远没有成熟。 　　对内地金融机构在港发行人民币债券的业务性质也有两种不同的认识，一些学者认为，内地在港发行人民币债券是将香港发展成为人民币离岸金融中心的重要步骤。经济学家巴曙松认为，在港发行人民币金融债券，是人民币国际化启动过程中的一个预演，是真正人民币离岸金融业务的起步。而香港金融管理局总裁任志刚则认为，人民币走向自由兑换需要一个试点，而香港正是一个最好的选择，香港凭借其先进和稳健的金融基础，能在内地金融中介发挥重要作用，但称香港为人民币离岸金融中心并不恰当。 　　我们认为，香港人民币离岸金融中心确实尚未形成，不能简单地称其为人民币离岸金融中心，其根据是，国际上通常所说的离岸金融市场有两个明显的标志：第一，离岸银行通过商业性的存贷款业务活动，根据部分准备金原则和非现金清算原则派生创造非本地货币；第二，离岸货币存贷业务、准备金比率和清算活动等不受货币发行国法律法规制约及其金融当局的监管。但由于受制于目前人民币国际化水平程度的限制和资本账户的管制，人民币只有流回内地才能使用。目前在“现金回流机制”下，香港银行还不能通过当前的人民币清算渠道在香港开展人民币借贷活动和创造派生更多的离岸人民币供给。同时，香港银行获许开展的个人和小企业的人民币存、汇、兑业务受到了人民币管理当局的间接监控，这种监控是以两地金融合作方式，通过香港人民币清算行执行实施而间接实现的。因此，香港的人民币作为离岸货币的特征并不明显，人民币离岸金融中心并未形成。 　　不过，香港确实已经具备了形成和发展成为人民币离岸中心的条件。香港能否形成人民币离岸金融中心取决于两个因素，一个是国际上对离岸人民币业务的需求，另一个是人民币当局能否放松对离岸人民币业务活动的控制，为境外人民币业务活动提供更为宽松的清算服务。前者是需求问题