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钢铁行业指数和财务指标相关性分析改进研究 　　〔摘要〕文章从钢铁行业上市公司中选取了具有代表性的20家公司，对其财务指标：每股收益、每股净资产、流动比率、每股公积金进行合并计算，得到钢铁行业的相应财务指标，并加入了换手率指标作为因变量，并以每个公司总股本为权重计算出20家公司的加权平均股价以及钢铁行业指数。分析了从2001年到2010年的钢铁行业季度财务指标、行业换手率和钢铁行业指数的关系，通过回归分析计算，给出钢铁行业的行业股票定价模型，提出投资钢铁行业应特别关注行业每股净资产和行业换手率两个指标。 　　〔关键词〕钢铁行业；指数；财务指标；换手率 　　〔中图分类号〕 F830 〔文献标识码〕A〔文章编号〕1008-2689（2011）02-00５５－０６ 　　 　　前言 　　目前我国股票市场上针对上市公司财务信息与股票价格之间相互关系的研究，主要是针对个别公司的股票，针对行业股价的研究比较少，本文合并了我国钢铁行业上市公司的四个财务指标并设计计算了我国钢铁行业股票价格指数，使投资者对于钢铁行业股票投资有了新的路径。 　　一、文献综述 　　 财务信息与股票价格之间关系的实证研究产生于美国20世纪60年代。1968年，美国的波尔和布朗（Ball and Brown）研究发现盈余变动的符号与股票非正常报酬串的符号之间存在着显著的统计相关性[1]。在验证了会计盈余变化与股价变动存在内在联系后，1979年比佛、克拉克和怀特（Beaver，Clarke and Wright）发现盈余变动百分比和股价变动百分比具有显著的正相关关系，他们验证了会计盈余变动与股票变动不应仅仅存在一种同向变动的关系，还应有比例关系[2]。当人们逐渐重视股票的内在价值时，会计研究方法的计价模型观应运而生，通过这一方法，设计一个模型运用会计信息来反映股票价格，同时根据模型所得到的股票的内在价值与实际价值相比较，进而判断市场是否有效。伯纳德和史道博（Bernard and Stober 1989）等对盈余信息、经营现金流量和股票价格的关系进行了较为具体的研究，认为在短期内，盈余信息与股价的关系比经营现金流量信息和股价的相关性大，但随着时间区间的延伸，二者逐渐趋向收敛，与股价的相关性也逐渐趋同[3]。 　　在Ball和Brown（1968）的实证研究后，学术界出现了大量的关于财务信息和股票价格的相关研究，中国也出现了这方面的研究文献。吴世农最早就我国上市公司盈利信息报告对股票价格的影响进行研究，结果发现在信息披露前就存在明显的累计超额收益率，在信息披露之后，累计超额收益率有明显的修正[6][7]。陈晓、陈小悦、刘钊（1999）在交易量分析的基础上，采用回归分析进行实证研究，结果显示股票价格对盈余公告有显著的反映，会计盈余数据具有较强的信息含量。因而会计信息与股票价格必然存在一定的函数关系[8]。孙强（2001）主要研究了收益、净资产、剩余收益对股价的解释能力，同时还研究了流通股比例和规模对股价的影响，发现以上指标都具有价值相关性，而且，它们之间还相互具有增量价值相关性[9]。陆静、孟卫东、廖刚（2003）在实证考察会计盈余与股票价格关系的同时，考察了现金流量在我国股票价格中的作用，回归的结果显示:现金流量信息没有很好地被股票价格吸收。此外，经营现金流量和自由现金流都不能对股票价格提供增量信息，特别是经营现金流量[10]。党建忠、陈军、褚俊红（2004）研究股价与相关财务指标的关系，发现会计收益、净资产、公司盈利能力成长性、公司核心资产盈利能力、公司规模、流通股规模是中国股票市场中影响上市公司股票价格的因素[11]。王继宁（2008）利用典型相关分析方法反映某一财务能力的一组指标与股票价格之间的关系，更准确地发现股价与公司财务能力的相关性[12]。王汉生、张瀚宇、何天英、郭露茜（2010）通过分析发现，所选财务指标与上市公司的股价波动性都有显著的相关关系，大部分符合预期及常识[13]。 　　本文在所选的财务指标的基础上也加入了换手率指标。股市中的量价关系素来是人们研究的重点，研究者们试图通过研究量价关系来解释促使投资者投资的原因，这将能更好的预测市场并指导理性投资。国外学者对于量价关系的研究最早可以追溯到1959年，奥斯本（Osborne）说明了交易的数量决定股票价格扩散过程的方差，尽管他没有直接提出研究的是量价关系，但实质上是在进行交易量与价格变化绝对值之间关系的研究[14]。渐渐的，国外越来越多学者关注交易量价关系的研究，用到的方法有频谱分析法、互谱分析、 检验、不对称模型、波动率建模、半参数法[15-18]等，得到了许多结论，其中之一就是证实了股市中量价之间存在因果关系。在我国，基于量价关系研究的文献也比较多。在技术上为了对市场特征给出较明确