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我国企业融资效率评价和影响因素分析 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：企业的发展离不开资金的支持，企业为了加速自身的发展必须通过一定途径进行外部融资，融资效率的高低直接影响了企业的发展。在我国国有企业的融资效率比较高，而由于我国的经济体制或其他原因民营企业的融资效率很低，融资矛盾非常突出。 　　关键词：企业融资 效率 　　资金问题一直困扰着企业，尤其对于规模不大的民营企业来说资金更为珍贵，中小企业长期以来主要依赖银行借款，但自2009年以来我国实行紧缩的货币政策，小企业很难融得资金，很多企业因资金链断裂而倒闭破产。我国有970万家民营企业，创造了80%的就业岗位，因此民营企业在我国社会经济中具有重要地位，解决好企业的发展问题关系到我国整体经济的发展。企业融资难的问题，在很大程度上是融资效率的问题，提高融资效率，可以在很大程度上解决企业的资金困扰，从而可以加速企业的发展，进而可以推动我国整体经济的发展。因此，研究企业的融资效率，找出影响因素提出有效措施，具有重大理论与现实意义。 　　国内外企业融资研究回顾 　　（一）国外企业融资综述 　　企业的融资问题的研究基石是米勒的MM理论，在严格的假设之下米勒认为企业的资金结构与企业价值无关。MM理论是基于严格的假设之下的，但并不能很好的应用于现实，只是开拓了一种理论框架。以后的学者又进行了大量研究。詹森（Jensen）和麦克林（Meekling，1976）提出了新观点，他们认为债券和股权融资都会有代理成本，最优的资本结构应该是使代理成本最小。利兰（Leland Hayne）和派尔（David pyle，1977）及斯蒂芬?罗斯（Rose，1977）引入了信号机制，在信息不对称的情况下，企业的融资方式是一种向外界传达信号的方式，企业要注意消除信息的不对称。国外的学者虽然只研究企业的融资，并未涉及到融资效率，但他们的研究成果仍然有重大意义。 　　（二）国内企业融资效率研究综述 　　国内的许多知名学者开展了大量研究，主要以企业融资机制、模式，融资方式的成本及风险为主。赵得志、李国疆、周好文（1999）提出，融资效率既包括企业以最低的成本获得资金也包括资金能够流入到最优价值的流域上。叶望春（1999）将融资效率进行了分解，分为企业融资效率、商业银行效率等方面。 　　通过以上的梳理可以发现，过去对融资效率的研究不足主要表现在：研究精力主要放在融资模式上，而忽略了融资效率；只是从宏观上来考察融资，缺乏对企业的具体研究；在研究过程中没有考虑公司制度的影响。我们有必要基于我国的实际情况，分别考察国企和民企的融资效率，切实提高企业的融资效率，造福于企业。 　　国有企业和民营企业的融资效率评价和影响因素 　　（一） 国企的融资效率评价和影响因素 　　自改革开放以来，我国的国有企业为适应市场经济的发展经历了多次大的变革，企业的组织结构也发生了很大的变化，企业的融资模式也相应发生了巨大的变化。我国国企的融资有三大特点：第一，过去主要依赖于财政拨款，而现在融资渠道多元化，银行贷款、债券、股票都是企业青睐的融资方式；第二，我国的资本市场从无到有，正在经历快速的发展，但还处于初级阶段，还有很多不足和缺陷，由于我国资本市场的缺点，我国的国有企业虽然通过发行股票和债券的方式在资本市场上筹集资金，但是受到多方面的管制和制约，无论是在数量上还是在时间上都不能满足企业的融资需要，与国外发达国家相比国有企业在资本市场上筹资的比例不足，不是主要的融资方式；第三，银行贷款的比重居高不下，长期以来我国的国有企业主要通过银行获得间接资金，国有企业有比较大的投资时往往倾向于向银行贷款，银行出于控制风险的考虑也喜欢将资金贷给国有企业，但这样的情况曾经给银行带来了巨额不良贷款，严重威胁了我国的金融安全，国有企业长期依赖于银行贷款会严重制约自己的融资规模，势必不能满足自己的资金需求，同时自己的融资效率也会大打折扣。 　　国有企业是我国经济的主体，控制着国家经济的命脉与方向，国有企业的发展质量直接影响了我国的经济发展水平，长期以来国有企业的内部融资不足，主要依赖于外源资金，因此明晰国有企业融资效率的影响因素很有必要。影响国有企业融资效率的主要因素有：第一，融资模式，我国主要依赖于债务融资，而债务到期必须要偿还本金，一旦偿还出了问题就会严重影响企业，严重影响企业的融资效率。第二，股权结构，目前国有企业的大部分股权都掌握在国家手里，第一大股东与第二大股东之间的差距非常悬殊，这样就造成一股独大，现股东对企业的监督不足，国有企业通过股市融资之后，将筹得的大量资金进行盲目的投资，大量的资金缺乏有效的制约机制，严重影响了国有企业的效率和盈利能力，对国企的融资效率造成巨大影响。第三，宏观经济形势，由于国有企业