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浅谈企业并购财务风险和控制问题 　　摘要：企业财务作为企业管理的重要组成部分，其贯穿于企业始终，并涉及到企业日常经营管理方方面面的内容。文章结合近些年来我国企业并购案例，基于企业并购财务风险定义，对引起并购财务风险因素进行分析，并在此基础上提出可行性策略，以期为日后企业并购研究提供依据。 　　关键词：企业并购；财务风险；风险控制 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2013）25-0153-02 　　1 企业并购财务风险定义 　　企业财务作为企业管理的重要组成部分，其贯穿于企业始终，并涉及到企业日常经营管理方方面面的内容。企业财务风险有狭义和广义之分，狭义是企业财务决策引起的资本结构变化所导致成果恶化的可能性。广义是企业在从事财务活动过程中，受财务结构、融资方式等不确定因素影响而使企业预期收益和实际收益发生偏离，从而造成蒙受损失的机会和可能。并购财务风险则是在市场机制的作用下，企业为获得其他企业的控制权而进行的产权活动，受并购方式、并购单位财务资料和双方财务状况的影响进而造成的风险可能。 　　2 企业并购财务风险原因 　　本文主要从国有企业产权结构和融资两种因素引起的企业并购财务风险进行分析。 　　2.1 国有企业产权结构的影响 　　2.1.1 各利益方主体利益不一致。就全体人民而言，其拥有终极所有权，但没有监督权，也没有剩余所有权和控制权。对于政府来说，其则拥有剩余索取权和控制权，之所以这两种权利大部分股权为国家所有，国有企业所有权为共同行使的权利，但是因其使用权有排他性和外在性，容易出现一些问题，而政府是国家的代表，有权行使公共产权，能掌握国有企业剩余索取权和控制权，减少相应问题出现。 　　2.1.2 经营管理层缺乏完善的监督和奖励机制。企业以获得最大化利益为目的，在管理过程中要求剩余索取权与剩余控制权对应，由剩余索取者承担风险。国有企业不同于一般企业，政府官员受制于信息不对称和监督，不能掌握和实行所有国有企业控制权，这在一定程度上就分离了剩余索取权和控制权，剩余控制权也就为国有企业经理人所有，但是国有企业经理人却没有分享剩余索取权的权利，使得经理人有所顾虑，不能更好地工作。此外，国有企业职工分享并购决策权也会增大谈判风险，加大财务风险产生率。 　　2.2 并购融资方式的影响 　　从我国企业并购现状来看，其兼并资金一部分来源于企业内部积累资金和用于投资的银行贷款，一部分资金来源于企业通过债券和股票筹集到的资金，但是这对于那些大型并购企业来说，利用这些方式筹集到的资金远不能满足其实际需求。原因如下： 　　2.2.1 企业自身积累资金有限。我国与其他国家相比，企业发展时间较短，以1984年为分割点，之前企业利润全部归国家所有，之后的利润多用于企业内部投资和运转。因此，在短短的二十年内，积累大量资金是有限的，用很少的资金并购其他企业也比较困难。 　　2.2.2 银行贷款会提高负债率。企业向银行贷款可以弥补企业自身资金不足，但银行贷款有期限，而且企业自身已经有较高的负债率，其偿还能力有限，不宜再向银行贷款。同时银行贷款审查和控制严格，也是制约企业并购通过银行融资实现资本集聚的原因之一。 　　2.2.3 股票融资困难。股票融资主要有两种方式：一种方式为发行新股，我国较长一段时间发行新股且上市条件中利益要求严格、额度有限，使得企业并购以股票方式融资较为困难。另一种方式为股票支付，但因与股票相关的法律法规健全，换股使用范围易受股权结构、法人治理结构制约，使得流通股价不能更好反映企业真实价值，甚至与法人股价值相悖。 　　2.2.4 债券筹资难度大。我国债券发行主体一般为上市公司和重要国有企业，且发行债券的企业也必须与国计民生相关的企业。但是从我国现在来看，这些企业还没有发行并购债券的例子，再加上国家对发行债券的领域、行业及所有制等要求较高，使得企业无法更好地利用债券筹集资金。此外，并购基金也是并购资金来源之一，但就目前我国现状来看，还没有真正形成并购资金，还需要对其进行进一步研究。 　　3 企业并购财务风险控制策略 　　3.1 创建多元化股权结构 　　国有股权高度集中的内部人控制是我国企业并购风险的主要因素之一，为了减少这一因素造成的企业并购风险，需构建多元化股权结构，适度地分散股权。因多元化股权是公司治理机制构建的基础，在多元化股权构建过程中以市场为依据，构建出市场化股权，以便股权出现问题后能及时找出解决问题的办法。 　　3.2 建立独立董事制度 　　从我国企业现状来看，股权还处于高度集中状态，还不能更好地对管理层进行有效管理，并购战略中代理风险仍较大。而独立董事制度是解决这类问题的有效方法之一，证监会规定上市公司董事会成员中必须有三分之一为独立董事会成员且