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我国流动性过剩形成机理与对策研究 　　摘 要：我国已经存在比较明显的流动性过剩问题，当前我国流动性过剩产生的直接原因是我国商业银行整体性贷款冲动，而流动性过剩的根本原因则是由于我国投资、消费与净出口之间的严重失衡。本文预测了我国流动性过剩的发展趋势并提出对策建议。? 　　关键词：流动性过剩；信贷；经济结构失衡? 　　中图分类号：F830．24 文献标识码：A 　　文章编号：1000-176X(2008)12-0056-05? 　　 　　2005年下半年以来，我国宏观经济运行中的一个突出现象就是经济增长出现加速迹象的同时，信贷投放快速增长，投资增速居高不下；国际收支顺差持续大幅增长，外汇储备屡创新高。与此同时，资产价格大幅上扬。经济运行中的流动性过剩问题日益显现。如何正确判别和测度当前我国流动性状况，如何分析当前我国流动性过剩形成机理，这在当前我国通货膨胀压力逐步增大，经济运行存在由偏快向过热转化可能的宏观大环境下，显得尤为重要。? 　　一、流动性过剩的概念界定及对我国流动性过剩状况判别? 　　（一）流动性过剩的概念界定? 　　1．流动性? 　　传统意义上的流动性属于微观概念，主要用于描述金融资产和金融市场的交易状况。金融资产的流动性通常被定义为：在不损失资产价值或略有赢余情况下的交易（即变现）速度；而金融市场的流动性则被定义为：在不显著影响资产价格的情况下，市场吸收短期波动的能力。金融市场的流动性一般从三个方面来衡量，即紧度（Tightness）、深度（Depth）、和韧性（Resiliency）[1]。? 　　在现代货币经济理论中，流动性则常被用于划分不同类别的货币资产，现在通用的M0、M1、M2、M3等就是按照货币性资产的流动性高低来划分的。随着金融创新日益深化、金融体系不断发展。流动性概念也在不断拓宽。前美联储副主席Roger Ferguson指出，流动性不是个精确的概念，狭义的讲，可以是中央银行发行的货币。广义的讲，可以是政策利率水平[2]。1959年，英国财政部完成的著名的“拉德克利夫报告”认为，在存在大量非银行金融机构的情况下，对经济真正有影响的不是狭义的货币供给，而是包括这一货币供给在内的整个社会的流动性[3]。? 　　2．流动性过剩? 　　流动性过剩，也称过剩的流动性 （Excess Liquidity），目前理论界和监管当局也尚未形成权威和准确的定义。流动性过剩这一概念源于英国Macdonaldand Evans公司出版的《经济与商业辞典》，这部辞典对“流动性过剩”这一词条的含义概括为：无论是自愿还是其他原因，当银行持有的流动性资产超过稳健经营原则所对应的必要水平时，就发生了流动性过剩。? 　　流动性过剩形成的形成机理非常复杂，与经济周期、货币政策、金融创新、投资、消费、国际收支、汇率等众多因素密切相关。它既可能由于一国内部的经济结构失衡而引发，也可能由于国际收支失衡而产生；既可能是因为中央银行基础货币增长过快而形成，也可能是因为货币乘数、货币流通速度的变化而导致。与此同时，金融衍生品的快速发展也是流动性过剩问题产生的重要因素之一。? 　　3．流动性过剩的判别与测度? 　　尽管可以从理论上界定流动性过剩的概念，但要在实际中精确测量流动性过剩的数量和临界点存在相当的难度，国内外迄今为止也没有一个权威标准。摩根士丹利经济学家Joachim Fels(2005)就将过剩的流动性直接定义为货币供应和名义GDP 的比率。美联储前主席格林斯潘则提出，最广义的流动性是指经济社会中的全部金融资产从这个角度出发，M3、M4、M5指标更能反映真实流动性水平。目前我国还没有相关统计。。JP摩根大通集团资深经济学家Jim Glassman认为，测量全社会资金流动性的最好指标是收益率曲线。他通过测算发现，当前美国收益率曲线有些向下弯曲，市场力量正推动长期利率走低，说明流动性存在过剩。而市场短期利率走势也是测量全社会资金流动性比较好的指标，通过观察市场短期利率水平的走向，可以判断社会资金流动性状况。? 　　国外理论界测算方式主要是计算实际与理论货币之差。如：价格缺口（The price gap）[4]；真实货币缺口（The real money gap）、名义货币缺口（The nominal money gap）、货币积压（The monetary overhang）等[5-6]，其理论基础都是货币数量方程。? 　　 　　一、对我国当前流动性过剩状况的判别? 　　 　　考虑到我国的制度特征和发展阶段与成熟市场经济相比存在很大差异，产出增长以及价格水平都存在较大波动，而货币流通速度目前也无规律可循，均衡的货币存量尚难以测算。因此，国内理论界一般偏向于通过对基础货币、M2等数量指标以及短期市场利率