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环境污染和企业跨省投资分析 　　摘要：本文以2009年至2011年间重污染行业上市公司及其跨省投资的下属企业为样本，分析了环境污染程度与企业跨省投资的关系。研究发现，与低污染地区相比，高污染地区的重污染行业上市公司的跨省投资比例更高，高污染地区吸引的异地上市公司投资也更多；无论上市公司地处哪一个经济带，都更倾向于将东部地区作为投资的首选地区。 　　关键词：环境污染 跨省投资 重污染行业 　　一、引言 　　2013年的1月我国环境质量再度拉响警报：据统计，京津冀三地共发生5次强霾污染过程，仅4个晴天！全国灰霾面积达130万平方公里，占总面积的13.5%！在美国耶鲁大学和哥伦比亚大学联合推出的“2012年度全球环境绩效指数”（EPI）排名中，中国在该排名覆盖的132个国家中名列第116位。当然，一国内部各省区的环境污染程度并不均等，而是存在着较大的差异。根据许和连和邓玉萍 （2012）报告的全国各地的环境污染指数，污染程度最低的西藏和最高的内蒙古相比，二者相差了将近一倍。投资决策是企业财务管理的三大决策之一，而跨省投资决策属于其中的投资选址决策。选址确定的环境对企业的生产经营活动将产生持久、重要的影响。财务管理环境起点论认为，企业财务管理行为在很大程度上受制于其所在的外部财务环境（王化成，2000），而企业的投资行为自然受其所在地投资环境的影响最大。投资选址决策时主要应考虑哪些因素呢？有关这方面的研究大多集中于跨国公司的对外投资选址方面。Cheng和Kwan （2000）实证分析了1985年至1995年间外商直接投资（FDI）在中国各地选址时的主要考虑因素，发现较大的区域市场、良好的基础设施、优惠的政策对吸引外资有积极的作用。Mataloni Jr （2011）对美国跨国公司在亚太地区的对外投资选址因素进行考察后发现，工人技术熟练程度、产业聚集度、交通基础设施的便利程度是重点考虑的因素。世界银行每年一度发布的各国宜商指数（The Ease of Doing Business Index，EDBI）被跨国公司广泛用作投资选址决策的参考依据。但Pinheiro-Alves和Zambujal-Oliveira （2012）的研究发现，EDBI对于营商环境的解释能力有限。我国学者张军和周建国（2004）认为，政治环境、市场环境、资源导向和技术导向是中国企业在进行境外投资选址时应重点考虑的因素。夏立军等 （2011）是目前能检索到的唯一一篇实证研究上市公司跨省投资影响因素的文献，他们考察了上市公司高管的政府任职背景对企业跨省投资的影响，发现高管拥有较高级别的政治关系有助于其开展跨省投资。综观现有相关文献，未发现有关于环境污染对企业跨省投资的影响研究。认为企业投资选址决策是在对投资环境进行深入分析后做出的，因此，投资环境的好坏决定了企业对投资区位的选择。良好的投资环境，可能使前来投资建厂的投资者趋之若鹜，而恶劣的投资环境则不仅会使新投资者无人问津，而且会让区内现有企业纷纷迁出。投资环境包括政治环境、经济环境、市场环境、法律环境、科技文化环境和社会环境等软环境，也包括自然地理条件和基础设施条件等硬环境。自然地理条件包括空气、水、土壤、植物、动物等，这些都是人类赖于生存、企业开展生产经营活动的物质基础。居民生活和企业生产活动排放的废气、废水、固体废弃物等对自然环境造成的污染，恶化了自然环境质量。企业是环境污染物的主要制造者 ，同时也是优良环境的“追求者”。因此，可以预期，高污染区的高污染企业在再投资时会倾向于跨省投资，而环境质量良好的地区将成为其投资的首选目的地。随着我国国内市场一体化速度的加快，企业跨省投资的现象也更加普遍。对于企业的跨省投资，我们的疑问是：企业所在地的环境污染状况会影响到其再投资选址时是选择本地还是异地的决策吗？如果选择异地投资，目的地的环境质量是他们跨省投资时考虑的重要因素吗？本文以2009年至2011年间重污染行业上市公司及其跨省投资的下属企业为样本，分析了上市公司所在地的环境污染程度与其跨省投资的关系，以期为有关地方政府部门改善投资环境、制定招商引资政策提供经验证据。 　　二、重污染行业上市公司跨省投资分析 　　（一）样本选择与数据来源 本文以2009年至2011年间重污染行业上市公司及其跨省投资的下属企业为研究样本。之所以选择重污染行业，是因为重污染行业的上市公司本身就是环境污染者，他们对环境污染的容忍度可能要高于其他行业的上市公司，如果发现他们也因为所在地区的环境污染严重而跨省投资的话，则可推断环境质量在企业跨省投资决策中的重要性。参考沈洪涛和李余晓璐 （2010）的做法，以采掘、金属非金属、石化塑胶、生物医药、水电煤气、纺织服装皮毛、食品饮料和造纸印刷作为重污染行业。由于选用的许和连和邓玉萍（2012